庞溟 经济学博士 华兴证券（香港 ）首席经济学家兼首席策略分析师

3月5日，坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，全面深化改革开放，坚持创新驱动发展，推动高质量发展，坚持以供给侧结构性改革为主线，统筹疫情防控和经济社会发展，统筹发展和安全，继续做好“六稳”、“六保”工作，持续改善民生，着力稳定宏观经济大盘，保持经济运行在合理区间，保持社会大局稳定，迎接党的二十大胜利召开。

积极变化逐步增多，风险挑战明显增多

我们认为，各种数据显示中国经济活动总的来说已触底、见底、筑底，经济数据整体与预期较为一致，宏观政策的跨周期调节力度和对实体经济支持力度稳步提升，国民经济持续恢复发展，改革开放创新、产业升级发展、制造业纾困支持、民生保障等各项政策效果逐步显现，特别是在基建投资稳步发力、房地产调控政策边际改善的助持下，实体经济继续加强，积极变化逐步增多。

但是，正如李克强总理在报告中指出的那样，综合研判国内外形势，今年我国发展面临的风险挑战明显增多，必须爬坡过坎，今年经济社会发展任务重、挑战多。当前中国宏观经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱等三重压力，国内疫情散发影响仍在持续，且还存在若干结构性因素，导致国内经济恢复仍存在一些不稳固不均衡，供给和需求仍面临较多制约。当前工业经济稳定恢复态势仍不牢固，投资、消费等方面增长动能的企稳修复仍需时日，疫情对消费和服务业仍有结构性影响和疤痕效应，就业和居民可支配收入恢复缓慢，同时对房地产行业的定位和调控在短期内预计不会发生显著转向。

今年主要预期目标：客观务实、自信可行、稳中求进

报告将2022年国内生产总值（GDP）增长目标定在5.5%左右，高于市场预期的5-5.5%的目标区间。我们认为，将今年GDP增长目标设定为5.5%左右，考虑到了2021年基数为精确制定今年经济增长目标带来的难度，考虑到了接下来经济增长有可能继续面临的若干困难、风险点与不确定性，考虑到了“十四五规划”和2035年远景目标对经济潜在产出增速提出的要求，有利于就业、物价、经济政策等预期目标的锚定，是一个客观务实、自信可行、稳中求进的目标。

从今年地方两会设定的全年目标来看，31个省、直辖市、自治区的加权平均目标约为6.1%。在过去的四年间，全国GDP增速目标约低于地方GDP 增速目标平均值0.3%-0.8%，可以说今年GDP目标设定在5.5%左右，符合实际、符合预期。同时，目标表述为“5.5%左右”而不是“5.5%以上”，保留了一定的灵活性与机动性，体现了对潜在的困难、风险与不确定性的重视与考虑。

值得必须注意的是，考虑到此前两年疫情中的年均复合增长率为5.2%、2021年四季度GDP增速为4%，均显著低于长期潜在经济增速，5.5%的目标并不容易完成，需要更积极的政策支持“保持经济运行在合理区间”，需要在“二十大”前将稳增长作为政策的重中之重，有机结合各种跨周期和逆周期宏观调控政策以稳预期、扩内需、保供给。

城镇新增就业1100万人以上，城镇调查失业率全年控制在5.5%以内。居民消费价格涨幅3%左右。这几个指标和2021年设定的目标均一致，显示了宏观政策的连续性、稳定性、可持续性，有利于促进区间调控、定向调控、相机调控、精准调控，有利于更为稳健、灵活、综合、全面地开展和推进各项工作。

但也必须充分意识和重视具体工作中可能面临的困难与问题。例如，我国城镇就业压力依然较大，要继续把就业摆在经济社会发展和宏观政策优先位置，就业优先政策要提质加力，强化政府责任，坚持市场主导，推动实现更加充分更高质量就业。

近期多月国家统计局与财新制造业、服务业PMI中的从业人员指数均仍处于收缩区间，显示就业市场压力和居民可支配收入的增长将继续成为宏观经济复苏中的结构性弱点、痛点，需要继续坚持产业升级发展、制造业纾困支持、民生保障等各项政策落地见效。此外,2022届高校毕业生规模预计将首次突破千万，达1076万人，同比增加167万人。受疫情影响，高校毕业生招聘需求下降，求职面试都受到一定限制。考虑到高校毕业生集中进入劳动力市场，疫情之下严峻复杂的就业形势和就业压力，值得引起重视。

宏观政策取向：连续、稳健、有效

报告提到，完成今年发展目标任务，宏观政策要稳健有效，微观政策要持续激发市场主体活力，结构政策要着力畅通国民经济循环，科技政策要扎实落地，改革开放政策要激活发展动力，区域政策要增强发展的平衡性协调性，社会政策要兜住兜牢民生底线。这与中央经济会议提出的期望与要求是一致的。

积极的财政政策要提升效能，更加注重精准、可持续，说明今年财政赤字要保持在合理水平，扩大财政支出规模，保证财政支出强度，加快支出进度。2022年赤字率将降至2.8%左右，比2021年预算进一步下调0.4个百分点，并继续安排一定规模的地方政府专项债券，新增专项债额度与2021年持平，为3.65亿元人民币。考虑到保政府总体杠杆率基本稳定的原则要求以及2021年财政超收短支的留存资金支持，2022年预算赤字率的下调和新增专项债额度的持平并不对积极的财政政策形成约束。

此外，今年财政收入继续增长，加之特定国有金融机构和专营机构依法上缴近年结存的利润、调入预算稳定调节基金等，支出规模比去年扩大2万亿元以上，可用财力明显增加。从支出端来看，新增财力将继续下沉基层并主要用于落实助企纾困、稳就业保民生政策以促进消费、扩大需求。再加上预计2022年全年退税减税约2.5万亿元，相比2021年新增减税降费规模进一步扩大，留抵退税约1.5万亿元资金全部直达企业，有助于保市场主体、定向助企纾困解难。

强调稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕，说明扩张性货币政策发挥逆周期调节职能刺激需求的空间有限，降息、降准等手段并不一定能迅速降低社会融资成本、解决精准滴灌和有效支持等难题。必须继续加大稳健的货币政策实施力度，发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，进一步疏通货币政策传导机制，引导资金更多流向重点领域和薄弱环节，扩大普惠金融覆盖面，更有力支持实体经济，同时保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

货币政策选择应当坚持“稳健”基调，以结构性货币政策改善信用融资约束，通过调整前期部分“紧缩性”产业政策解决当前有效需求不足，最主要的是要稳定市场合理预期，以扭转微观经济主体的“降杠杆”行为、对冲投资增速放缓、缓解就业市场压力并促进消费修复和释放。必须扩大新增贷款规模，保持货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定，提升融资便利度、压降综合融资成本，同时要加强财政、金融、就业政策联动，着力稳定宏观经济大盘。

以促消费稳投资为抓手，激发市场主体活力，畅通国民经济循环

在宏观调控政策转向跨周期逆周期调节的背景下，积极扩大有效投资——尤其是基建投资——将成为今年我国稳预期、稳增长最重要、最可控的抓手之一，着重聚焦“两新一重”新型基础设施、新型城镇化等重大项目和补短板领域有效投资，建设重点水利工程、综合立体交通网、重要能源基地和设施，加快城市燃气管道等管网更新改造，完善防洪排涝设施，继续推进地下综合管廊建设，适度超前开展基础设施投资。

另一方面，。从必要性和可能性上说，适度超前开展基础设施投资，才能稳住我国经济的基本盘，夯实数字经济和中国智造发展基础，更好地推动经济高质量发展，促进我国经济社会转型发展，扩大有效投资和消费。

特别地，考虑到传统基建投资盘子较大但对经济增长的边际贡献逐步削弱，新基建对上下游以及相关产业链的拉动作用较大但对基建的贡献基本保持平稳，新城建对各方面的带动效应较强并能作为智慧城市建设和数字经济发展的基础，在部署与开展基础设施投资时，要做到新城建、新基建与传统基建紧密结合、相互融合、共同促进。报告中也提到新型城镇化质量，有序推进城市更新，稳步推进城市群、都市圈建设，促进大中小城市和小城镇协调发展，要深入推进以人为核心的新型城镇化，不断提高人民生活质量。

2022年政府工作报告也提到，必须深入实施创新驱动发展战略，巩固壮大实体经济根基，提升科技创新能力、加大企业创新激励力度，增强制造业核心竞争力，促进数字经济发展，实施基础研究十年规划，实施科技体制改革三年攻坚方案。作为数字经济的发展基石、传统产业向数字化智能化转型升级的主要引擎、经济高质量发展的关键要素、经济新动能和新型城镇化建设的重要支点、重大工程项目和专项规划重点项目的基本依托，预计新型基础设施建设步伐将进一步加速。今年以来，全国各省（区、市）的政府工作报告也都写入了新基建的内容，并明确了新基建适度超前布局的重点、方向和规划。

在推动消费持续恢复方面，预计后续将继续出台多种政策措施，多渠道促进居民增收，完善收入分配制度，提升消费能力，推动线上线下消费深度融合，促进生活服务消费恢复，发展消费新业态新模式。可以说，相关政策重点仍倾向于确保就业、促进居民收入增长、完善社会保障。就业优先政策要继续强化、聚力增效。国家会坚持经济发展就业导向，扩大就业容量，提升就业质量，促进扩大就业和更充分就业，优化收入分配结构，扩大中等收入群体，着力提高低收入群体收入，完善按要素分配政策制度和再分配机制，改善收入和财富分配格局，扎实推进共同富裕。

未来宽信用的另一个潜在主要方向和重要抓手，将来自房地产调控政策的边际放松和改善。政府工作报告明确重申“房住不炒”底线，强调促进房地产业良性循环，说明对房地产的定位和调控方向并未改变，对房地产行业的定位和调控并未显著转向，调控方式的因城施策、纠偏微调并未改变，将继续保障合理的房企融资和居民住房消费需求。

与此同时，政府工作报告将“坚持租购并举，加快发展长租房市场，推进保障性住房建设”放在“支持商品房市场”之前，说明大力发展保障性租赁住房项目，既有利于从需求端解决住房难、住房贵、住有所居、共同富裕的问题，也有利于从供给端有效抑制房价、促进房地产市场平稳健康发展。

总的来说，针对当前中国经济面临的三重压力，要用稳预期、扩内需、保供给三重努力来应对，今年工作要坚持稳字当头、稳中求进，创新和完善宏观调控，强化政策协同协调，统筹做好宏观政策跨周期调节和逆周期衔接衔接，继续保持宏观政策连续性、稳定性、可持续性，提高前瞻性、针对性、有效性，把握好政策的节奏、力度和重点。在更长一段时间内，应建立起有利于创新、提质、增效的长效机制，壮大新增长点、形成发展新动能、支撑高质量发展，并推进政府依法管理与科学治理，推动国家治理体系和治理能力的改革、创新、完善与现代化。

可以说，在稳定增长问题之外，还要解决结构难题，更要继续坚持在改革开放中稳增长、促增长的发展问题。坚持实事求是，尊重发展规律、客观实际和群众需求，因地制宜创造性开展工作，把各方面干事创业积极性充分调动起来。推动有效市场和有为政府更好结合，善于运用改革创新办法，激发市场活力和社会创造力。

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