PR朔州01 (152002): 朔州市投资建设开发有限公司主体与相关债项2022年度跟踪评级报告 时间：2022年06月20日 12:25:47 中财网 原标题:PR朔州01 : 朔州市投资建设开发有限公司主体与相关债项2022年度跟踪评级报告

报告名称 朔州市投资建设开发有限公司 主体与相关债项2022年度跟踪评级报告

朔州投建主体与相关债项2022年度跟踪评级报告 信用等级公告 DGZX-R【2022】00435 大公国际资信评估有限公司通过对朔州市投资建设开 发有限公司及“18朔州债01/PR朔州01”、“18朔州债02/PR 朔州02”的信用状况进行跟踪评级，确定朔州市投资建设开 发有限公司的主体长期信用等级维持 AA，评级展望维持稳 定，“18朔州债01/PR朔州01”、“18朔州债02/PR朔州 02”的信用等级维持AA。 特此通告。 大公国际资信评估有限公司 二〇二二年六月十七日

评定等级 主要观点

主体信用 朔州市投资建设开发有限公司（以下

AA 评级展望 AA 评级展望 州市范围内保障房建设、市政基础设施建

债项信用

发行额 （亿元） 年限 （年） 跟踪 评级 结果 上次评 级结果 9 7 AA AA 9 7 AA AA 定性，存货结算规模较小，应收账款未来

回款具有不确定性，且受限资产规模较大，

主要财务数据和指标（单位：亿元、%）

资产流动性一般。

总资产 118.91 113.67 108.36

优势与风险关注

所有者权益 89.23 86.84 69.45

总有息债务 24.83 25.17 26.92

主要优势/机遇：

营业收入 4.33 4.58 5.56

? 2021年，朔州市主要经济指标和财政收

净利润 1.21 1.27 1.16

入增长较快，公司发展面临的外部环境

经营性净现金流 2.03 9.79 4.44 良好；

毛利率 5.03 4.55 4.55 ? 公司作为朔州市重要的城市基础设施建

总资产报酬率 1.35 1.24 1.19

设投融资主体，在城市建设中仍发挥重

资产负债率 24.97 23.60 35.91 要作用；

债务资本比率 21.77 22.47 27.93 ? 公司继续获得政府在专项补贴和财政补EBITDA利息保障倍数（倍） 0.94 0.83 0.75

贴方面的支持。

经营性净现金流/总负债 7.19 29.80 12.76

主要风险/挑战：

注：公司提供了2021年财务报表，大华会计师事务所（特殊普通合伙）? 2021年，公司新增债务收入但规模偏

对2021年财务报表进行了审计，并出具了标准无保留意见的审计报告。

小，筹资活动现金流仍为净流出，期末

银行授信已全部使用，货币资金保有量

不足以覆盖短期有息债务，存在一定短

期偿债压力，外部融资能力需关注；

? 2021年，公司营业收入继续下降，在建

基础设施项目较少且无拟建项目，基础

设施建设业务持续能力具有一定不确定

性；

评级小组负责人：陈 洁

? 2021年，公司存货结算规模较小，应收

评级小组成员：宋玉丽

朔州市财政局工程款仍未回款且部分与

电话：010-67413300

划转子公司冲抵，未来回款具有不确定

传真：010-67413555

性，同时受限资产规模较大，资产流动

客服：4008-84-4008

性一般。

评级模型打分表结果

本评级报告所依据的评级方法为《城市基础设施建设投融资企业信用评级方法》，版本号为 PF-CT-2021-V.3.1，该方法已在大公官网公开披露。本次主体信用等级评级模型及结果如下表所示：

注：大公对上述每个指标都设置了1～7分，其中1分代表最差情形，7分代表最佳情形。

评级模型所用的数据根据公司提供资料整理。

最终评级结果由评审委员会确定，可能与上述模型结果存在差异。

评级历史关键信息

债项名称 债项评级 评级时间 项目组成员 评级方法和模型 18 朔州债 01/18朔州01 AA 2021/06/16 唐川、宋玉 丽 城市基础设施建 设投融资企业信 用评级方法 （V.3） 18 朔州债 02/18朔州02 AA 18 朔州债 02/18朔州02 AA 2018/12/13 谷蕾洁、孙 珊、曾凤智 投融资平台行业 信用评级方法 （V.1） 18 朔州债 01/18朔州01 AA 2018/08/31 谷蕾洁、郝冬 琳、佟晨菲 投融资平台行业 信用评级方法 （V.1）

评级报告声明

为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公”）出具的本信用评级报告（以下简称“本报告”），兹声明如下： 一、除因本次评级事项构成的委托关系外，评级对象或其发行人与大公、大公子公司、大公控股股东及其控制的其他机构不存在任何影响本次评级客观性、独立性、公正性、审慎性的官方或非官方交易、服务、利益冲突或其他形式的关联关系。

大公评级人员与评级委托方、评级对象或其发行人之间，除因本次评级事项构成的委托关系外，不存在其他影响评级客观性、独立性、公正性、审慎性的关联关系。

二、大公及评级项目组履行了尽职调查以及诚信义务，有充分理由保证所出具本报告遵循了客观、真实、公正、审慎的原则。

三、本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断，评级意见未因评级对象或其发行人和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变。

四、本报告引用的资料主要由评级对象或其发行人提供或为已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实性、准确性、完整性均由评级对象或其发行人/信息公布方负责。大公对该部分资料的合法性、真实性、准确性、完整性和有效性不作任何明示、暗示的陈述或担保。

由于评级对象或其发行人/信息公布方提供/公布的信息或资料存在瑕疵（如不合法、不真实、不准确、不完整及无效）而导致大公的评级结果或评级报告不准确或发生任何其他问题，大公对此不承担任何责任（无论是对评级对象或其发行人或任何第三方）。

五、本报告的分析及结论只能用于相关决策参考，不构成任何买入、持有或卖出等投资建议。大公对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。

跟踪债券到期日，在有效期限内，大公将根据《跟踪评级安排》对评级对象或其发行人进行定期或不定期跟踪评级，且有权根据后续跟踪评级的结论，对评级对象或其发行人做出维持、变更或终止信用等级的决定并及时对外公布。

七、本报告版权属于大公所有，未经授权，任何机构和个人不得复制、转载、出售和发布；如引用、刊发，须注明出处，且不得歪曲和篡改。

八、未经大公书面同意，本次评级报告及评级观点和评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动。

跟踪评级说明

根据大公承做的朔州投建存续债券信用评级的跟踪评级安排，大公对评级对象的经营和财务状况以及履行债务情况进行了信息收集和分析，并结合其外部经营环境变化等因素，得出跟踪评级结论。

本次跟踪评级为定期跟踪。

跟踪债券及募资使用情况

本次跟踪债券概况及募集资金使用情况如下表所示：

跟踪评级说明

根据大公承做的朔州投建存续债券信用评级的跟踪评级安排，大公对评级对象的经营和财务状况以及履行债务情况进行了信息收集和分析，并结合其外部经营环境变化等因素，得出跟踪评级结论。

本次跟踪评级为定期跟踪。

跟踪债券及募资使用情况

本次跟踪债券概况及募集资金使用情况如下表所示：

发行额度 债券余额 发行期限 募集资金用途 9.0 7.2 2018.10.23～ 2025.10.23 6.00亿元用于 朔州市七里河沿 线城市棚户区改 造安置项目， 3.00亿元用于 补充营运资金 9.0 7.2 2018.12.25～ 2025.12.25 朔州市七里河沿 线城市棚户区改 造安置项目 数据来源：根据公司提供资料整理

主体概况

朔州投建成立于2003年11月23日，由朔州市人民政府、朔州市自来水公司和朔州市土地储备中心分别以货币4,000万元、5,000万元实物、3,000万元实物出资共同设立，初始注册资本为12,000万元。经过一系列增资扩股及股东变更，截至2021年末，公司注册资本和实收资本均为106,000万元，唯一股东为朔州市城市发展集团有限公司（以下简称“朔州城发集团”），实际控制人为朔州市人民政府国有资产监督管理委员会（以下简称“朔州市国资委”）。2020年末，公司无纳入合并范围内的子公司，2021年，根据朔州市人民政府【2021】20号专题会议纪要及朔州市国资委的批复文件朔国资办发【2021】31号，朔州1

城发集团将持有的 12家持股公司划转到公司。截至 2021年末，公司纳入合并报表范围的子公司14家，均为上述划转取得，其中直接持股12家。

1

根据公司2021年审计报告，朔州城发集团对14家公司（含2家间接持股子公司）原仅履行政府代持义务，此次股权划转按照非同一控制下企业合并进行财务处理，合并日为2021年8月31日。公司本部以其2

根据公司章程，公司不设股东会，不设立董事会，设一名执行董事，由股东委派。2022年4月公司发布《朔州市投资建设开发有限公司董事变动的公告》，公司股东会决议任命6名董事，但公司章程尚未变更；公司不设监事会，设监事1人，由股东委派。在组织机构设置方面，公司根据定位、业务特点及需要设置综合管理部、项目管理部、发展规划部和财务审计部4个部门，各部门在业务开展中保持独立和协作。

根据公司提供的中国人民银行征信中心出具的企业信用报告，截至2022年3月10日，已结清信贷中有53笔关注类中长期贷款，均为国家开发银行山西省分行的固定资产贷款，公司未提供相关银行出具的情况说明。截至本报告出具日，公司在债券市场公开发行的债券按时还本付息。

偿债环境

2021年我国经济持续恢复，增长结构进一步优化，2022年经济发展质量有望进一步提升;2021年以来地方政府债务监管力度进一步趋严，城投企业融资环境有所收紧，预计2022年城投行业风险整体可控；2021年，朔州市主要经济指标和财政收入增长较快，公司发展面临的外部环境良好。

（一）宏观环境

2021年我国经济持续恢复，增长结构进一步优化。2022年我国经济稳增长压力增大，经济增速或将有所放缓，但我国经济韧性较强，政策联动、前置发力将巩固经济修复成果，经济发展质量有望进一步提升。

2021年我国统筹推进疫情防控和经济社会发展，国民经济持续恢复国内生产总值（GDP）达到1,143,670亿元，按不变价格计算，同比增长8.1%，两年平均增速 5.1%。三次产业保持恢复态势，稳中向好，产业结构得到进一步优化；社会消费品零售总额、固定资产投资、货物进出口同比分别增长12.5%、4.9%和21.4%,消费支出、资本支出和货物及服务贸易进出口分别对经济拉动 5.3、1.1和1.7个百分点，内需对经济增长的贡献率达79.1%，同比提升了4.4个百分点,经济增长结构得到持续改善。宏观政策方面，2021年我国宏观经济政策保持稳定性、连续性。财政政策坚持“提质增效、更可持续”，有力支持疫情防控和经济社会发展，全年新增减税降费1.1万亿元，继续减轻实体经济税收负担，加大对实体经济支持力度；债券发行规模同比有所扩大，平均发行利率略有下降,债券发行节奏呈现“前慢后快”的态势，在下半年经济下行压力增大时，带动扩大了有效投资。货币政策保持“稳”字当头，突出“稳增长”服务实体经济的总体理念，加强跨周期设计，自7月以后先后全面降准两次，释放长期资金2.2万亿

2

公司提供组织结构图及《朔州市投资建设开发有限公司公司债券2021年年度报告》显示公司设董事长一元、新增3,000亿元支小再贷款额度、推出2,000亿元碳减排支持工具，下调支农支小再贷款利率0.25个百分点，1年期LPR0.05个百分点，一系列密集调控措施出台充分保证了银行体系的流动性合理充裕。

2021年在基数效应和新的“三重压力”叠加影响下，我国经济增速出现逐季放缓的态势。2022年，我国面临的内外部环境依然复杂，疫情局部扰动对消费需求形成抑制，部分投资领域尚在探底，稳增长压力有所加大，经济增速或将有所放缓。面临新的宏观经济形势，宏观政策将协调联动，前置发力，加强跨周期和逆周期调控的有机结合，实施好扩大内需战略，增强发展内生动力。基建将发挥“稳增长”功能，教育、社会保障与就业、医疗卫生等民生相关支出有望继续保持较高增速，财政政策与货币政策协调联动，将加大对水利、城市管网建设等重大项目的支持力度，维护好人民群众的切身利益，扎实推进共同富裕。预计在政策统筹协调，前置发力之下，经济修复成果将得到巩固，经济增长结构将持续优化，经济发展质量有望进一步提升。

（二）行业环境

2021年以来，地方政府债务监管力度进一步趋严，城投企业融资环境有所收紧；预计2022年，监管政策将仍以“坚决遏制地方政府隐性债务增量、妥善化解存量、防范化解金融风险”为核心，规范城投企业的投融资行为，强化风险管理等举措，防范地方政府债务风险，城投行业风险整体可控。

城镇化建设为我国经济发展的重点领域,在我国城镇化快速推进过程中，地方城投企业的发展有力支持了地方城镇基础设施建设，促进了地方经济社会发展。

2021年以来，地方政府债务监管力度进一步趋严，城投企业融资环境有所收紧。2021年 4月，国务院发布《关于进一步深化预算管理制度改革的意见》（国发【2021】5号）（以下简称“国发5号文”），明确要将防控风险、增强财政可持续性摆在更加突出位置。国发5号文延续“规范举债融资机制，抓实化解隐性债务风险”的主要工作思路，同时提出要把防范化解地方政府隐性债务风险作为重要的政治纪律和政治规矩，切实防范恶意逃废债，保护债权人合法权益，坚决防止风险累积形成系统性风险，体现出中央对防范化解隐性债务风险的高度重视。此外，国发5号文再次提出清理规范地方融资平台公司，剥离其政府融资职能，对失去清偿能力的要依法实施破产重整或清算。2021年 7月，银保监会发文对银行保险机构提出要求：一是严格执行地方政府融资相关政策要求，打消财政兜底幻觉，严禁新增或虚假化解地方政府隐性债务，切实把控好金融闸门；二是严禁向承担地方政府隐性债务的借款人新提供流动资金贷款，对于短期偿债压力较大的到期地方政府隐性债务，可适当延长期限，探索降低债务利息成本，优先化解期限短、涉众广、利率高、刚性兑付预期强的债务，防范存量隐性债务资金链断裂的风险。这些要求有利于有效化解城投企业债务风险，并促进城投企业进入良性发展轨道。2021年12月召开的中央经济工作会议，提出“积极的财政政策要提升效能，更加注重精准、可持续。要保证财政支出强度，加快支出进度。实施新的减税降费政策，适度超前开展基础设施投资。坚决遏制新增地方政府隐性债务。化解风险要有充足资源，研究制定化解风险的政策，要广泛配合，完善金融风险处置机制”。

预计2022年，监管政策将仍以“坚决遏制地方政府隐性债务增量、妥善化解存量、防范化解金融风险”为核心，规范城投企业的投融资行为，强化风险管理等举措，防范地方政府债务风险，城投行业风险整体可控。

（三）区域环境

朔州市位于山西省北部，矿产资源丰富，煤电工业实力较强；2021年，朔州市主要经济指标和财政收入增长较快，公司发展面临的外部环境良好。

朔州市位于山西省北部，朔州市现辖两区一市三县，总面积1.06万平方公里，区位优越。2021年，朔州市实现地区生产总值1,420.6亿元，同比增长9.8%；其中，第一产业增加值93.5亿元，同比增长9.2%；第二产业增加值644.5亿元，同比增长8.4%；第三产业增加值682.7亿元，同比增长10.9%，人均地区生产总值89,299元。2021年末，朔州市常住人口159.03万人。朔州市经济以第二、第三产业为主，矿产资源丰富，煤电工业实力较强，2021年，朔州市规模以上工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售总额同比均较快增长。

优先化解期限短、涉众广、利率高、刚性兑付预期强的债务，防范存量隐性债务资金链断裂的风险。这些要求有利于有效化解城投企业债务风险，并促进城投企业进入良性发展轨道。2021年12月召开的中央经济工作会议，提出“积极的财政政策要提升效能，更加注重精准、可持续。要保证财政支出强度，加快支出进度。实施新的减税降费政策，适度超前开展基础设施投资。坚决遏制新增地方政府隐性债务。化解风险要有充足资源，研究制定化解风险的政策，要广泛配合，完善金融风险处置机制”。

预计2022年，监管政策将仍以“坚决遏制地方政府隐性债务增量、妥善化解存量、防范化解金融风险”为核心，规范城投企业的投融资行为，强化风险管理等举措，防范地方政府债务风险，城投行业风险整体可控。

（三）区域环境

朔州市位于山西省北部，矿产资源丰富，煤电工业实力较强；2021年，朔州市主要经济指标和财政收入增长较快，公司发展面临的外部环境良好。

朔州市位于山西省北部，朔州市现辖两区一市三县，总面积1.06万平方公里，区位优越。2021年，朔州市实现地区生产总值1,420.6亿元，同比增长9.8%；其中，第一产业增加值93.5亿元，同比增长9.2%；第二产业增加值644.5亿元，同比增长8.4%；第三产业增加值682.7亿元，同比增长10.9%，人均地区生产总值89,299元。2021年末，朔州市常住人口159.03万人。朔州市经济以第二、第三产业为主，矿产资源丰富，煤电工业实力较强，2021年，朔州市规模以上工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售总额同比均较快增长。

2021年 2020年 数值 增速 数值 增速 数值 1,420.6 9.8 1,100.5 4.1 1,061.7 89,299 - - - 59,552 116.3 29.9 89.5 -2.99 92.3 - 9.6 - 7.8 - 340.2 13.7 299.3 10.6 270.6 347.5 16.4 298.5 -2.8 364.3 6.58:45.37:48.05 5.8:40.0:54.2 数据来源：2019～2021年朔州市国民经济和社会发展统计公报

根据《关于朔州市2021年全市和市本级预算执行情况与2022年全市和市本级预算草案的报告》，2021年，朔州市一般公共预算收入完成116.29亿元，同比增长29.89%；其中税收收入完成99.31亿元，同比增长48.86%，主要因2021年煤炭价格持续处于较高水平，带动相关税种大幅增收所致；非税收入 16.98产）有偿使用收入同比下降53.62%；全年一般公共预算支出207.41亿元，同比增长4.6%。2021年，朔州市政府性基金收入完成34.48亿元，同比下降2.35%；基金支出45.67亿元，同比下降16.51%。2021年末，朔州市全市政府债务余额213.30亿元，同比增加33.30亿元。综合分析，2021年，朔州市主要经济指标和财政收入增长较快，公司发展面临的外部环境良好。

财富创造能力

2021年，公司营业收入继续下降，在建基础设施项目较少且无拟建项目，基础设施建设业务持续能力具有一定不确定性； 2021年公司业务范围拓展，对公司收入和利润形成一定补充，但需关注新增业务的盈利能力。

2021年，公司营业收入4.33亿元，同比下降0.25亿元；其中主营业务收入同比有所下降，包含基础设施建设业务以及2021年合并子公司新增的供水、管道安装、工程施工等业务。同期，公司综合毛利率略有提高。

产）有偿使用收入同比下降53.62%；全年一般公共预算支出207.41亿元，同比增长4.6%。2021年，朔州市政府性基金收入完成34.48亿元，同比下降2.35%；基金支出45.67亿元，同比下降16.51%。2021年末，朔州市全市政府债务余额213.30亿元，同比增加33.30亿元。综合分析，2021年，朔州市主要经济指标和财政收入增长较快，公司发展面临的外部环境良好。

财富创造能力

2021年，公司营业收入继续下降，在建基础设施项目较少且无拟建项目，基础设施建设业务持续能力具有一定不确定性； 2021年公司业务范围拓展，对公司收入和利润形成一定补充，但需关注新增业务的盈利能力。

2021年，公司营业收入4.33亿元，同比下降0.25亿元；其中主营业务收入同比有所下降，包含基础设施建设业务以及2021年合并子公司新增的供水、管道安装、工程施工等业务。同期，公司综合毛利率略有提高。

2021年 2020年 金额 占比 金额 占比 金额 4.33 100.00 4.58 100.00 5.56 2.94 67.97 4.58 100.00 5.56 0.50 11.61 - - - 0.36 8.24 - - - 0.21 4.91 - - - 0.31 7.27 - - - 0.22 100.00 0.21 100.00 0.25 0.19 86.03 0.21 100.00 0.25 0.05 20.70 - - - 0.07 32.47 - - - 0.03 11.63 - - - -0.11 -50.83 - - - 5.03 4.55 6.36 4.55 8.96 - 19.82 - 11.92 - -35.14 - 数据来源：根据公司提供资料整理

基础设施建设业务方面，2019年以前，公司通过与朔州市人民政府签订《项目建设合作协议书》，获得授权进行建设。公司每年按照政府的年度建设计划进行投资建设，对于承建的基础设施建设项目，由公司负责项目的融资、项目建设以及项目管理等事宜，政府每年按照建设工程完工进度与公司结算，在项目竣工验收后，公司与政府相关部门办理移交，公司依据每年财政局出具的收入成本确认函确认当年度结算的项目，并收取基础设施工程建设收入，相关建设收入按项目成本上浮10%进行付款。2019年公司控股股东变更以来，公司不再与朔州市人民政府签订新的项目合作协议，而是由股东朔州城发集团将其与朔州市住房保障和城乡建设管理局签订的《朔州市七里河沿线棚户区改造项目政府购买服务协议》下的朔州市七里河沿线棚户区改造项目（以下简称“七里河棚改项目”）发包给公司，根据2019年9月公司与朔州城发集团签订的《分包合同书》，朔州城发集团将七里河棚改项目发包给公司，公司每年按照经审核确认后的项目支出加成 10%确定代建收入。除此项目外，公司 2019年以来未新增其他建设项目。

根据《分包项目 2021年度移交报告》，2021年公司将七里河棚改项目投资27,540.00万元移交给朔州城发集团，确认营业收入29,411.65万元，毛利率为6.36%，毛利率同比略有提高。

以及项目管理等事宜，政府每年按照建设工程完工进度与公司结算，在项目竣工验收后，公司与政府相关部门办理移交，公司依据每年财政局出具的收入成本确认函确认当年度结算的项目，并收取基础设施工程建设收入，相关建设收入按项目成本上浮10%进行付款。2019年公司控股股东变更以来，公司不再与朔州市人民政府签订新的项目合作协议，而是由股东朔州城发集团将其与朔州市住房保障和城乡建设管理局签订的《朔州市七里河沿线棚户区改造项目政府购买服务协议》下的朔州市七里河沿线棚户区改造项目（以下简称“七里河棚改项目”）发包给公司，根据2019年9月公司与朔州城发集团签订的《分包合同书》，朔州城发集团将七里河棚改项目发包给公司，公司每年按照经审核确认后的项目支出加成 10%确定代建收入。除此项目外，公司 2019年以来未新增其他建设项目。

根据《分包项目 2021年度移交报告》，2021年公司将七里河棚改项目投资27,540.00万元移交给朔州城发集团，确认营业收入29,411.65万元，毛利率为6.36%，毛利率同比略有提高。

投资概算 已完成投资 已结算金额 25.06 12.37 7.12 25.06 12.37 7.12 数据来源：根据公司提供资料整理

截至2021年末，公司已完工尚未结算的项目有七里河生态环境综合治理工程项目、朔州市校安工程项目等，投资总额约28亿元，结算日期暂未确定。同期末，公司在建基础设施建设项目为七里河棚改项目，计划总投资25.06亿元，“18朔州债 01/PR朔州01”及“18朔州债 02/PR朔州02”两期债券募集的15.00亿元资金将逐步投入到此项目中，该项目于2018年4月开工，原计划完工时间为2019年7月，截至2021年末，该项目仍处于拆迁征地阶段，预计2022年完成拆迁。截至本报告出具日，公司无拟建项目。

新增业务方面，工程施工业务运营主体为朔州城发建设集团有限公司（以下简称“朔州建设集团”），根据公司提供的朔州建设集团财务报表，截至 2021年末朔州建设集团总资产1.98亿元，所有者权益0.42亿元，2021年实现业务收入0.50亿元，毛利润0.05亿元，毛利率为8.96%；公开资料显示，朔州建设集团拥有市政公用施工总承包贰级、房屋建筑工程施工总承包叁级、土石方工程专业承包叁级资质。供水业务运营主体为朔州市城发供水有限公司（以下简称“朔州供水公司”），2021年末朔州供水公司总资产 2.16亿元，所有者权益 1.74亿元，2021年实现供水业务收入0.36亿元，毛利润0.07亿元，毛利率为19.82%。

管道安装业务运营主体为朔州城发管道安装有限公司（以下简称“朔州管道安装公司”），2021年末朔州管道安装公司总资产0.10亿元，所有者权益0.02亿元，2021年实现安装业务收入0.21亿元，毛利润为0.03亿元，毛利率为11.92%。

其他业务包含污水处理、固废处置以及朔州城发供热有限公司（以下简称“朔州供热公司”）的设备出租等，2021年末朔州供热公司总资产2.95亿元，所有者权益2.29亿元，无供热业务收入，2021年将设备对外出租，实现收入0.13亿元，毛利润-0.23亿元，毛利率为-172.22%。截至本报告出具日，公司未提供以上新增业务的具体经营数据。

综合来看，公司基础设施建设业务在建项目较少且无拟建项目，业务持续能力具有一定不确定性；2021年公司业务范围拓展，对公司收入和利润形成一定补充，但需关注新增业务的盈利能力。

偿债来源与负债平衡

2021年，公司营业收入同比有所下降，盈利能力仍较弱，政府补助仍是公司利润总额的重要来源；本年新增少量债务收入，公司资产以存货和应收账款为主，应收朔州市财政局工程款仍未回款且部分与划转子公司冲抵，未来回款具有不确定性，且受限资产规模较大，资产流动性一般。

（一） 偿债来源

1、盈利

2021年，公司营业收入同比有所下降，毛利率略有提高；盈利能力仍较弱，政府补助仍是公司利润总额的重要来源。

2021年，公司营业收入同比有所下降，毛利率同比提高0.48个百分点。同期，期间费用同比大幅增加至1.16亿元，其中管理费用同比大幅增加0.94亿元，管理费用主要由职工薪酬、办公费、折旧摊销等构成，财务费用同比增加 0.25亿元，主要为利息支出的大幅增加。公司营业利润出现亏损，但收到政府补助1.56亿元，同比增加0.49亿元，计入营业外收入，政府补贴仍是公司利润总额的重要来源。同期，利润总额和净利润同比均略有减少，净资产收益率和总资产报酬率仍处于较低水平，盈利能力仍较弱。

2021年 2020年 4.33 4.58 4.11 4.37 5.03 4.55 1.16 -0.06 0.95 0.01 0.18 -0.07 26.71 -1.25 -0.30 0.26 1.56 1.07 1.26 1.34 1.21 1.27 1.35 1.24 1.36 1.46 数据来源：根据公司提供资料整理

2、现金流

2021年，受大原高铁项目财政拨款减少影响，公司经营性现金净流入同比大幅减少，同时公司对大原高铁项目投资减少，投资性现金净流出规模同比有所减少；公司在建项目进展较慢且无拟建项目，项目资本支出压力尚可。

2021年，公司经营性净现金流为2.03亿元，同比减少7.76亿元，主要是3

2020年收到大原高铁项目财政拨款规模较大，作为往来款计入经营性现金流入，2021年收到的往来款规模同比减少，经营性净现金流对利息和债务保障能力有所下降；公司投资性现金流仍为净流出，为购买一块土地资产的支出，净流出规模同比减少，主要为本年对大原高铁项目的投资减少所致。

3

根据《山西省人民政府国有资产监督管理委员会关于设立山西大原铁路客运专线有限责任公司的批复》（晋国资改革函【2016】515号），由山西能源交通投资有限公司（2020年4月更名为华远国际陆港集团有限公司,以下简称“华远集团”）、朔州投建和忻州汇丰投资有限公司（以下简称“忻州汇丰投资”）共同出资设立山西大原铁路客运专线有限责任公司（以下简称“大原高铁公司”）,从事大同至原平客运专线项目（以下简称“大原高铁项目”）的建设和运营管理。根据《山西大原铁路客运专线有限责任公司公司章程》，大原高铁项目概算总投资171.0亿元，大原高铁公司注册资本85.5亿元，其中华远集团承担出资额的75.0%，朔州投建和忻州汇丰投资各承担出资额的12.5%，并负责征地拆迁工作。大原高铁项目建设期内，股东根据项目进度及时注入项目资本金，项目资本金以外所需的建设资金，由大原高铁公司通过贷款等项目融资方式进行融资。股东方先行垫付的项目前期费用，经有资质的中介结构审议并由股东会确认后，由大原高铁公司偿付。截至2021年末，大原高铁项目项目仍处于建设期，公司对其已投资17.18亿元。公司对大原高铁项目的出资资金主要来源于朔州市财政局下达的专项资金。会计处理上，公司收到专项资金时，借记“银行存款”，贷记“专项应付款”,现金流量表科目计入“收到其他与经营活动有关的现金”；对大原高铁注入资金时，借记“其他非流动资产”，贷记“银行存款”，现金流量表科目计入“投资所支

2021年 2020年 20,314 97,941 -62,404 -127,366 1.18 5.78 28.23 237.77 数据来源：根据公司提供资料整理

截至2021年末，公司在建基础设施建设项目计划总投资25.06亿元，已完成投资12.37亿元，但该项目进展较慢，“18朔州债01/PR朔州01”及“18朔州债 02/PR朔州 02”两期债券募集资金尚未使用完毕，且公司无拟建项目，项目资本支出压力尚可。

3、债务收入

2021年，公司项目支出资金主要来源于可用货币资金及政府专项补贴；公司本年新增债务收入但规模偏小，筹资活动现金流仍为净流出，期末银行授信已全部使用，外部融资能力需关注。

公司融资渠道主要以银行借款和发行债券为主，借款期限结构以长期为主。

截至2021年末，公司获得银行授信额度10.50亿元，已全部使用，无备用流动性。公司存续债券余额为14.40亿元，分别为2018年10月发行的9.00亿元“18朔州债01/PR朔州01”和2018年12月发行的9.00亿元“18朔州债02/PR朔州02”，已分别提前偿还本金1.80亿元。

2021年，公司投资支出的项目仅有七里河沿线棚户区改造项目 1个，支出资金主要来源于可用货币资金及政府专项补贴；公司新增债务收入5.00亿元，为增加的短期借款，规模偏小，筹资活动现金流出7.10亿元，为偿还债务及利息的现金流出，筹资性现金流仍为净流出，外部融资能力需关注。

表7 2019～2021年债务融资情况分析（单位：亿元）

2021年 2020年 5.00 - 5.00 - 7.10 3.60 5.41 1.81 1.68 1.79 -2.09 -3.60 数据来源：根据公司提供资料整理

4、外部支持

作为朔州市重要的基础设施建设投融资主体，公司在城市建设中仍发挥重要作用，2021年继续得到政府在专项补贴和财政补贴方面的支持。

除公司外，朔州市的基础设施建设投融资主体还有公司的股东朔州城发集团，朔州城发集团成立于2017年2月，注册资本为25.00亿元，唯一股东为朔州市国资委，根据朔州市人民政府2020年3月印发的《朔州市城市发展集团有限公司组建方案》，朔州城发集团定位为以城市基础设施投资、建设、管理为核心的城市发展运营商，截至本报告出具日，朔州城发集团无公开财务数据。

作为朔州市重要的基础设施建设投融资主体，公司继续承担朔州市的保障房及基础设施建设项目，在朔州市建设发展中仍发挥重要作用，得到政府在专项补贴和财政补贴方面的支持。2021年，公司收到专项补贴0.77亿元，计入专项应付款，收到财政补贴1.56亿元，计入营业外收入。

5、可变现资产

2021年末，资产规模略有增长，仍以存货和应收账款为主；2021年公司存货结算规模较小，应收朔州市财政局工程款仍未回款且部分与划转子公司冲抵，未来回款具有不确定性；受限资产规模较大，资产流动性一般。

截至2021年末，公司资产总额为118.91亿元，同比增加5.25亿元，主要是非流动资产同比增加6.64亿元，资产仍以流动资产中的存货和应收账款为主。

4、外部支持

作为朔州市重要的基础设施建设投融资主体，公司在城市建设中仍发挥重要作用，2021年继续得到政府在专项补贴和财政补贴方面的支持。

除公司外，朔州市的基础设施建设投融资主体还有公司的股东朔州城发集团，朔州城发集团成立于2017年2月，注册资本为25.00亿元，唯一股东为朔州市国资委，根据朔州市人民政府2020年3月印发的《朔州市城市发展集团有限公司组建方案》，朔州城发集团定位为以城市基础设施投资、建设、管理为核心的城市发展运营商，截至本报告出具日，朔州城发集团无公开财务数据。

作为朔州市重要的基础设施建设投融资主体，公司继续承担朔州市的保障房及基础设施建设项目，在朔州市建设发展中仍发挥重要作用，得到政府在专项补贴和财政补贴方面的支持。2021年，公司收到专项补贴0.77亿元，计入专项应付款，收到财政补贴1.56亿元，计入营业外收入。

5、可变现资产

2021年末，资产规模略有增长，仍以存货和应收账款为主；2021年公司存货结算规模较小，应收朔州市财政局工程款仍未回款且部分与划转子公司冲抵，未来回款具有不确定性；受限资产规模较大，资产流动性一般。

截至2021年末，公司资产总额为118.91亿元，同比增加5.25亿元，主要是非流动资产同比增加6.64亿元，资产仍以流动资产中的存货和应收账款为主。

2021年末 2020年末 金额 占比 金额 占比 金额 94.76 79.69 96.15 84.59 100.13 8.37 7.04 14.67 12.91 21.21 21.59 18.15 28.53 25.10 26.67 2.18 1.83 0.98 0.86 1.85 3.40 2.86 2.16 1.90 2.29 59.12 49.72 49.80 43.82 48.10 24.15 20.31 17.51 15.41 8.23 5.40 4.54 - - - 17.18 14.44 17.48 15.38 8.22 118.91 100.00 113.67 100.00 108.36 数据来源：根据公司提供资料整理

公司流动资产主要由货币资金、应收账款、预付款项、其他应收款和存货构成。2021年末，货币资金均无受限，规模同比减少6.30亿元。同期，应收账款

4

2019年末和 2020年末，固定资产分别为 25.14万元和 13.52万元，占总资产的比重分别为 0.0023%和同比减少6.94亿元，主要为划转子公司冲抵了应收朔州市财政局工程款所致，欠款方前两名分别为朔州市财政局16.53亿元和朔州城发集团4.86亿元，占应收账款余额的比重分别为76.53%和22.51%，较为集中；账龄在1年以内、1～2年、2～3年、3～4年、4～5年及5年以上的应收账款余额分别为4.98亿元、0.08亿元、5.84亿元、5.07亿元、0.82亿元和4.81亿元，账龄结构较为分散；应收账款本年均未回款，且划转子公司冲抵部分应收账款，未来回款仍具有不确定性。同期，公司预付款项同比增加1.20亿元，主要为新增朔州市朔城区国有土地上房屋征收中心的预付款1.05亿元；预付款项账龄为1年以内和1～2年，分别为1.20亿元和0.98亿元，占比分别为54.92%和45.08%。公司其他应收款同比增加1.24亿元，欠款方前两名分别为朔州市财政局2.16亿元往来款，账龄在5年以上，账龄偏长，朔州城发集团往来款1.10亿元，账龄在1年以内，占其他应收款期末余额的比重分别为63.60%和32.19%。同期，公司存货由开发成本59.06亿元及少量原材料、库存商品等构成，存货同比增加9.31亿元，2021年仅结算七里河沿线棚户区改造项目2.75亿元，结算规模较小，新增存货系购入用于七里河棚改项目的土地使用权（朔自然资土SZCR2021-02）5.98亿元及合并子公司所致。

公司非流动资产主要由固定资产和其他非流动资产构成，2021年末，公司新增固定资产5.40亿元，主要为企业合并增加房屋建筑物、机器设备、办公设备等；其他非流动资产同比减少0.31亿元，主要是代为支付的大原高铁项目的前期费用本期偿还所致。

截至2021年末，公司受限资产规模较大，账面价值为19.88亿元，全部为土地使用权，计入存货中的开发成本。受限资产在总资产和净资产中的比重分别为16.72%和22.29%，公司资产流动性一般。

（二）债务及资本结构

2021年末，公司负债规模有所增加，有息债务规模略有下降但在负债总额中的占比仍较高；资产负债率同比略有提高。

2021年末，公司负债总额同比增加2.86亿元，仍以非流动负债为主，但流动负债占比有所提高。同期，公司资产负债率为24.97%，同比略有提高。

公司流动负债主要由短期借款、其他应付款和一年内到期的非流动负债构成。2021年末，公司新增短期借款5.00亿元，均为信用借款；其他应付款同比略有增加，主要为合并子公司所致。同期，一年内到期的非流动负债同比无变化，5

均为一年内到期的长期借款。公司非流动负债主要由长期借款、应付债券和专项应付款构成。2021年末，公司长期借款同比减少1.81亿元，全部为抵押借款；

5

“18朔州债01/PR朔州01”和“18朔州债02/PR朔州02”将分别于2022年10月和2022年12月偿还同期，公司应付债券仍为2018年发行的“18朔州债01/PR朔州01”和“18朔州债02/PR朔州02”，同比减少3.53亿元，为本期偿还债券本金3.60亿元所致。同期，公司新增专项应付款0.75亿元，主要为新增的财政拨款。

同期，公司应付债券仍为2018年发行的“18朔州债01/PR朔州01”和“18朔州债02/PR朔州02”，同比减少3.53亿元，为本期偿还债券本金3.60亿元所致。同期，公司新增专项应付款0.75亿元，主要为新增的财政拨款。

2021年末 2020年末 金额 占比 金额 占比 金额 10.92 36.78 3.47 12.93 4.77 5.00 16.85 - - - 1.94 6.54 1.58 5.89 1.52 1.81 6.11 1.81 6.76 1.81 18.77 63.22 23.36 87.07 34.14 3.76 12.67 5.58 20.78 7.39 14.26 48.02 17.79 66.29 17.72 0.75 2.52 - - 9.04 29.69 100.00 26.83 100.00 38.91 24.83 83.65 25.17 93.82 26.92 10.38 22.95 5.38 6.76 1.81 14.46 60.70 19.80 87.07 25.10 24.97 23.60 数据来源：根据公司提供资料整理

2021年末，公司有息债务规模略有下降，短期有息债务规模同比有所增加，货币资金保有量不足以覆盖短期有息债务，存在一定短期偿债压力。

截至2021年末，公司有息债务为24.83亿元，同比略有下降，但在负债总额中的占比仍较高。从期限结构来看，公司存量债务将于4年内到期，短期有息债务规模同比有所增加，其中包含2021年新增的短期借款5.00亿元，考虑“18朔州债01/PR朔州01”和“18朔州债02/PR朔州02”将于2022年内分期还本的部分，公司1年内到期的有息债务合计为10.38亿元，在总有息债务中的比重为 41.79%，同期末，公司货币资金保有量不足以覆盖短期有息债务，且主要用7

于项目建设，银行授信已全部使用，存在一定短期偿债压力。

表10 截至2021年末公司总有息债务期限结构（单位：亿元、%）

≤1年 （1，2]年 （2，3]年 （3，4]年 （4，5]年 ＞5年 10.38 5.38 4.54 4.54 - - 41.79 21.65 18.28 18.28 - - 数据来源：根据公司提供资料整理

6

2020年末和2021年末短期有息债务包含“18朔州债01/PR朔州01”和“18朔州债02/PR朔州02”将于一年内偿还本金部分。

2021年末，公司对外担保规模有所下降，担保比率较低。

截至2021年末，公司对外担保余额6.27亿元，同比有所下降，担保比率为7.02%。被担保企业均为当地国有企业，公司未提供被担保企业财务报表。

2021年末，公司对外担保规模有所下降，担保比率较低。

截至2021年末，公司对外担保余额6.27亿元，同比有所下降，担保比率为7.02%。被担保企业均为当地国有企业，公司未提供被担保企业财务报表。

担保期限 2016.03.30～2036.03.27 2016.03.30～2031.03.24 2020.10.30～2025.10.30 - 数据来源：根据公司提供资料整理

2021年末，公司资本公积同比略有增加，所有者权益有所增长。

2021年末，公司所有者权益为89.23亿元，同比增加2.39亿元，其中实收资本同比无变化，仍为10.60亿元；资本公积同比增加1.06亿元，主要为获得专项资金及合并子公司所致；盈余公积和未分配利润分别同比增加0.15亿元和1.06亿元，为经营积累。

公司盈利对利息的保障能力较弱；公司资产以存货和应收账款为主，2021年存货结算规模较小，应收账款未来回款具有不确定性，且受限资产规模较大，对公司整体债务保障能力一般。

2021年，公司EBITDA利息保障倍数为0.94倍，盈利对利息的覆盖能力较弱。2021年末，公司流动比率和速动比率分别为8.68倍和3.26倍，但公司资产以存货和应收账款为主，2021年存货结算规模较小，应收账款未来回款具有不确定性，且受限资产规模较大，对公司整体债务保障能力一般。2021年末，短期有息债务规模同比有所增加，存在一定短期偿债压力。

评级结论

综合来看，公司的抗风险能力很强，偿债能力很强，“18朔州债 01/PR朔州01”和“18朔州债02/PR朔州02”到期不能偿付的风险很小。2021年朔州市主要经济指标和财政收入增长较快，公司发展面临的外部环境良好；公司仍是朔州市重要的基础设施建设投融资主体，在城市建设中仍发挥重要作用，继续得到政府在专项补贴和财政补贴方面的支持。同时,公司期末银行授信已全部使用，外部融资能力需关注，，在建基础设施项目较少且无拟建项目，基础设施建设业务持续能力具有一定不确定性，存货结算规模较小，应收账款回款具有不确定性，

8

公司未提供担保方式和反担保信息。

9

股东分别为中国农发重点建设基金有限公司和朔州市平鲁区经济和信息化局。

10

2020年12月31日，公司名称变更为山西宏丰浩基建设有限责任公司；原股东为应县住房和城乡建设管且受限资产规模较大，资产流动性一般。

综合分析，大公对公司“18朔州债01/PR朔州01”、“18朔州债02/PR朔州02”信用等级维持AA，主体信用等级维持AA，评级展望维持稳定。

附件1 公司治理

1-1 截至2021年末朔州市投资建设开发有限公司股权结构及组织结构图 朔州市人民政府国有资产监督管理委员会100.00%

绍兴县 朔州市城市发展集团有限公司 新农村建设投

资开发

100.00%

有限公 绍兴县 朔州市投资建设开发有限公司 司新农村

建设投

资开发

有限公 朔州市投资建设开发有限公司 司监事董事长总经理

项 目 管 理 部

资料来源：根据公司提供资料整理

1-2 截至2021年末朔州市投资建设开发有限公司子公司情况

（单位：万元、%）

权益占比 注册资本 直接 间接 100.00 14,600 100.00 1,000 - 100.00 1,000 100.00 8,060 100.00 27,600 100.00 508 100.00 500 97.37 1,028 100.00 782 100.00 10,000 - 100.00 500 100.00 779 100.00 5,000 100.00 30,000 数据来源：根据公司提供资料整理

附件2 朔州市投资建设开发有限公司主要财务指标

（单位：万元）

2021年 2020年 83,719 146,736 215,873 285,293 33,998 21,635 591,196 498,047 171,756 174,821 1,189,141 1,136,667 19,407 15,791 18,125 18,125 109,197 34,693 37,625 55,750 142,573 177,861 187,680 233,611 296,877 268,304 106,000 106,000 598,426 586,656 892,264 868,363 43,272 45,758 12,622 13,359 12,127 12,700 20,314 97,941 -62,404 -127,366 -20,927 -35,976 16,112 14,070 16,178 14,070 0.94 0.83 248,344 251,736 5.03 4.55 1.35 1.24 1.36 1.46 24.97 23.60 2,084.70 2,171.49 1.18 5.78 7.02 8.73 附件3 主要指标的计算公式

指标名称 计算公式

毛利率（%） （1－营业成本/营业收入）× 100%

EBIT 利润总额＋计入财务费用的利息支出

EBITDA EBIT＋折旧＋摊销（无形资产摊销＋长期待摊费用摊销）

EBITDA利润率（%） EBITDA/营业收入×100%

总资产报酬率（%） EBIT/年末资产总额×100%

净资产收益率（%） 净利润/年末净资产×100%

现金回笼率（%） 销售商品及提供劳务收到的现金/营业收入×100% 资产负债率（%） 负债总额/资产总额×100%

债务资本比率（%） 总有息债务/（总有息债务＋所有者权益）×100% 总有息债务 短期有息债务＋长期有息债务

短期借款＋应付票据+其他流动负债（应付短期债券）＋ 一年内到

短期有息债务

期的非流动负债＋其他应付款（付息项）

长期有息债务 长期借款＋应付债券+长期应付款（付息项）

担保比率（%） 担保余额/所有者权益×100%

经营性净现金流/流动

经营性现金流量净额/[（期初流动负债＋期末流动负债）/2]×100% 负债（%）

经营性净现金流/总负 经营性现金流量净额/[（期初负债总额＋期末负债总额）/2] ×债（%） 100%

存货周转天数 360 /（营业成本/年初末平均存货）

应收账款周转天数 360 /(营业收入/年初末平均应收账款）

流动比率 流动资产/流动负债

速动比率 （流动资产-存货）/ 流动负债

现金比率（%） （货币资金＋交易性金融资产）/ 流动负债×100%

净利润-公允价值变动收益-投资收益-汇兑收益-资产处置收益-其

扣非净利润

他收益-（营业外收入-营业外支出）

可变现资产 总资产-在建工程-开发支出-商誉-长期待摊费用-递延所得税资产 EBIT 利息保障倍数

EBIT /（计入财务费用的利息支出＋资本化利息）

（倍）

EBITDA 利息保障倍数

EBITDA /（计入财务费用的利息支出＋资本化利息）

（倍）

经营性净现金流利息

经营性现金流量净额 /（计入财务费用的利息支出＋资本化利息）

保障倍数（倍）

附件4 信用等级符号和定义

4-1 一般主体评级信用等级符号及定义

正面 稳定 负面 注：除 AAA级、CCC级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。

4-2 中长期债项信用等级符号及定义

注：除 AAA级、CCC级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。

中财网