近日，央行货币政策委员会2022年第一季度(总第96次)例会在北京召开。新任货币政策委员会委员余蔚平、康义出席了此次会议。21世纪经济报道记者注意到，货币政策委员会例会的变与不变，均是围绕着服务实体经济展开， 核心是引导企业融资成本明显下降。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，本次货币政策例会与去年四季度例会比较，延续货币政策稳健基调，确保信贷总量合理稳定增长，宏观杠杆率基本稳定，保持货币政策稳定性与连续性。

他预计，二季度仍有降准、降息可能 。通过降准、降息及结构性工具，为银行金融机构提供长期限、稳定低成本负债，引导金融机构合理让利实体经济，为制造业等领域提供长期贷款，稳定市场信心；同时，发挥结构工具直达等优点精准支持。

和去年第四季度会议通稿相比，今年一季度货币政策委员会内容主要有以下几个方面变化和重点，预示着未来的政策方向。

对经济形势的判断不变：面临三重压力

今年一季度央行货币政策委员会对国内外经济金融实行的分析，基本上延续了去年四季度的表述。

会议认为，今年以来我国统筹推进疫情防控和经济社会发展工作，有效实施宏观政策，经济发展和疫情防控保持全球领先地位。稳健的货币政策灵活适度，保持连续性、稳定性、可持续性，科学管理市场预期，努力服务实体经济，有效防控金融风险。贷款市场报价利率改革红利持续释放，货币政策传导效率增强，贷款利率稳中有降，人民币汇率预期平稳，双向浮动弹性增强，发挥了宏观经济稳定器功能。

其中， 唯一的变化是对稳健的货币政策新增了灵活适度的表述，与今年政府工作报告的表述保持一致 。2月28日，央行在关注两会共话金融专栏指出，下一步，稳健的货币政策灵活适度，坚持稳字当头、稳中求进，根据形势变化和经济高质量发展的要求，灵活适度调节货币政策的力度、节奏和重点，引导金融机构有力扩大信贷投放，增强信贷总量增长的稳定性，引导信贷结构稳步优化，促进降低企业综合融资成本。

对于国内面临的压力，央行货币政策委员会延续了之前的判断。会议指出，当前国外疫情持续，地缘政治冲突升级，外部环境更趋复杂严峻和不确定，国内疫情发生频次有所增多，经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力。东方金诚首席宏观分析师王青表示，这意味着年初宏观数据偏强，主要是受上年同期基数(以两年平均增速衡量)较低，以及一些短期因素波动影响，部分数据可能有待核实修正， 并 不代表经济下行压力得到根本缓解 。

新增进一步疏通货币政策传导机制的表述

一季度会议对下一阶段货币政策的定调仍然是要稳字当头、稳中求进，强化跨周期和逆周期调节，加大稳健的货币政策实施力度，增强前瞻性、精准性、自主性，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，主动应对，提振信心，为实体经济提供更有力支持，稳定宏观经济大盘，保持流动性合理充裕，增强信贷总量增长的稳定性，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定。

王青分析，这一方面与上述形势判断相衔接，同时 意味着继去年12月全面降准、今年1月政策性降息之后，货币政策还有发力空间，二季度降息降准都在央行的政策工具箱内，其中降息的概率正在增大 。他判断，眼下通过下调MLF利率激励企业和居民贷款需求是当务之急，降息的迫切性大于降准，其中前者最早有可能在4月落地。在PPI同比居高难下而CPI涨势偏弱背景下，降息既是切实降低企业融资成本的最有效手段，同时也是遏制楼市下滑势头的关键所在。

不同的是，今年一季度会议新增了进一步疏通货币政策传导机制的表述。值得一提的是， 今年政府工作报告也提到，进一步疏通货币政策传导机制，引导资金更多流向重点领域和薄弱环节，扩大普惠金融覆盖面 。

2021 年以来，人民银行用改革的办法畅通货币政策传导，持续释放贷款市场报价利率(LPR)改革红利，推动企业综合融资成本稳中有降。具体举措上，《2021年第四季度中国货币政策执行报告》指出，一是推动金融机构充分运用贷款市场报价利率定价，增强小微企业信贷市场竞争性；二是落实优化存款利率监管措施，维护存款市场竞争秩序；三是推进信用卡透支利率市场化改革；四是持续推动各类放贷主体明示贷款年化利率，保护金融消费者合法权益。五是继续推动境内国际基准利率改革有关工作。

对于结构性货币政策工具的引导，也是延续了去年四季度的思路。会议指出，结构性货币政策工具要积极做好加法，精准发力，用好普惠小微贷款支持工具，增加支农支小再贷款，实施好碳减排支持工具和支持煤炭清洁高效利用专项再贷款，综合施策支持区域协调发展，引导金融机构加大对小微企业、科技创新、绿色发展的支持。

新增着力稳定银行负债成本的表述

深化金融供给侧结构性改革，引导大银行服务重心下沉，推动中小银行聚焦主责主业，支持银行补充资本，共同维护金融市场的稳定发展，健全具有高度适应性、竞争力、普惠性的现代金融体系。 其中，共同维护金融市场的稳定发展替换了去年四季度增强金融市场的活力和韧性的表述 。

关于利率改革的内容。相比去年四季度，本次例会新增了着力稳定银行负债成本的表述。会议表示，完善市场化利率形成和传导机制，优化央行政策利率体系，加强存款利率监管，着力稳定银行负债成本，发挥贷款市场报价利率改革效能，推动降低企业综合融资成本。

事实上，这也并非新内容。降低或者稳定银行负债成本，早有行动。2021年，央行优化存款利率监管，将存款利率自律上限由存款基准利率上浮改为加点确定，引导中长期存款利率下行，优化存款期限结构，加强地方法人银行异地存款管理，降低银行负债成本，推动企业综合融资成本稳中有降。

关于汇率、房地产市场、体制机制构建的表述不变

关于汇率相关内容，与去年四季度例会表述一致。会议指出，深化汇率市场化改革，增强人民币汇率弹性，引导企业和金融机构坚持风险中性理念，加强预期管理，把握好内部均衡和外部均衡的平衡，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

体制机制方面，表述与去年四季度保持不变。构建金融有效支持实体经济的体制机制，完善金融支持创新体系，引导金融机构增加制造业中长期贷款，努力做到金融对民营企业的支持与民营企业对经济社会发展的贡献相适应，以促进实现碳达峰、碳中和为目标完善绿色金融体系。

房地产市场方面，货币政策委员会例会的表述仍未发生变化。会议表示，维护住房消费者合法权益，更好满足购房者合理住房需求，促进房地产市场健康发展和良性循环。推进金融高水平双向开放，提高开放条件下经济金融管理能力和防控风险能力。