PR淮资债 (127430): 淮安市淮安区城市资产经营有限公司主体与相关债项2022年度跟踪评级报告 时间：2022年06月28日 13:40:53 中财网 原标题:PR淮资债 : 淮安市淮安区城市资产经营有限公司主体与相关债项2022年度跟踪评级报告

报告名称 淮安市淮安区城市资产经营有限公司 主体与相关债项2022年度跟踪评级报告 淮安区城资主体与相关债项2022年度跟踪评级报告 信用等级公告 DGZX-R【2022】00567 大公国际资信评估有限公司通过对淮安市淮安区城市 资产经营有限公司及“16淮安城资债/PR淮资债”的信用状 况进行跟踪评级，确定淮安市淮安区城市资产经营有限公司 的主体长期信用等级维持 AA，评级展望维持稳定，“16淮 安城资债/PR淮资债”的信用等级AAA。 特此通告。 大公国际资信评估有限公司 二〇二二年六月二十七日

评定等级 主要观点

主体信用

淮安市淮安区城市资产经营有限公司

AA 评级展望 AA 评级展望 跟踪期内，淮安区经济继续保持增长，在

债项信用

发行额 （亿元） 年限 （年） 跟踪 评级 结果 上次 评级 结果 12.00 7 AAA AAA 项在总资产中占比较高，对资金形成一定

占用，公司短期有息债务在总有息债务中

主要财务数据和指标（单位：亿元、%）

占比较高，存在一定短期偿债压力，公司

非标融资规模较大，融资成本较高，公司

总资产 290.56 281.97 313.14 285.45

对外担保规模增加，担保比率提高，存在

所有者权益 86.42 86.16 91.63 90.87

一定或有风险。中合 中小企业 融资担保股

总有息债务 179.72 172.70 177.82 161.32

份有限公司（以下简称“中合担保”）为

营业收入 4.03 27.03 26.19 22.20

“16淮安城资债/PR淮资债”提供的全额

净利润 0.26 1.34 1.66 1.87

无条件不可撤销连带责任保证担保，仍具

经营性净现金流 8.41 14.46 -4.35 -12.17

有很强的增信作用。

毛利率 30.16 26.89 28.10 25.08

总资产报酬率 0.51 2.48 2.19 2.28

资产负债率 70.26 69.44 70.74 68.17

主要优势/机遇：

债务资本比率 67.53 66.72 65.99 63.97

? 2021年，淮安区经济继续保持增长，在

EBITDA利息保障

- 1.53 1.23 1.34

淮安市各区县中经济实力仍居首位，为

倍数（倍）

公司发展提供了较好的外部环境；

经营性净现金流

4.21 6.93 -2.09 -6.38

? 2021年，公司继续得到淮安区人民政府

/总负债

在财政补贴等方面的有力支持；

注：公司提供了2021年及2022年1～3月财务报表，亚太（集团）会

计师事务所（特殊普通合伙）对公司2021年财务报表进行了审计，并? 中合担保为“16淮安城资债/PR淮资债”

出具了标准无保留意见的审计报告；公司2022年1～3月财务报表未

提供的全额无条件不可撤销连带责任保

经审计。

证担保，仍具有很强的增信作用。

主要风险/挑战：

? 公司应收类款项在总资产中占比较高，

仍对公司资金形成一定占用；

? 公司短期有息债务在总有息债务中占比

较高，仍存在一定短期偿债压力；

? 公司非标融资规模较大，融资成本较高；

评级小组负责人：曹业东 ? 公司对外担保规模增加，担保比率提高，评级小组成员：张佳君

仍存在一定或有风险。

电话：010-67413300

传真：010-67413555

客服：4008-84-4008

评级模型打分表结果

本评级报告所依据的评级方法为《城市基础设施建设投融资企业信用评级方法》，版本号为 PF-CT-2021-V.3.1，该方法已在大公官网公开披露。本次主体信用等级评级模型及结果如下表所示：

调整项说明：对外担保下调0.12，理由为公司2022年3月末对外担保比率为110.95%。

注：大公对上述每个指标都设置了1～7分，其中1分代表最差情形，7分代表最佳情形。

评级模型所用的数据根据公司提供资料整理。

最终评级结果由评审委员会确定，可能与上述模型结果存在差异。

评级历史关键信息

债项 简称 债项 评级 评级时间 项目组 成员 评级方法 和模型 16淮安城资债 /PR淮资债 AAA 2021/06/28 曹业东、赵 婧、张佳君 城市基础设施建 设投融资企业信 用评级方法（V.3） 16淮安城资债 /16淮资债 AAA 2016/02/06 李旭敏、彭 燕、刘界辉 大公评级方法总 论（修订版）

评级报告声明

为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公”）出具的本信用评级报告（以下简称“本报告”），兹声明如下： 一、除因本次评级事项构成的委托关系外，评级对象或其发行人与大公、大公子公司、大公控股股东及其控制的其他机构不存在任何影响本次评级客观性、独立性、公正性、审慎性的官方或非官方交易、服务、利益冲突或其他形式的关联关系。

大公评级人员与评级委托方、评级对象或其发行人之间，除因本次评级事项构成的委托关系外，不存在其他影响评级客观性、独立性、公正性、审慎性的关联关系。

二、大公及评级项目组履行了尽职调查以及诚信义务，有充分理由保证所出具本报告遵循了客观、真实、公正、审慎的原则。

三、本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断，评级意见未因评级对象或其发行人和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变。

四、本报告引用的资料主要由评级对象或其发行人提供或为已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实性、准确性、完整性均由评级对象或其发行人/信息公布方负责。大公对该部分资料的合法性、真实性、准确性、完整性和有效性不作任何明示、暗示的陈述或担保。

由于评级对象或其发行人/信息公布方提供/公布的信息或资料存在瑕疵（如不合法、不真实、不准确、不完整及无效）而导致大公的评级结果或评级报告不准确或发生任何其他问题，大公对此不承担任何责任（无论是对评级对象或其发行人或任何第三方）。

五、本报告的分析及结论只能用于相关决策参考，不构成任何买入、持有或卖出等投资建议。大公对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。

跟踪债券到期日，在有效期限内，大公将根据《跟踪评级安排》对评级对象或其发行人进行定期或不定期跟踪评级，且有权根据后续跟踪评级的结论，对评级对象或其发行人做出维持、变更或终止信用等级的决定并及时对外公布。

七、本报告版权属于大公所有，未经授权，任何机构和个人不得复制、转载、出售和发布；如引用、刊发，须注明出处，且不得歪曲和篡改。

八、未经大公书面同意，本次评级报告及评级观点和评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动。

跟踪评级说明

根据大公承做的淮安区城资存续债券信用评级的跟踪评级安排，大公对评级对象的经营和财务状况以及履行债务情况进行了信息收集和分析，并结合其外部经营环境变化等因素，得出跟踪评级结论。

本次跟踪评级为定期跟踪。

跟踪债券及募资使用情况

本次跟踪债券概况及募集资金使用情况如下：

跟踪评级说明

根据大公承做的淮安区城资存续债券信用评级的跟踪评级安排，大公对评级对象的经营和财务状况以及履行债务情况进行了信息收集和分析，并结合其外部经营环境变化等因素，得出跟踪评级结论。

本次跟踪评级为定期跟踪。

跟踪债券及募资使用情况

本次跟踪债券概况及募集资金使用情况如下：

发行额度 债券余额 发行期限 募集资金用途 12.00 2.40 2016.05.03～ 2023.05.03 淮安市淮安区 旧城改造安置 房项目 数据来源：根据公司提供资料整理

主体概况

淮安区城资成立于2003年4月15日，根据淮政复【2003】1号文，由淮安市人民政府（以下简称“淮安市政府”）批准成立，由淮安市淮安区人民政府（以下简称“淮安区政府”）履行出资人职责，原名淮安市楚州区城市资产经营有限公司，初始注册资本为3.10亿元人民币。根据淮安市人民政府国有资产监督管理委员会（简称“淮安市国资委”）《关于同意无偿划拨淮安市淮安区城市资产经营有限公司国有股权的批复》（淮国资【2012】194号文），将淮安区政府持有的淮安区城资100.00%国有股权无偿划拨给淮安新城投资开发有限公司（以下1

简称“淮安新城投”）。淮安新城投为淮安市水利控股集团有限公司的全资子公司，淮安市国资委为淮安新城投实际控制人。截至2022年3月末，公司注册资本为人民币5.40亿元，实收资本为5.40亿元，注册资本及实收资本同比均无变化，淮安新城投为唯一股东，公司实际控制人为淮安市国资委（见附件1-1）。

2021年以来，公司章程及组织结构无重大变化（见附件 1-1）。截至 2022年3月末，公司纳入合并报表范围子公司共12家（见附件1-2），减少4家分别为淮安市淮安区经济适用房开发有限公司(以下简称“淮安区经适房”)、淮安市梓十贸易有限公司、淮安市淮安区景顺物业服务有限公司和淮安市淮安区民生住房保障发展有限公司。

根据公司提供的中国人民银行征信中心出具的企业信用报告，截至2022年

2

5月5日，公司本部未发生信贷违约事件；已结清信贷信息中，有1笔不良类中长期借款，4笔关注类借款。截至本报告出具日，公司在公开债券市场发行的已到期各类债务融资工具均按期兑付本息，存续期债务融资工具利息均按期兑付。

偿债环境

2021年我国经济持续恢复，增长结构进一步优化；2022年我国经济稳增长压力增大，但我国经济韧性较强，经济发展质量有望进一步提升；2021年以来，地方政府债务监管力度进一步趋严，城投企业融资环境有所收紧；预计2022年，监管政策将仍规范城投企业的投融资行为，强化风险管理等举措，城投行业风险整体可控；淮安区经济继续保持增长，在淮安市各区县中经济实力仍居首位，为公司发展提供了较好的外部环境。

（一）宏观环境

2021年我国经济持续恢复，增长结构进一步优化。2022年我国经济稳增长压力增大，经济增速或将有所放缓，但我国经济韧性较强，政策联动、前置发力将巩固经济修复成果，经济发展质量有望进一步提升。

2021年我国统筹推进疫情防控和经济社会发展，国民经济持续恢复国内生产总值（GDP）达到1,143,670亿元，按不变价格计算，同比增长8.1%，两年平均增速 5.1%。三次产业保持恢复态势，稳中向好，产业结构得到进一步优化；社会消费品零售总额、固定资产投资、货物进出口同比分别增长 12.5%、4.9%和 21.4%,消费支出、资本支出和货物及服务贸易净出口分别对经济拉动 5.3、1.1和1.7个百分点，内需对经济增长的贡献率达79.1%，同比提升了4.4个百分点,经济增长结构得到持续改善。宏观政策方面，2021年我国宏观经济政策保持稳定性、连续性。财政政策坚持“提质增效、更可持续”，有力支持疫情防控和经济社会发展，全年新增减税降费 1.1万亿元，继续减轻实体经济税收负担，加大对实体经济支持力度；债券发行规模同比有所扩大，平均发行利率略有下降,债券发行节奏呈现“前慢后快”的态势，在下半年经济下行压力增大时，带动扩大了有效投资。货币政策保持“稳”字当头，突出“稳增长”服务实体经济的总体理念，加强跨周期设计，自 7月以后先后全面降准两次，释放长期资金2.2万亿元、新增3,000亿元支小再贷款额度、推出2,000亿元碳减排支持工具，下调支农支小再贷款利率0.25个百分点，1年期LPR0.05个百分点，一系列密集调控措施出台充分保证了银行体系的流动性合理充裕。

2021年在基数效应和新的“三重压力”叠加影响下，我国经济增速出现逐

2

根据 中国银行 股份有限公司淮安楚州支行于2016年1月出具的说明，1笔2600万元贷款划分为次级类是由于银行电脑系统故障未及时更新贷款结清日期，该笔贷款本息已正常收回；2笔贷款划分为关注是因系统录入未及时更新，贷款期间按期还本付息。根据国家开发银行股份有限公司江苏省分行于2016年出具的季放缓的态势。 2022年，我国面临的内外部环境依然复杂，疫情局部扰动对消费需求形成抑制，部分投资领域尚在探底，稳增长压力有所加大，经济增速或将有所放缓。面临新的宏观经济形势，宏观政策将协调联动，前置发力，加强跨周期和逆周期调控的有机结合，实施好扩大内需战略，增强发展内生动力。基建将发挥“稳增长”功能，教育、社会保障与就业、医疗卫生等民生相关支出有望继续保持较高增速，财政政策与货币政策协调联动，将加大对水利、城市管网建设等重大项目的支持力度，维护好人民群众的切身利益，扎实推进共同富裕。预计在政策统筹协调，前置发力之下，经济修复成果将得到巩固，经济增长结构将持续优化，经济发展质量有望进一步提升。

（二）行业环境

2021年以来，地方政府债务监管力度进一步趋严，城投企业融资环境有所收紧；预计2022年，监管政策将仍以“坚决遏制地方政府隐性债务增量、妥善化解存量、防范化解金融风险”为核心，规范城投企业的投融资行为，强化风险管理等举措，防范地方政府债务风险，城投行业风险整体可控。

城镇化建设为我国经济发展的重点领域,在我国城镇化快速推进过程中，地方城投企业的发展有力支持了地方城镇基础设施建设，促进了地方经济社会发展。

2021年以来，地方政府债务监管力度进一步趋严，城投企业融资环境有所收紧。2021年 4月，国务院发布《关于进一步深化预算管理制度改革的意见》（国发【2021】5号）（以下简称“国发5号文”），明确要将防控风险、增强财政可持续性摆在更加突出位置。国发5号文延续“规范举债融资机制，抓实化解隐性债务风险”的主要工作思路，同时提出要把防范化解地方政府隐性债务风险作为重要的政治纪律和政治规矩，切实防范恶意逃废债，保护债权人合法权益，坚决防止风险累积形成系统性风险，体现出中央对防范化解隐性债务风险的高度重视。此外，国发5号文再次提出清理规范地方融资平台公司，剥离其政府融资职能，对失去清偿能力的要依法实施破产重整或清算。2021年 7月，银保监会发文对银行保险机构提出要求：一是严格执行地方政府融资相关政策要求，打消财政兜底幻觉，严禁新增或虚假化解地方政府隐性债务，切实把控好金融闸门；二是严禁向承担地方政府隐性债务的借款人新提供流动资金贷款，对于短期偿债压力较大的到期地方政府隐性债务，可适当延长期限，探索降低债务利息成本，优先化解期限短、涉众广、利率高、刚性兑付预期强的债务，防范存量隐性债务资金链断裂的风险。这些要求有利于有效化解城投企业债务风险，并促进城投企业进入良性发展轨道。2021年12月召开的中央经济工作会议，提出“积极的财政政策要提升效能，更加注重精准、可持续。要保证财政支出强度，加快支出进度。实施新的减税降费政策，适度超前开展基础设施投资。坚决遏制新增地方政府隐性债务。化解风险要有充足资源，研究制定化解风险的政策，要广泛配合，完善金融风险处置机制”。

预计2022年，监管政策将仍以“坚决遏制地方政府隐性债务增量、妥善化解存量、防范化解金融风险”为核心，规范城投企业的投融资行为，强化风险管理等举措，防范地方政府债务风险，城投行业风险整体可控。

（三）区域环境

2021年，淮安市地区生产总值及一般预算收入增速均较快，经济财政实力继续增强；淮安区经济继续保持增长，在淮安市各区县中经济实力仍居首位，为公司发展提供了较好的外部环境。

2021年，淮安市实现地区生产总值 4,550.1亿元，按可比价计算，同比增长10.0%，增速较快；三次产业 结构调整 为9.3:41.5:49.2，产业结构仍以第三产业为主，三次产业增加值增速分别为3.4%、9.8%和11.6%，第三产业增加值增速较快，拉动区域经济增长。同期，全市规模以上工业增加值同比增长14.6%，增速同比大幅提升，规模以上工业企业实现利润总额 180.39亿元，同比增长24.5%，工业生产加快恢复。同期，全年规模以上固定资产投资同比增长5.2%，其中民间投资同比增长6.4%，占规模以上固定资产投资的比重为81.2%；分行业看，房地产开发投资同比增长 10.1%。同期，全市实现社会消费品零售总额1,828.3亿元，同比增长9.1%。同期，全市实现进出口总额59.9亿美元，同比增长20.6%,其中出口总额43.6亿美元，同比增长27.0%；进口总额16.3亿美元，同比增长6.2%。

根据《关于淮安市2021年财政预算执行情况和2022年财政预算草案的报告》和《淮安市2021年财政预算执行情况》，2021年，全市一般公共预算收入为297.02亿元，同比增长12.4%，增速较快，其中税收收入238.38亿元，同比增长15.3%，税收收入占一般预算收入的比重为80.26%，占比有所提升；从税种看，增值税、企业所得税、城市维护建设税和契税规模较大，合计占税收收入的比重为76.39%。同期，全市政府性基金收入为397.26亿元，其中国有土地使用权出让收入为380.42亿元，是政府性基金收入的主要构成，但土地出让收入易受国家房地产调控政策和土地市场等影响。同期，全市一般公共预算支出613.01亿元，同比增长7.8%；全市政府性基金支出347.33亿元。截至2021年末，淮安市政府债务余额为692.60亿元，同比增加61.4亿元，其中一般债务余额383.10亿元，专项债务余额309.50亿元。

淮安区地处 长三角 经济圈和 环渤海 经济圈交汇区，2021年淮安区区生产总值为708.25亿元，同比增长12.10%。在淮安市下辖各区市中，淮安区地区生产总值仍位于前列。

总值仍位于前列。

GDP 708.25 673.57 650.48 623.57 501.94 394.15 386.51 数据来源：根据公开资料整理

同期，规模以上工业增加值同比增长 24.00%；规模以上固定资产投资为增速为2.30%，其中，规模以上工业投资增长3.20%；房地产开发投资增长14.20%。

表3 2019～2021年淮安区主要经济指标（单位：亿元、%）

2021年 2020年 数值 增速 数值 增速 数值 708.25 12.0 616.10 3.4 588.47 - - 64,996 - 62,029 33.20 24.5 26.66 2.5 25.19 - 24.0 - 3.5 - - 2.3 - -17.2 - 253.98 9.0 232.99 -3.6 221.81 - 13.5:41.0:45.5 数据来源：2019～2022年淮安市淮安区国民经济和社会发展统计公报及淮安市淮安区统计月报2021.1～12 根据《淮安区2021年财政预算执行情况和2022年财政预算（草案）》，2021年，淮安区一般预算收入为33.20亿元，同比增长24.50%，其中税收收入27.73亿元，占一般公共预算收入比重达 83.52%；全市政府性基金收入 71.76亿元。

同期，淮安区一般预算支出为103.30亿元，全市政府性基金支出为37.48亿元。

截至2021年末，淮安区地方政府债务余额为78.50亿元。

财富创造能力

2021年，公司营业收入继续增长，土地开发整理和保障房建设业务仍是公司营业收入和毛利润的重要构成。

公司作为淮安区重要的城市基础设施建设主体，主要从事淮安区政府授权范围内的土地开发整理、保障房建设和基础设施建设等业务，在当地经济发展中仍具有重要作用。

2021年，公司营业收入同比增加0.84亿元，其中土地开发整理及保障房建设收入仍是公司营业收入的主要来源，2021年，土地开发整理收入的增加带动了公司营业收入的继续增长；保障房建设业务因疫情影响工程施工进度，收入小幅减少，工程施工业务收入同比小幅增长；公司其他业务主要为租赁业务和自来水业务，同比有所上升。2021年，公司综合毛利率同比下降1.21个百分点，主要是工程施工业务毛利率大幅下降所致。

设收入仍是公司营业收入的主要来源，2021年，土地开发整理收入的增加带动了公司营业收入的继续增长；保障房建设业务因疫情影响工程施工进度，收入小幅减少，工程施工业务收入同比小幅增长；公司其他业务主要为租赁业务和自来水业务，同比有所上升。2021年，公司综合毛利率同比下降1.21个百分点，主要是工程施工业务毛利率大幅下降所致。

2022年1～3月 2021年 2020年 金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 4.03 100.00 27.03 100.00 26.19 100.00 22.20 3.42 84.85 17.08 63.19 16.08 61.39 10.27 - - 6.23 23.06 6.79 25.93 9.47 0.41 10.17 2.89 10.70 2.81 10.74 1.48 0.20 4.96 0.83 3.05 0.51 1.94 0.98 1.22 100.00 7.27 100.00 7.36 100.00 5.57 1.18 97.08 5.91 81.27 5.51 74.83 3.37 - - 0.93 12.86 1.02 13.85 1.42 -0.02 -1.65 0.33 4.54 0.56 7.65 0.28 0.06 4.94 0.10 1.32 0.27 3.67 0.50 30.16 26.89 28.10 34.50 34.59 34.25 - 15.00 15.00 -4.88 11.42 20.02 30.00 11.66 53.30 数据来源：根据公司提供资料整理

2022年1～3月，公司营业收入同比减少2.86亿元，其中土地开发整理收入3.42亿元，仍是公司营业收入的主要来源。

（一）土地开发整理

公司土地开发整理业务仍是公司营业收入的主要来源，2021年，公司土地开发整理业务收入和毛利率均有所增加。

公司土地开发整理业务仍是公司营业收入的主要来源。根据淮安区政府出具的授权委托书，政府授权委托公司负责全区的土地整理出让运作及城市基础设施等政府性工程建设。公司负责的土地整理、土地出让等相关收入上缴财政后，扣除相关的交易费用及财政应收取的廉租房租金、国有土地收益金等费用后，将60.00%留作经营利润返还给公司，公司将利润与土地经营成本共同确认为收入。

出让时间 出让地块 出让面积 2021年度 淮自然(安)挂2021第1号 66.95 2021年度 淮自然(安)挂2021第2号 51.45 2021年度 淮自然(安)挂2021第4号 46.30 2021年度 淮自然(安)挂2021第5号 88.44 2021年度 淮自然(安)挂2021第7号 50.66 - - 303.80 数据来源：根据公司提供资料整理

2021年，公司土地整理中有 5个地块合计 303.80亩实现出让，同比减少110.39亩，公司土地开发整理业务收入和毛利率均有所增加。

表6 截至2021年末公司主要在整理及拟整理土地情况（单位：亩、亿元、年）

总投资 已完成投资 10.10 5.58 7.39 1.81 6.74 6.46 4.54 1.54 2.33 0.73 31.10 16.12 地块面积 总投资 400 5.10 300 3.80 700 8.90 数据来源：根据公司提供资料整理

截至2021年末，公司主要整理土地为恩干院北侧地块、清华苑西侧、黑臭水体整治工程（酒厂周边）和易郡龙腾北侧等，计划总投资31.10亿元，已完成投资合计16.12亿元，尚需投资14.98亿元；公司拟对河西恒大运河小镇(首一期）和里运河东片区（飞翔纸业周边和化肥厂周边地块）两块土地进行开发整理，地块总面积700亩，拟投入资金8.90亿元。土地开发整理业务仍是公司营业收入的重要来源，但收入规模易受宏观经济及土地出让规划等因素影响，存在一定不确定性。

（二）保障房建设

2021年，公司继续承担多项保障房建设业务，但因疫情影响，保障房建设收入同比有所下降；公司在建及拟建项目资金需求量较大，但随着各类保障房项目推进，保障房建设仍将是公司收入的重要来源。

公司保障房建设业务主要是通过与淮安市淮安区城市资产管理服务中心（以下简称“城资中心”）签订协议的模式从事保障房建设业务，由城资中心按照公司实际建设成本并在此基础上加成 15.00%～20.00%的代建服务费向公司支付回购价款，公司据此确认保障房建设收入。

公司继续承担多项保障房建设业务，公司保障房建设业务主要由子公司淮安市淮安区城投置业有限公司承建。2021年，保障房代建服务费率仍为15.00%。

因疫情影响，保障房建设收入同比有所下降，但毛利率未发生变化。

下简称“城资中心”）签订协议的模式从事保障房建设业务，由城资中心按照公司实际建设成本并在此基础上加成 15.00%～20.00%的代建服务费向公司支付回购价款，公司据此确认保障房建设收入。

公司继续承担多项保障房建设业务，公司保障房建设业务主要由子公司淮安市淮安区城投置业有限公司承建。2021年，保障房代建服务费率仍为15.00%。

因疫情影响，保障房建设收入同比有所下降，但毛利率未发生变化。

计划总投资 已完成投资 23.56 1.89 9.50 0.92 9.04 8.69 8.60 1.62 6.84 3.35 4.80 1.82 62.34 18.23 计划总投资 8.60 4.80 13.40 数据来源：根据公司提供资料整理

截至2021年末，公司主要在建保障房项目计划总投资62.34亿元，已完成投资合计18.23亿元，尚需投资44.11亿元。公司拟建保障房项目为东城花园二期和荷湖5号地安置房，计划总投资13.40亿元。公司在建及拟建项目资金需求量较大，但随着各类保障房项目推进，保障房建设仍将是公司收入的重要来源。

（三）工程施工

作为淮安区重要的城市基础设施建设主体，公司从事淮安区市政道路、排水管网、文化旅游开发等重点工程建设，2021年工程施工收入有所增加。

作为淮安区重要的基础设施建设投融资主体，公司受淮安区政府委托授权，从事淮安区市政道路、排水管网、文化旅游开发等重点工程建设。根据公司与城资中心签订的委托代建协议，城资中心按照协议中约定的回购总价对完工项目进行回购，回购总价根据公司实际建设成本并加成一定比例的代建服务费测算审定，形成公司基础设施建设收入。公司同时按照市场化竞争方式，参与市政工程、水利等基础设施项目的施工建设，包括管道改造工程、污水管网工程、道路改造工程等基础设施及公共配套设施建设。

公司工程施工业务主要由子公司淮安市第二市政公司和子公司淮安区水建承建。2021年，工程施工业务共实现收入2.89亿元，同比增加0.08亿元；毛利率大幅减少主要因疫情影响，工程进度受到影响，工程施工项目基础支出较大所致。截至2021年末，公司在建基础设施建设项目有上河作业区一期码头工程、清水管网互通工程，概算总投资20.15亿元，已完成投资3.74亿元，尚需投资16.41亿元。同期，公司无拟建基础设施建设项目。公司在建项目投资规模较大，未来资本支出压力较大

（四）其他业务

公司自来水业务具有区域垄断优势，2021年，因新增兴淮水务管网租赁收入，其他业务营业收入有所上升。

公司其他业务主要包括租赁业务和自来水业务。租赁业务和自来水业务均由子公司淮安市兴淮水务有限公司（以下简称“兴淮水务”）运营。2021年，其他业务实现收入 0.83亿元，同比有所上升。公司自来水业务 2021年实现收入0.33亿元，供水量5.00万吨/天，年销售水量1,095.00万吨。同时，因新增兴淮水务管网租赁收入0.46亿元，其他业务收入有所上升。

供水自来水业务主要来自兴淮水务子公司淮安市淮安区农村供水有限公司（以下简称“农村供水公司”）和农村供水公司子公司供水建设公司。农村供水公司是针对淮安区各乡镇的唯一一家自来水供应公司，具有区域垄断优势，随着业务持续拓展，未来公司自来水业务收入有望继续增长。

偿债来源与负债平衡

2021年，公司营业收入和营业利润均有所增长，经营性现金流转为净流入，对债务形成较好保障，公司债务偿还对融资能力依赖程度较高；公司应收类款项在总资产中占比较高，对资金形成一定占用；截至2022年3月末，公司有息债务小幅增加，但规模依然很大；短期有息债务在总有息债务中占比较高，存在一定的短期偿债压力。

1、盈利

2021年，土地开发整理收入增长带动公司营业收入继续增长；以政府补助为主的其他收益和资产处置收益是营业利润的重要来源。

2021年，公司营业收入27.03亿元，同比增长0.84亿元，主要为土地开发整理业务收入增长所致；毛利率同比减少1.21个百分点。公司期间费用以财务费用为主，公司期间费用6.02亿元，期间费用占营业收入比重为22.27%，占比小幅下降；以政府补助为主的其他收益和资产处置收益是营业利润的重要来源，2021年新增资产处置收益为土地及房屋资产注销及收回补偿的收益，投资收益主要为权益法核算的长期股权投资收益及理财产品收益。

2022年1～3月 2021年 2020年 4.03 27.03 26.19 2.82 19.76 18.83 30.16 26.89 28.10 1.51 6.02 6.02 0.36 0.68 0.70 1.14 5.34 5.30 37.37 22.27 23.00 0.70 0.72 0.73 0.03 0.14 0.18 - 0.48 - 0.40 2.36 1.93 0.32 2.04 2.26 0.26 1.34 1.66 0.51 2.48 2.19 0.30 1.56 1.81 数据来源：根据公司提供资料整理

2022年1～3月，公司实现营业收入同比减少2.86亿元；期间费用在营业收入中的占比同比增加15.37个百分点；营业利润及净利润同比均有所减少。同期，公司以政府补贴为主的其他收益为0.70亿元。

2、现金流

2021年，公司经营性现金流转为净流入，对债务形成较好保障；投资性现金流继续保持净流出状态，公司在建及拟建项目投资规模较大，未来资本支出压力较大。

公司经营活动的现金流入和流出主要是经营过程中形成的往来款流入和支出，2021年，公司经营性净现金流转为净流入，且规模大幅增加，主要是由于公司收到城资中心等单位的往来款大幅增加；投资性现金流继续净流出，主要系对在建工程持续投资所致。

表9 2019～2021年及2022年1～3月公司现金流及偿债指标情况（单位：亿元、倍）

2022年1～3月 2021年 2020年 8.41 14.46 -4.35 -0.41 -1.14 -2.06 7.29 2.92 -0.77 11.00 19.43 -6.90 数据来源：根据公司提供资料整理

2022年1～3月，公司经营性净现金流仍为8.41亿元；投资净现金流继续保持净流出状态。

截至2021年末，公司主要在建保障房及基础设施建设项目计划总投资82.49亿元，已完成投资合计21.97亿元，尚需投资60.52亿元。公司拟建保障房项目计划总投资13.40亿元。总体来说，公司在建及拟建项目投资规模较大，未来资本支出压力较大。

3、债务收入

公司融资渠道以银行借款和发行债券为主，债务融资能力较强，公司债务偿还对融资能力依赖程度较高，且非标融资规模较大，融资成本较高。

公司融资渠道包括银行借款、发行债券、融资租赁和信托融资等。公司银行借款仍以保证借款为主，且保证借款规模有所下降。截至2022年3月末，公司获得银行授信额度为80.97亿元，已使用额度66.01亿元，尚未使用授信额度为14.96亿元。债券融资方面，截至2022年3月末，公司存续债券主要为企业债、中期票据、PPN、公司债等；同期，公司非标融资主要为信托、融资租赁等，融资规模为40.71亿元，平均融资成本为9.54%，非标融资规模占总有息债务的比重为22.65%，公司非标融资规模较大，且融资成本较高。

截至2021年末，公司主要在建保障房及基础设施建设项目计划总投资82.49亿元，已完成投资合计21.97亿元，尚需投资60.52亿元。公司拟建保障房项目计划总投资13.40亿元。总体来说，公司在建及拟建项目投资规模较大，未来资本支出压力较大。

3、债务收入

公司融资渠道以银行借款和发行债券为主，债务融资能力较强，公司债务偿还对融资能力依赖程度较高，且非标融资规模较大，融资成本较高。

公司融资渠道包括银行借款、发行债券、融资租赁和信托融资等。公司银行借款仍以保证借款为主，且保证借款规模有所下降。截至2022年3月末，公司获得银行授信额度为80.97亿元，已使用额度66.01亿元，尚未使用授信额度为14.96亿元。债券融资方面，截至2022年3月末，公司存续债券主要为企业债、中期票据、PPN、公司债等；同期，公司非标融资主要为信托、融资租赁等，融资规模为40.71亿元，平均融资成本为9.54%，非标融资规模占总有息债务的比重为22.65%，公司非标融资规模较大，且融资成本较高。

2022年1～3月 2021年 2020年 37.95 58.00 73.18 28.00 48.12 52.34 35.89 77.17 70.66 19.69 45.94 53.95 2.06 -19.17 2.52 数据来源：根据公司提供资料整理

2021年及2022年1～3月，公司筹资性净现金流分别为-19.17亿元和2.06亿元；从流入流出资金来看，公司债务偿还对融资能力依赖程度较高。

4、外部支持

作为淮安区重要的城市基础设施建设主体，2021年，公司继续得到淮安区人民政府在财政补贴等方面的支持。

淮安区另一家城市基础设施建设主体为淮安市宏信国有资产投资管理有限公司（以下简称“宏信国投”）。宏信国投成立于2015年11月，唯一股东为淮安区政府，经营范围为淮安区政府授权的国有资产投资、管理、经营、企业托管、资产重组业务、土地开发整理、房地产开发、销售（须取得许可后方可经营）。

根据公司提供资料，截至2021年末，宏信国投资产规模为387.15亿元，其中货币资金46.09亿元；负债总额为257.21亿元。同期，宏信国投实现营业收入11.53亿元，净利润2.10亿元。

公司作为淮安区重要的城市基础设施建设主体，承担政府多项土地整理开发、保障房建设及基础设施建设项目，同时运营管理供水公司等公益性资产，持续得到淮安区政府在财政补助等方面的支持。

2021年，公司获得淮安区政府补助0.72亿元，同比略有下降，包括区域供水项目补贴0.70亿元和保障性安居项目补贴0.02亿元。

5、可变现资产

2021年末，公司资产规模有所减少，资产结构仍以流动资产为主；公司应收类款项在总资产中占比较高，对资金形成一定占用。

2021年末，公司总资产规模同比有所减少；资产结构仍以流动资产为主，流动资产占总资产的比重为79.53%。

公司流动资产主要由货币资金、应收账款、其他应收款和存货构成，2021年末，公司流动资产同比小幅减少。其中，货币资金同比增加8.26亿元，主要系公司定期存单和保证金增加所致；应收账款同比小幅减少，主要为应收淮安市淮安区城市资产管理服务中心补偿款、土地整理款和安置房回收款合计 55.06亿元，占应收账款的比重为 97.98%，公司应收类款项在总资产中占比很高，对资金形成一定占用；其他应收款同比减少18.72亿元，前五大其他应收款单位分别为淮安市淮安区城市资产管理服务中心36.43亿元、宏信国投12.56亿元、淮安市天元管网建设经营投资有限公司3.20亿元、江苏淮安经开建设投资有限公司 1.87亿元和淮安市安澜水利资产经营有限公司 0.65亿元，金额合计 54.71亿元，占其他应收款的比重为 82.82%，从账龄来看，1年以内占比 53.90%，占比较高；公司存货主要由待开发土地和工程建设项目开发成本构成，同比减少20.50亿元，主要系保障房等开发项目成本大幅减少20.70亿元所致。

公司非流动资产主要由固定资产、在建工程和其他非流动资产构成，2021年末，公司非流动资产同比小幅增长。同期，公司固定资产为16.37亿元，同比小幅减少；公司在建工程同比小幅增加，主要系部分在建工程项目转为固定资产所致。

2022年3月末 2021年末 2020年末 金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 232.52 80.03 224.25 79.53 256.26 81.84 234.23 40.58 13.97 25.94 9.20 17.68 5.65 15.89 56.28 19.37 56.19 19.93 56.42 18.02 47.27 60.19 20.71 66.06 23.43 84.78 27.07 73.91 69.24 23.83 69.90 24.79 90.40 28.87 81.68 5.84 2.01 5.83 2.07 6.47 2.07 6.99 58.04 19.97 57.72 20.47 56.87 18.16 51.22 16.24 5.59 16.37 5.80 17.16 5.48 2.15 9.39 3.23 8.95 3.18 7.38 2.36 16.66 26.98 9.29 26.98 9.57 26.98 8.62 26.98 290.56 100.00 281.97 100.00 313.14 100.00 285.45 数据来源：根据公司提供资料整理

2022年3月末，公司总资产较2021年末增加8.59亿元，资产结构以流动资产为主，占总资产的比重为80.03%；其中货币资金增加14.64亿元。

表12截至2021年末公司受限资产账面价值情况（单位：亿元）

账面价值 23.02 3.15 26.18 数据来源：根据公司提供资料整理

截至2021末，公司受限资产26.18亿元，占总资产的比重为9.28%，占净资产的比重为30.38%。公司未提供2022年3月末受限资产情况。

（二）债务及资本结构

2021年末，公司负债规模有所减少，负债结构仍以非流动负债为主，资产负债率仍处于较高水平；短期有息债务在总有息债务中占比较高，存在一定短期偿债压力。

2021年末，公司总负债规模同比有所减少，负债结构仍以非流动负债为主，非流动负债占总负债比重为59.07%；公司资产负债率为69.44%，同比减少1.30个百分点，处于较高水平。

2021年末，公司流动负债主要由短期借款、应付票据、应付账款、其他应付款和一年内到期的非流动负债构成，同比增加 11.40亿元。2021年末，公司短期借款增加1.15亿元，主要系公司新增借款所致；同期，新增应付票据，包含银行承兑汇票18.30亿元和商业承兑汇票2.80亿元；应付账款有所减少，从账龄来看，1年以内0.57亿元，1～2年2.34亿元，2～3年0.04亿元，3年以上 0.24亿元；其他应付款有所减少，从账龄来看，1年以内 3.46亿元，1～2年1.53亿元，2～3年0.78亿元，3年以上3.32亿元，2021年末，公司一年内到期的非流动负债大幅减少9.69亿元，主要为一年内到期的长期借款5.90亿元、应付债券6.89亿元和长期应付款12.07亿元。

2021年末，公司非流动负债主要构成为长期借款、应付债券和长期应付款，同比减少37.10亿元；公司长期借款同比大幅减少，主要因划出子公司淮安区经适房，相应长期借款有所减少；应付债券同比有所下降，主要系公司PPN等债券到期偿还所致；公司长期应付款有所增加，主要系非标融资信托及融资租赁等借款有所增加。

上 0.24亿元；其他应付款有所减少，从账龄来看，1年以内 3.46亿元，1～2年1.53亿元，2～3年0.78亿元，3年以上3.32亿元，2021年末，公司一年内到期的非流动负债大幅减少9.69亿元，主要为一年内到期的长期借款5.90亿元、应付债券6.89亿元和长期应付款12.07亿元。

2021年末，公司非流动负债主要构成为长期借款、应付债券和长期应付款，同比减少37.10亿元；公司长期借款同比大幅减少，主要因划出子公司淮安区经适房，相应长期借款有所减少；应付债券同比有所下降，主要系公司PPN等债券到期偿还所致；公司长期应付款有所增加，主要系非标融资信托及融资租赁等借款有所增加。

2022年3月末 2021年末 2020年末 金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 11.61 5.69 11.07 5.65 9.92 4.48 14.18 19.90 9.75 21.10 10.77 - - - 3.06 1.50 3.20 1.63 5.26 2.38 0.76 10.47 5.13 9.09 4.64 9.23 4.17 7.50 16.96 8.31 24.87 12.70 34.56 15.60 27.17 72.76 35.64 80.14 40.93 68.74 31.03 57.40 35.38 17.33 33.69 17.20 71.19 32.14 57.83 52.49 25.71 46.85 23.93 47.98 21.66 51.80 38.51 18.86 30.13 15.39 28.01 12.65 27.55 131.39 64.36 115.67 59.07 152.77 68.97 137.17 204.14 100.00 195.81 100.00 221.51 100.00 194.58 53.46 26.19 62.03 31.68 50.08 22.61 41.35 126.26 61.85 110.67 56.52 127.74 57.67 119.97 179.72 88.04 172.70 88.20 177.82 80.28 161.32 70.26 69.44 70.74 数据来源：根据公司提供资料整理

2022年3月末，公司资产负债率较2021年末有所上升；负债规模有所增长，负债结构仍以非流动负债为主，非流动负债占总负债的比率为 64.36%，总有息债务占总负债的比重为88.04%。

截至2022年3月末，公司有息债务小幅增加，但规模依然很大；短期有息债务在总有息债务中占比较高，仍存在一定短期偿债压力。

2021年末，公司有息债务有所减少，短期有息债务占总有息债务的比重为35.92%。截至2022年3月末，公司有息债务小幅增加，但规模依然很大，有息债务规模为在总负债中的占比有所下降，但仍处于高位；其中短期有息债务在总有息债务中的占比为 29.75%，占比较大，仍存在一定短期偿债压力。公司未提供2021年末及2022年3月末有息债务期限结构。

公司对外担保规模增加，担保比率提高，存在一定或有风险。

截至2021年末，公司对外担保余额为79.47亿元，担保比率为92.24%。截至2022年3月末，公司对外担保余额为95.88亿元（详见附件2），担保比率为110.95%；其中，对宏信国投担保余额合计为55.44亿元，占总对外担保余额比例为 58.87%，占比较高。对外担保企业除江苏华东施河教具城有限公司外皆为当地国企。公司对外担保规模增加，担保比率提高，存在一定或有风险。截至本报告出具日，公司未提供被担保企业财务数据。

2021年末，由于划出子公司资本公积有所减少，公司所有者权益同比有所减少。

2021年末，公司所有者权益为86.16亿元，同比减少5.47亿元，主要系因划出子公司淮安区经适，公司资本公积减少6.18亿元。

2022年 3月末，公司所有者权益为 86.42亿元，其中，资本公积为 48.50亿元，较2021年末保持不变，未分配利润为30.00亿元。

2021年，公司盈利对利息偿还的保障能力较强；流动性偿债来源以债务收入为主，经营性净现金流对公司债务覆盖能力较强；公司资产负债率水平较高，且公司资产以其他应收款和存货为主。

2021年，公司EBITDA利息保障倍数为1.53倍，对利息覆盖能力较强。经营性现金流转为净流入且大幅增加，对公司债务及利息保障能力较强；但公司债务融资渠道通畅，对流动性偿债来源形成较好支持。2021年末，公司流动比率和速动比率分别为2.80倍和1.93倍，流动资产对流动负债的覆盖能力较好。公司资产负债率为 69.44%，持续处于较高水平，且公司资产以其他应收款和存货为主。

担保分析

中合担保为“16淮安城资债/PR淮资债”提供全额无条件不可撤销连带责任保证担保，仍具有很强的增信作用。

中合担保成立于2012年7月，是国务院利用外资设立 中小企业 融资担保公司的试点项目，由中国进出口银行、JP Morgan China Investment Company Limited（以下简称“JPMorgan”）、海航资本集团有限公司（以下简称“海航资本”）、中国宝武钢铁集团有限公司（以下简称“中国宝武”）、海宁宏达股权投资管理有限公司（以下简称“海宁宏达”）、西门子（中国）有限公司（以下简称“西门子中国”）和内蒙古鑫泰投资有限公司（以下简称“内蒙鑫泰”）3

股份有限公司（以下简称“ 海航科技 ”）、海宁宏达、内蒙鑫泰分别认购中合担保定向增发股份19.10亿股、0.80亿股和0.60亿股。截至2021年末，中合4

担保注册资本和实收资本均为 71.76亿元， 海航科技 、JPMorgan、海航资本、中国宝武、海宁宏达和中国进出口银行对中合担保的持股比例分别为 26.62%、17.78%、16.72%、14.63%、9.47%和6.97%，其余股东持股比例均未超过5.00%；中合担保无实际控制人。截至2021年末，中合担保的全资子公司包括中合共赢资产管理有限公司、中合投资控股有限公司、中合明智商业保理（天津）有限公司和成都福鑫数字科技有限公司。

中合担保的担保业务主要由债券担保和贷款担保构成的融资性担保业务为主。2020年以来，中合担保为被担保人发行的信托计划提供担保的金融产品担保业务规模持续快速下降，主要是中合担保持续调整担保业务结构，缩减此类高风险业务所致。同时，中合担保以预付款担保和贸易信用保证担保业务为主的非融资性担保业务于2020年末全部结清。在业务分布上，中合担保经营地区分布相对广泛，具有一定的市场竞争优势；担保业务主要集中于水利、环境和公共设施管理业以及建筑业，单一最大客户余额较大，存在一定的行业集中度风险，且部分客户存在经营风险，未来代偿风险需持续关注。

3

股份有限公司（以下简称“ 海航科技 ”）、海宁宏达、内蒙鑫泰分别认购中合担保定向增发股份19.10亿股、0.80亿股和0.60亿股。截至2021年末，中合4

担保注册资本和实收资本均为 71.76亿元， 海航科技 、JPMorgan、海航资本、中国宝武、海宁宏达和中国进出口银行对中合担保的持股比例分别为 26.62%、17.78%、16.72%、14.63%、9.47%和6.97%，其余股东持股比例均未超过5.00%；中合担保无实际控制人。截至2021年末，中合担保的全资子公司包括中合共赢资产管理有限公司、中合投资控股有限公司、中合明智商业保理（天津）有限公司和成都福鑫数字科技有限公司。

中合担保的担保业务主要由债券担保和贷款担保构成的融资性担保业务为主。2020年以来，中合担保为被担保人发行的信托计划提供担保的金融产品担保业务规模持续快速下降，主要是中合担保持续调整担保业务结构，缩减此类高风险业务所致。同时，中合担保以预付款担保和贸易信用保证担保业务为主的非融资性担保业务于2020年末全部结清。在业务分布上，中合担保经营地区分布相对广泛，具有一定的市场竞争优势；担保业务主要集中于水利、环境和公共设施管理业以及建筑业，单一最大客户余额较大，存在一定的行业集中度风险，且部分客户存在经营风险，未来代偿风险需持续关注。

2022年3月末 2021年末 2020年末 金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 576.27 100.00 626.28 100.00 833.84 99.62 990.04 551.93 95.78 595.88 95.14 794.76 94.95 940.20 23.94 4.15 26.81 4.28 33.53 4.01 34.27 0.40 0.07 3.59 0.57 5.56 0.66 15.57 - - - - 3.20 0.38 14.94 - - - - - - 11.68 - - - - 3.20 0.38 3.26 576.27 100.00 626.28 100.00 837.04 100.00 1,004 .98 数据来源：根据中合担保提供资料整理

受投资类资产规模收缩影响，中合担保资产规模继续下降。截至2021年末，中合担保的总资产同比减少0.27%，主要是缩减银行理财产品、资产管理计划和基金产品等投资类资产所致。同期末，中合担保主要由债券投资和委托贷款构成的以摊余成本计量的金融资产账面价值31.71亿元，计提减值准备6.01亿元；货币资金及定期存款规模进一步增长。截至2022年3月末，中合担保资产规模

3

2018年4月19日，天津天海投资发展股份有限公司更名为 海航科技 股份有限公司。

4

海航科技 和海航资本均为海航集团有限公司（以下简称“海航集团”）旗下公司，持股比例合计43.34%；较2021年末小幅下降，投资类资产和应收代位追偿款仍是资产最主要的构成。

较2021年末小幅下降，投资类资产和应收代位追偿款仍是资产最主要的构成。

2022年1～3月 （末） 2021年（末 2020年（末 83.16 83.55 83.78 73.72 73.13 73.05 71.76 71.76 71.76 1.10 5.91 5.91 0.75 3.89 5.80 0.33 2.06 2.91 0.58 1.58 -6.52 - - 626.28 5.42 5.59 11.50 - - 1.84 - - 7.01 - - 3.90 - - 24.53 0.70 1.89 -7.02 0.79 2.16 -8.48 注：2022年1～3月总资产收益率和净资产收益率未经年化

数据来源：根据中合担保提供资料整理

2020年，受中金投及海航事件影响，中合担保计提减值规模较高，2021年，得益于减值计提规模的下降，中合担保盈利水平大幅提升，盈利能力有所改善，但中合担保担保业务规模呈下降趋势，业务收入增长缓慢，未来收入和盈利稳定性仍承压。

整体来看，中合担保股东包括央企、国内外大型金融机构，实力雄厚，有利于提高中合担保的稳定经营能力；2021年，中合担保盈利水平大幅提升，盈利能力有所改善。但另一方面，中合担保的担保业务行业集中度处于较高水平，单一最大客户担保余额较大，不利于风险分散，且部分客户存在经营风险，未来代偿风险需持续关注；受宏观经济下行影响，担保业务质量下行压力仍较大；担保业务规模呈下降趋势，业务收入增长缓慢，未来收入和盈利稳定性仍承压。

中合担保为“16淮安城资债/PR淮资债”承担全额无条件不可撤销的连带责任保证担保，仍具有很强的增信作用。

评级结论

综合来看，公司的抗风险能力很强，偿债能力很强，“16淮安城资债/PR淮资债”不能偿付的风险极小。公司是淮安区重要的城市基础设施建设主体。淮了较好的外部环境，2021年，公司继续得到淮安区人民政府在财政补贴等方面的支持；同时，公司应收类款项在总资产中占比较高，对资金形成一定占用，公司短期有息债务在总有息债务中占比较高，存在一定短期偿债压力，公司非标融资规模较大，融资成本较高，公司对外担保规模增加，担保比率提高，存在一定或有风险，此外，中合担保为“16淮安城资债/PR淮资债”提供的全额无条件不可撤销连带责任保证担保，仍具有很强的增信作用。

综合分析，大公对公司“16淮安城资债/PR淮资债”信用等级维持AAA，主体信用等级维持AA，评级展望维持稳定。

附件1 公司治理

1-1 截至2022年3月末淮安市淮安区城市资产经营有限公司股权结

构及组织结构图

淮安市人民政府国有资产监督管理委员会

100%

中国农发重点建设基金有限公司

31.95% 66.32%

1.72%

淮安新城投资开发有限公司 淮安市淮安区城市资产经营有限公司

1-2 截至2022年3月末淮安市淮安区城市资产经营有限公司子公司情况 （单位：万元、%）

子公司全称 注册资本 淮安市宏淮农业产业发展有限公司 50,000 淮安市淮安区城投置业有限公司 10,500 淮安市第二市政公司 5,077 苏州苏淮鼎联贸易有限公司 5,000 淮安市淮安区水利建筑工程公司 3,534 淮安立之新贸易有限公司 3,000 淮安市楚州文化旅游资源开发有限公司 20,060 淮安市兴淮水务有限公司 38,000 淮安市淮安区农村供水有限公司 50,000 淮安市农村供水建设工程有限公司 10 淮安强民水务建设有限公司 100 淮安市大众建筑劳务有限公司 500 数据来源：根据公司提供资料整理

附件2 经营指标

2-1 截至2022年3月末淮安市淮安区城市资产经营有限公司对外担保情况 （单位：万元）

担保余额 担保到期日 50,000 2036-01-21 5,200 2030-06-28 3,373 2030-06-28 2,783 2025-04-14 490 2022-12-23 9,800 2022-06-29 7,200 2024-01-23 5,000 2022-11-04 4,000 2023-03-08 499 2024-02-26 3,500 2022-12-20 12,000 2028-12-25 9,800 2028-12-31 9,000 2023-01-18 7,000 2022-09-16 5,537 2024-03-18 499 2024-02-26 13,950 2024-04-24 7,000 2027-01-20 6,000 2023-03-09 5,000 2027-01-20 3,000 2023-03-13 3,000 2023-03-22 499 2024-02-26 499 2024-01-21 11,700 2023-10-14 5,850 2023-10-14 4,000 2023-01-27 1,950 2023-10-14 499 2024-02-26 4,000 2023-01-27 19,000 2024-12-20 10,000 2026-06-20 10,000 2026-12-20 499 2024-01-21

2-2 截至2022年3月末淮安市淮安区城市资产经营有限公司对外担保情况 （单位：万元）

担保余额 担保到期日 3,000 2023-03-07 3,000 2022-05-07 2,000 2021-12-06 2,000 2023-03-22 499 2024-03-05 490 2023-01-13 498 2023-04-16 38,000 2036-01-21 20,000 2036-01-21 6,000 2036-01-21 499 2024-03-05 50 2036-01-21 490 2022-12-20 490 2022-12-20 2,800 2024-01-03 20,000 2029-11-29 9,000 2022-06-27 6,000 2024-06-15 6,000 2025-12-15 6,000 2025-06-15 4,000 2023-06-15 3,000 2026-05-30 2,000 2022-06-15 499 2024-01-22 35,000 2024-01-19 28,000 2025-03-01 27,915 2028-07-21 20,475 2028-07-21 20,000 2024-02-17 20,000 2024-01-19 18,610 2028-07-21 15,000 2022-11-30 15,000 2024-12-31 14,500 2023-03-06 14,125 2025-11-30 13,800 2023-12-09 11,600 2025-11-30

2-3 截至2022年3月末淮安市淮安区城市资产经营有限公司对外担保情况 （单位：万元）

担保余额 担保到期日 10,940 2024-01-20 10,208 2023-12-20 10,000 2022-06-24 10,000 2024-01-12 10,000 2023-12-09 10,000 2022-12-28 10,000 2022-04-29 10,000 2022-06-07 9,000 2025-11-30 8,700 2023-11-30 8,200 2022-07-02 8,000 2023-08-15 7,500 2025-11-30 7,050 2023-11-30 6,830 2023-12-20 6,500 2022-08-15 6,500 2025-11-30 6,330 2023-12-09 5,974 2023-12-20 5,750 2025-11-30 5,500 2023-03-06 5,500 2025-11-30 5,300 2022-09-13 5,000 2022-08-19 5,000 2022-12-28 5,000 2022-11-10 4,100 2025-03-01 4,000 2023-05-31 4,,000 2025-11-30 3,414 2023-12-20 3,000 2025-03-01 2,960 2024-01-28 2,800 2025-03-01 2,020 2024-03-17 2,000 2023-05-31 10,940 2024-01-20 10,208 2023-12-20

2-4 截至2022年3月末淮安市淮安区城市资产经营有限公司对外担保情况 （单位：万元）

担保余额 担保到期日 2,000 2023-11-30 1,606 2024-03-25 1,375 2024-02-11 1,300 2024-02-18 1,530 2024-02-11 1,250 2022-05-31 1,150 2024-02-24 375 2025-11-30 20,000 2028-02-02 11,800 2027-06-28 7,000 2028-02-02 4,000 2028-02-02 2,750 2027-04-30 15,000 2027-02-28 499 2024-01-22 499 2024-01-22 4,800 2022-06-09 2,700 2023-02-10 499 2024-03-05 495 2023-12-14 490 2023-01-13 495 2023-11-19 495 2023-11-19 958,799 - 资料来源：根据公司提供资料整理。

附件3 主要财务指标

3-1 淮安市淮安区城市资产经营有限公司主要财务指标

（单位：万元）

2022年1～3月 （未经审计） 2021年 2020年 405,837 259,409 176,801 562,804 561,932 564,182 601,879 660,567 847,770 692,400 699,041 904,018 162,387 163,655 171,607 2,905,601 2,819,706 3,131,353 116,060 110,660 99,280 104,743 90,938 92,334 727,564 801,425 687,421 353,810 336,870 711,885 524,938 468,504 479,760 1,313,860 1,156,713 1,527,655 2,041,424 1,958,138 2,215,076 54,000 54,000 54,000 485,006 485,006 546,851 864,177 861,568 916,278 40,307 270,349 261,858 3,220 20,423 22,622 2,609 13,434 16,582 84,116 144,636 -43,540 -4,107 -11,422 -20,632 20,619 -191,747 25,198 14,761 69,905 68,463 - 75,769 69,602 - 1.53 1.23 1,797,188 1,727,047 1,778,212 30.16 26.89 28.10 0.51 2.48 2.19 0.30 1.56 1.81 70.26 69.44 70.74 1255.68 749.77 712.75 7.29 2.92 -0.77 110.95 92.24 88.39

3-2 中合 中小企业 融资担保股份有限公司（合并）主要财务指标

（单位：亿元、倍、%）

2022年1～3月 （末） 2021年（末） 2020年（末） 0.89 5.58 5.15 8.03 8.09 9.94 - - - 22.71 26.06 18.42 36.87 24.18 33.44 83.16 83.55 83.78 3.53 3.45 5.96 1.69 1.93 3.20 - - - 9.44 10.42 10.72 71.76 71.76 71.76 3.08 3.08 3.08 0.19 0.19 2.33 0.19 0.19 2.33 1.85 1.26 -4.59 73.72 73.13 73.05 1.10 5.91 5.91 0.39 4.03 15.27 0.58 1.58 -6.52 0.19 -0.99 -3.13 -4.51 -1.47 14.94 -0.64 -158.97 -7.25 - - 510.38 - - 7.01 5.42 5.59 11.50 - - 1.84 - - 3.90 - - 24.53 0.70 1.89 -7.02 0.79 2.16 -8.48 注：2022年1～3月总资产收益率和净资产收益率未经年化

附件4 主要指标的计算公式

指标名称 计算公式

毛利率（%） （1－营业成本/营业收入）× 100%

EBIT 利润总额＋计入财务费用的利息支出

EBITDA EBIT＋折旧＋摊销（无形资产摊销＋长期待摊费用摊销）

EBITDA利润率（%） EBITDA/营业收入×100%

总资产报酬率（%） EBIT/年末资产总额×100%

净资产收益率（%） 净利润/年末净资产×100%

现金回笼率（%） 销售商品及提供劳务收到的现金/营业收入×100% 资产负债率（%） 负债总额/资产总额×100%

债务资本比率（%） 总有息债务/（总有息债务＋所有者权益）×100% 总有息债务 短期有息债务＋长期有息债务

短期借款＋应付票据+其他流动负债（应付短期债券）＋ 一年内

短期有息债务

到期的非流动负债＋其他应付款（付息项）

长期有息债务 长期借款＋应付债券+长期应付款（付息项）

担保比率（%） 担保余额/所有者权益×100%

经营性净现金流/流动 经营性现金流量净额/[（期初流动负债＋期末流动负债）/2]×负债（%） 100%

经营性净现金流/总负 经营性现金流量净额/[（期初负债总额＋期末负债总额）/2] ×债（%） 100%

5

存货周转天数 360 /（营业成本/年初末平均存货）

6

应收账款周转天数 360 /(营业收入/年初末平均应收账款）

流动比率 流动资产/流动负债

速动比率 （流动资产-存货）/ 流动负债

现金比率（%） （货币资金＋交易性金融资产）/ 流动负债×100%

净利润-公允价值变动收益-投资收益-汇兑收益-资产处置收益-

扣非净利润

其他收益-（营业外收入-营业外支出）

总资产-在建工程-开发支出-商誉-长期待摊费用-递延所得税资

可变现资产

产

EBIT利息保障倍数

EBIT /（计入财务费用的利息支出＋资本化利息）

（倍）

EBITDA 利息保障倍数

EBITDA /（计入财务费用的利息支出＋资本化利息）

（倍）

经营性净现金流利息 经营性现金流量净额 /（计入财务费用的利息支出＋资本化利保障倍数（倍） 息）

5

一季度取90天。

附件5 担保公司主要指标计算公式

指标名称 计算公式

担保风险准备金 担保赔偿准备金+未到期责任准备金+一般风险准备 准备金拨备率 担保风险准备金/担保责任余额×100%

融资担保责任余额放大倍 融资担保责任余额/（非合并口径净资产-对其他融资担保和数 再担保的股权投资）

累计担保代偿率 累计担保代偿额/累计已解除担保额×100%

累计代偿回收率 累计代偿回收额/累计代偿额

单一最大客户融资担保责任余额/（净资产（非合并口径）-

单一最大客户集中度

对其他融资担保和再担保公司的股权投资）×100%

前十大客户融资担保责任余额/（净资产（非合并口径）-对

前十大客户集中度

其他融资担保和再担保公司的股权投资）×100%

总资产收益率 当期净利润×2/（期初总资产+期末总资产）×100%

净资产收益率 当期净利润×2/（期初净资产+期末净资产）×100%

附件6 信用等级符号和定义

6-1 一般主体评级信用等级符号及定义

正面 稳定 负面 注：除 AAA级、CCC级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。

6-2 中长期债项信用等级符号及定义

注：除 AAA级、CCC级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。

6-3 担保机构信用等级符号及定义

注：除 AAA级、CCC级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。

略低于本等级。

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