21扬中债 (152843): 扬中市交通投资发展有限公司主体与相关债项2022年度跟踪评级报告 时间：2022年06月21日 15:21:20 中财网 原标题:21扬中债 : 扬中市交通投资发展有限公司主体与相关债项2022年度跟踪评级报告

报告名称 扬中市交通投资发展有限公司 主体与相关债项2022年度跟踪评级报告 扬中交投主体与相关债项2022年度跟踪评级报告 信用等级公告 DGZX-R【2022】00454 大公国际资信评估有限公司通过对扬中市交通投资发 展有限公司及“16扬中交投债01/PR扬中01”、“16扬中交 投债02/PR扬中02”、“21扬中交投债/21扬中债”、“22扬 中交投债/22扬中债”的信用状况进行跟踪评级，确定扬中 市交通投资发展有限公司的主体长期信用等级维持AA，评级 展望维持稳定，“16扬中交投债01/PR扬中01”、“21扬中交 投债/21扬中债”和“22扬中交投债/22扬中债”的信用等 级维持AAA,“16扬中交投债02/PR扬中02”的信用等级维 持AA+。 特此通告。 大公国际资信评估有限公司 二〇二二年六月二十一日

评定等级

主要观点

评定等级

主要观点

AA 评级展望 AA 评级展望 债项信用

公司作为扬中市重要的基础设施建设投融

发行额 （亿元） 年限 （年） 跟踪 评级 结果 上次 评级 结果 9.5 7 AAA AAA 9.5 7 AA+ AA+ 4.5 7 AAA AAA 4.3 7 AAA AAA “16扬中交投债01/PR扬中01”、“21扬

主要财务数据和指标（单位：亿元、%）

中交投债/21扬中债”和“22扬中交投债

总资产 216.75 215.23 203.11

所有者权益 127.28 126.65 122.32

总有息债务 78.31 72.09 60.28

营业收入 9.85 11.08 13.46

净利润 2.75 3.59 4.27

经营性净现金流 1.99 10.31 1.03

优势与风险关注

毛利率 12.40 17.06 16.26

总资产报酬率 2.13 2.50 2.98

资产负债率 41.28 41.15 39.78

债务资本比率 38.09 36.27 33.01

EBITDA利息保障倍数（倍） 2.52 3.02 3.41

经营性净现金流/总负债 2.23 12.17 1.14

注：公司提供了2021年财务报表，中兴财光华会计师事务所（特殊普设投融资主体，公司继续得到扬中市人

通合伙）对公司2021年财务报表进行了审计，并出具了标准无保留意民政府的财政补贴；

见的审计报告。由于公司对2020年财务报表进行了追溯调整，本报告2020年财务数据采用2021年审计报告的期初数。

? 江苏再担保为“16扬中交投债01/PR扬

中 01”、“21扬中交投债/21扬中债”

和“22扬中交投债/22扬中债”提供全

额无条件不可撤销连带责任保证担保，

仍具有很强的增信作用；

? 瀚华担保为“16扬中交投债02/PR扬中

评级小组负责人：温彦芳

02”提供全额无条件不可撤销连带责任

评级小组成员：荆一鸣

电话：010-67413300

保证担保，仍具有很强的增信作用。

传真：010-67413555

主要风险/挑战：

客服：4008-84-4008

债务压力增大；

? 2021年末，公司应收类账款规模仍较大，

存在一定资金占用压力，以待开发土地

为主的存货规模仍较大，且用于抵押的

比例较高，资产流动性受到较大影响；

? 公司总有息债务规模同比继续增长，占

总负债比重很高，整体债务压力仍较大；

? 公司对外担保规模仍较大，被担保企业

均为当地国有企业，区域和行业集中度

较高，存在一定的或有风险。

评级模型打分表结果

本评级报告所依据的评级方法为《城市基础设施建设投融资企业信用评级方法》，版本号为PF-CT-2021-V.3.1，该方法已在大公官网公开披露。本次主体信用等级评级模型及结果如下表所示：

注：大公对上述每个指标都设置了1～7分，其中1分代表最差情形，7分代表最佳情形。

评级模型所用的数据根据公司提供资料整理。

最终评级结果由评审委员会确定，可能与上述模型结果存在差异。

评级历史关键信息

债项简称 债项 评级 评级时间 项目组成员 评级方法和模型 22扬中交投 债/22扬中债 AAA 2021/07/08 温彦芳、郝 冬琳 城市基础设施建设投融 资企业信用评级方法 （V.3） 21扬中交投 债/21扬中债 AAA 2021/06/22 温彦芳、薛 爱丽、郝冬 琳 城市基础设施建设投融 资企业信用评级方法 （V.3） 16扬中交投债 01/16扬中01 AAA 16扬中交投债 02/16扬中02 AA+ 21扬中交投 债/21扬中债 AAA 2020/12/21 温彦芳、薛 爱丽、郝冬 琳 城市基础设施建设投融资 企业信用评级方法（V.2.1） 16扬中交投债 01/16扬中01 AAA 2016/09/20 张博源、程 雪、陶雪 大公评级方法总论（修 订版） 16扬中交投债 02/16扬中02 AA+ 16扬中交投债 01/16扬中01 AA+ 2015/11/13 李晗、刘红 娟、闫铮 大公评级方法总论 16扬中交投债 02/16扬中02 AA+

评级报告声明

为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公”）出具的本信用评级报告（以下简称“本报告”），兹声明如下： 一、除因本次评级事项构成的委托关系外，评级对象或其发行人与大公、大公子公司、大公控股股东及其控制的其他机构不存在任何影响本次评级客观性、独立性、公正性、审慎性的官方或非官方交易、服务、利益冲突或其他形式的关联关系。

大公评级人员与评级委托方、评级对象或其发行人之间，除因本次评级事项构成的委托关系外，不存在其他影响评级客观性、独立性、公正性、审慎性的关联关系。

二、大公及评级项目组履行了尽职调查以及诚信义务，有充分理由保证所出具本报告遵循了客观、真实、公正、审慎的原则。

三、本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断，评级意见未因评级对象或其发行人和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变。

四、本报告引用的资料主要由评级对象或其发行人提供或为已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实性、准确性、完整性均由评级对象或其发行人/信息公布方负责。大公对该部分资料的合法性、真实性、准确性、完整性和有效性不作任何明示、暗示的陈述或担保。

由于评级对象或其发行人/信息公布方提供/公布的信息或资料存在瑕疵（如不合法、不真实、不准确、不完整及无效）而导致大公的评级结果或评级报告不准确或发生任何其他问题，大公对此不承担任何责任（无论是对评级对象或其发行人或任何第三方）。

五、本报告的分析及结论只能用于相关决策参考，不构成任何买入、持有或卖出等投资建议。大公对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。

六、本次评级结果中的信用等级自本评级报告出具之日起生效，有效期至被跟踪债券到期日，在有效期限内，大公将根据《跟踪评级安排》对评级对象或其发行人进行定期或不定期跟踪评级，且有权根据后续跟踪评级的结论，对评级对象或其发行人做出维持、变更或终止信用等级的决定并及时对外公布。

七、本报告版权属于大公所有，未经授权，任何机构和个人不得复制、转载、出售和发布；如引用、刊发，须注明出处，且不得歪曲和篡改。

八、未经大公书面同意，本次评级报告及评级观点和评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动。

跟踪评级说明

根据大公承做的扬中交投存续债券信用评级的跟踪评级安排，大公对评级对象的经营和财务状况以及履行债务情况进行了信息收集和分析，并结合其外部经营环境变化等因素，得出跟踪评级结论。

本次跟踪评级为定期跟踪。

跟踪债券及募资使用情况

本次跟踪债券概况及募集资金使用情况如下表所示：

跟踪评级说明

根据大公承做的扬中交投存续债券信用评级的跟踪评级安排，大公对评级对象的经营和财务状况以及履行债务情况进行了信息收集和分析，并结合其外部经营环境变化等因素，得出跟踪评级结论。

本次跟踪评级为定期跟踪。

跟踪债券及募资使用情况

本次跟踪债券概况及募集资金使用情况如下表所示：

发行额度 债券余额 发行期限 募集资金用途 4.30 4.30 2022.02.17～ 2029.02.17 偿还公司2021年内 到期的企业债券本 金及利息 4.50 4.50 2021.04.27～ 2028.04.27 偿还“16扬中交投 债01”和“16扬中 交投债02”于2020 年还本付息部分 9.50 1.90 2016.04.07～ 2023.04.07 扬中市扬子新村棚 户区改造一期工程 项目 9.50 1.90 2016.04.07～ 2023.04.07 数据来源：根据公司提供资料整理

主体概况

扬中交投成立于2009年4月，是经扬中市人民政府批准，由扬中市交通资产经营管理中心（以下简称“交通管理中心”）以货币形式出资成立的国有独资企业，成立时注册资本为4,000万元人民币。后经过股权调整、出资人调整以及多次增资，截至2021年末，公司注册资本和实收资本均为57,800万元，控股股5

东为扬中绿洲新城实业集团有限公司（以下简称“扬中绿洲”），实际控制人为扬中市人民政府（见附件1-1）。

截至2021年末，公司拥有全资及控股子公司4家（见附件1-2），较2020年末增加1家子公司。2021年7月，因公司内部 结构调整 需要，根据公司提供的

1

设置本金提前偿付条款:本期债券分次还本,从2025年至2029年每年偿还本期债券本金的20%。

2

设置本金提前偿付条款:本期债券分次还本,从2024年至2028年每年偿还本期债券本金的20%。

3

债券提前偿还:本期债券分次还本,从2019年至2023年每年偿还本期债券本金的20%。

4

债券提前偿还:本期债券分次还本,从2019年至2023年每年偿还本期债券本金的20%。

《扬中绿洲置业有限公司股权转让协议》，公司支付2.50亿元收购扬中绿洲持有的扬中绿洲置业有限公司（以下简称“绿洲置业”）100.00%股权。绿洲置业主要负责房地产开发经营、投资管理和物业管理等业务，2020年末绿洲置业总资产为16.28亿元、净资产2.50亿元，2020年未实现营业收入，净利润为-0.03亿元。由于上述股权收购系同一控制下的企业合并，故公司针对上述股权收购对2020年财务数据进行了追溯调整。跟踪期内公司章程及组织结构无变化（见附件1-1）。

根据公司提供的中国人民银行征信中心出具的企业信用报告，截至2022年3月 16日，公司本部未发生不良信贷事件。截至本报告出具日，公司在公开债券市场发行的存续期债务融资工具均未到期，相关利息均按期兑付，“16扬中交投债01/PR扬中01”和“16扬中交投债02/PR扬中02”均已偿还本金7.60亿元，“21扬中交投债/21扬中债”与“22扬中交投债/22扬中债”尚未到分次还本日。

偿债环境

2021年我国经济持续恢复，增长结构进一步优化；2022年我国经济稳增长压力增大，经济增速或将有所放缓，但我国经济韧性较强，经济发展质量有望进一步提升；2021年以来，地方政府债务监管力度进一步趋严，城投企业融资环境有所收紧；预计2022年，城投行业风险整体可控；2021年，扬中市政府债务规模继续增长，债务压力增大。

（一）宏观环境

2021年我国经济持续恢复，增长结构进一步优化。2022年我国经济稳增长压力增大，经济增速或将有所放缓，但我国经济韧性较强，政策联动、前置发力将巩固经济修复成果，经济发展质量有望进一步提升。

2021年我国统筹推进疫情防控和经济社会发展，国民经济持续恢复国内生产总值（GDP）达到1,143,670亿元，按不变价格计算，同比增长8.1%，两年平均增速 5.1%。三次产业保持恢复态势，稳中向好，产业结构得到进一步优化；社会消费品零售总额、固定资产投资、货物进出口同比分别增长12.5%、4.9%和21.4%,消费支出、资本支出和货物及服务贸易进出口分别对经济拉动 5.3、1.1和1.7个百分点，内需对经济增长的贡献率达79.1%，同比提升了4.4个百分点,经济增长结构得到持续改善。宏观政策方面，2021年我国宏观经济政策保持稳定性、连续性。财政政策坚持“提质增效、更可持续”，有力支持疫情防控和经济社会发展，全年新增减税降费1.1万亿元，继续减轻实体经济税收负担，加大对实体经济支持力度；债券发行规模同比有所扩大，平均发行利率略有下降,债了有效投资。货币政策保持“稳”字当头，突出“稳增长”服务实体经济的总体理念，加强跨周期设计，自7月以后先后全面降准两次，释放长期资金2.2万亿元、新增3,000亿元支小再贷款额度、推出2,000亿元碳减排支持工具，下调支农支小再贷款利率0.25个百分点，1年期LPR0.05个百分点，一系列密集调控措施出台充分保证了银行体系的流动性合理充裕。

2021年在基数效应和新的“三重压力”叠加影响下，我国经济增速出现逐季放缓的态势。2022年，我国面临的内外部环境依然复杂，疫情局部扰动对消费需求形成抑制，部分投资领域尚在探底，稳增长压力有所加大，经济增速或将有所放缓。面临新的宏观经济形势，宏观政策将协调联动，前置发力，加强跨周期和逆周期调控的有机结合，实施好扩大内需战略，增强发展内生动力。基建将发挥“稳增长”功能，教育、社会保障与就业、医疗卫生等民生相关支出有望继续保持较高增速，财政政策与货币政策协调联动，将加大对水利、城市管网建设等重大项目的支持力度，维护好人民群众的切身利益，扎实推进共同富裕。预计在政策统筹协调，前置发力之下，经济修复成果将得到巩固，经济增长结构将持续优化，经济发展质量有望进一步提升。

（二）行业环境

2021年以来，地方政府债务监管力度进一步趋严，城投企业融资环境有所收紧；预计2022年，监管政策将仍以“坚决遏制地方政府隐性债务增量、妥善化解存量、防范化解金融风险”为核心，规范城投企业的投融资行为，强化风险管理等举措，防范地方政府债务风险，城投行业风险整体可控。

城镇化建设为我国经济发展的重点领域,在我国城镇化快速推进过程中，地方城投企业的发展有力支持了地方城镇基础设施建设，促进了地方经济社会发展。

2021年以来，地方政府债务监管力度进一步趋严，城投企业融资环境有所收紧。2021年 4月，国务院发布《关于进一步深化预算管理制度改革的意见》（国发【2021】5号）（以下简称“国发5号文”），明确要将防控风险、增强财政可持续性摆在更加突出位置。国发5号文延续“规范举债融资机制，抓实化解隐性债务风险”的主要工作思路，同时提出要把防范化解地方政府隐性债务风险作为重要的政治纪律和政治规矩，切实防范恶意逃废债，保护债权人合法权益，坚决防止风险累积形成系统性风险，体现出中央对防范化解隐性债务风险的高度重视。此外，国发5号文再次提出清理规范地方融资平台公司，剥离其政府融资职能，对失去清偿能力的要依法实施破产重整或清算。2021年 7月，银保监会发文对银行保险机构提出要求：一是严格执行地方政府融资相关政策要求，打消财政兜底幻觉，严禁新增或虚假化解地方政府隐性债务，切实把控好金融闸门；二是严禁向承担地方政府隐性债务的借款人新提供流动资金贷款，对于短期偿债压力较大的到期地方政府隐性债务，可适当延长期限，探索降低债务利息成本，优先化解期限短、涉众广、利率高、刚性兑付预期强的债务，防范存量隐性债务资金链断裂的风险。这些要求有利于有效化解城投企业债务风险，并促进城投企业进入良性发展轨道。2021年12月召开的中央经济工作会议，提出“积极的财政政策要提升效能，更加注重精准、可持续。要保证财政支出强度，加快支出进度。

实施新的减税降费政策，适度超前开展基础设施投资。坚决遏制新增地方政府隐性债务。化解风险要有充足资源，研究制定化解风险的政策，要广泛配合，完善金融风险处置机制”。

预计2022年，监管政策将仍以“坚决遏制地方政府隐性债务增量、妥善化解存量、防范化解金融风险”为核心，规范城投企业的投融资行为，强化风险管理等举措，防范地方政府债务风险，城投行业风险整体可控。

（三）区域环境

2021年，镇江市及扬中市经济继续增长，财政实力继续增强；但同时，扬中市政府债务规模继续增长，债务压力增大。

2021年，镇江市实现地区生产总值4,763.42亿元，同比增长9.4%，三次产业 结构调整 为3.3:48.7:48.0。同期，全市规模以上工业增加值同比增长15.1%。

同期，全市固定资产投资同比增长8.7%，分三次产业看，第一产业投资同比增长10.9%；第二产业投资同比增长22.0%，其中制造业投资同比增长24.3%；第三产业投资同比下降0.7%。同期，全市社会消费品零售总额1,346.83亿元，同比增长17.9%；全市进出口总额129.13亿美元，同比增长23.9%。2021年镇江市实现一般预算收入327.59亿元，同比增长5.1%，其中税收收入256.05亿元，同比增长8.0%；一般预算支出为543.40亿元，同比增长8.9%。

2021年，扬中市实现地区生产总值550.77亿元，在镇江市下辖三市三区中，扬中市地区生产总值和一般预算收入均位列第三位。

力较大的到期地方政府隐性债务，可适当延长期限，探索降低债务利息成本，优先化解期限短、涉众广、利率高、刚性兑付预期强的债务，防范存量隐性债务资金链断裂的风险。这些要求有利于有效化解城投企业债务风险，并促进城投企业进入良性发展轨道。2021年12月召开的中央经济工作会议，提出“积极的财政政策要提升效能，更加注重精准、可持续。要保证财政支出强度，加快支出进度。

实施新的减税降费政策，适度超前开展基础设施投资。坚决遏制新增地方政府隐性债务。化解风险要有充足资源，研究制定化解风险的政策，要广泛配合，完善金融风险处置机制”。

预计2022年，监管政策将仍以“坚决遏制地方政府隐性债务增量、妥善化解存量、防范化解金融风险”为核心，规范城投企业的投融资行为，强化风险管理等举措，防范地方政府债务风险，城投行业风险整体可控。

（三）区域环境

2021年，镇江市及扬中市经济继续增长，财政实力继续增强；但同时，扬中市政府债务规模继续增长，债务压力增大。

2021年，镇江市实现地区生产总值4,763.42亿元，同比增长9.4%，三次产业 结构调整 为3.3:48.7:48.0。同期，全市规模以上工业增加值同比增长15.1%。

同期，全市固定资产投资同比增长8.7%，分三次产业看，第一产业投资同比增长10.9%；第二产业投资同比增长22.0%，其中制造业投资同比增长24.3%；第三产业投资同比下降0.7%。同期，全市社会消费品零售总额1,346.83亿元，同比增长17.9%；全市进出口总额129.13亿美元，同比增长23.9%。2021年镇江市实现一般预算收入327.59亿元，同比增长5.1%，其中税收收入256.05亿元，同比增长8.0%；一般预算支出为543.40亿元，同比增长8.9%。

2021年，扬中市实现地区生产总值550.77亿元，在镇江市下辖三市三区中，扬中市地区生产总值和一般预算收入均位列第三位。

地区GDP 排名 一般预算收入 4,763.42 - 327.59 1,324.01 1 71.11 736.75 2 57.64 550.77 3 38.01 461.07 5 24.38 505.00 4 22.35 273.69 6 14.66 数据来源：根据镇江市及下辖各市区人民政府公开数据整理

2021年，扬中市全市全年实现工业增加值179.22亿元，可比增长17.4%；全年完成固定资产投资108.77亿元，同比增长18.1%，其中制造业投资73.4亿元，增长30.7%，占固定资产投资比重为67.48%；全年实现社会消费品零售总额156.50亿元，同比增长17.4%。

全年完成固定资产投资108.77亿元，同比增长18.1%，其中制造业投资73.4亿元，增长30.7%，占固定资产投资比重为67.48%；全年实现社会消费品零售总额156.50亿元，同比增长17.4%。

2021年 2020年 金额 增速 金额 增速 金额 550.77 11.1 489.59 3.8 487.83 17.45 12.7 15.49 9.5 14.15 108.77 18.1 89.55 9.8 77.44 179.22 17.4 109.52 6.9 116.74 156.50 17.4 133.30 -0.9 134.55 3.2:52.5:44.3 3.4:51.5:45.1 数据来源：2019～2021年扬中市国民经济和社会发展统计公报

根据《2022年扬中市政府预算（草案）》，2021年，扬中市实现一般预算收入38.01亿元，同比增长8.6%，其中税收收入为30.40亿元，占一般预算收入比重为 79.98%。同期，扬中市实现政府性基金收入 53.69亿元，对财政的贡献度仍较大。2021年，扬中市一般预算支出为65.86亿元，主要仍为城乡社区、教育和社会保障和就业等支出。同期，扬中市政府性基金支出为61.75亿元，同比大幅下降，主要系当年国有土地使用权出让收入对应专项债务收入安排的支出同比大幅下降所致。截至 2021年末，扬中市全市地方政府债务余额为 181.81亿元，同比增加13.32亿元，其中一般债务余额29.27亿元，专项债务余额152.54亿元；全市地方政府债务限额为185.12亿元。

综合来看，2021年，镇江市及扬中市经济继续增长，财政实力继续增强；但同时，扬中市政府债务规模继续增长，债务压力增大。

财富创造能力

公司作为扬中市重要的基础设施建设投融资主体，承担了扬中市重要的基础设施建设职能；2021年，公司营业收入仍以项目建设收入为主，营业收入及毛利率均同比下降。

公司作为扬中市重要的基础设施建设投融资主体，主要负责扬中市地区范围内的市政、道路等基础设施及公共配套设施建设，承担了扬中市重要的基础设施建设职能。2021年，公司实现营业收入9.85亿元，仍以项目建设收入为主，同比下降 11.08%，主要系受施工进度以及存量项目减少等影响，当年移交结算项目规模较2020年有所下降所致。公司业务还包括 农产品 加工业务、港口作业业务，其中2021年 农产品 加工业务实现收入1,582万元，受益于子公司扬中市康丰食品有限公司食品销售业务的发展，同比增加1,444万元；港口作业业务为公司当年新增业务，主要为扬中长旺港务有限公司吊机实现的吊力费收入；2021年公司其他业务收入为1,693万元，同比增加1,143万元，主要系当年新增场地租金等收入较多所致。

司当年新增业务，主要为扬中长旺港务有限公司吊机实现的吊力费收入；2021年公司其他业务收入为1,693万元，同比增加1,143万元，主要系当年新增场地租金等收入较多所致。

2021年 2020年 金额 占比 金额 占比 金额 98,508 100.00 110,777 100.00 134,566 94,270 95.70 110,088 99.38 134,381 1,582 1.61 138 0.12 - 963 0.98 - - - 1,693 1.72 551 0.50 185 12,218 100.00 18,895 100.00 21,875 11,000 90.03 18,462 97.71 21,690 57 0.47 6 0.00 0.00 - -4 -0.03 - - - 1,164 9.53 433 2.29 185 12.40 17.06 11.67 16.77 3.63 0.07 -0.40 - 68.76 78.62 数据来源：根据公司提供的资料整理

2021年公司综合毛利率为12.40%，同比下降4.66个百分点，主要系当年市政府回购项目校安工程项目加成比例较低，致使当年公司毛利润同比下降所致； 农产品 加工业务毛利率为3.63%，盈利能力仍较弱；新增的港口作业项目稍有亏损，主要系公司前期投入建设成本较高，折旧摊销及人工费等固定成本较大所致；其他业务毛利率同比有所下降，但整体仍保持在较高水平。

公司主要负责扬中市基础设施投融资建设工作，在扬中市城市建设中仍发挥重要作用；公司在建项目待投资规模较大，面临一定的资本支出压力。

公司承担较多扬中市基础设施投融资建设工作，在扬中市城市建设中仍发挥重要作用。业务模式方面，公司项目建设业务采用政府回购模式，扬中市人民政府与公司签订回购协议，约定公司通过自筹资金对扬中市地区范围内的市政、道路等基础设施及公共配套设施开展项目建设，扬中市人民政府待项目竣工决算后，根据扬中市审计局核定的工程决算价加成一定比例作为回购款支付给公司，公司将确认的工程决算价记入工程建设成本，经确认的回购款计入该项目建设收入。

项目 7 实际投资额 扬中城市标识项目 0.05 长旺作业区接线通道 0.45 八桥纬一路建设项目 0.84 S238改线西来桥段工程绿化、路 灯、交安 0.37 南江码头整治工程 2.90 堤顶公路 2.07 扬中大道复线道路项目 7.22 扬中大道复线西来段项目 3.66 南江新城城镇化建设项目 0.07 城市主干网生态景观工程 0.68 城市主干网升级改造 5.34 S238八桥段养护改善 0.64 粮食储备库建设工程 0.75 雷公岛过夹江管线 0.19 雷公岛直达通道项目 2.68 扬中市高新技术创新创业产业园 2.49 30.40 数据来源：根据公司提供资料整理

截至2021年末，公司已完工代建项目主要包括扬中城市标识项目、长旺作业区接线通道以及八桥纬一路建设项目等，总投资额为 30.40亿元，截至 2021年末待回购37.58亿元，已回购金额32.87亿元。

表6 截至2021年末公司主要在建及拟建代建项目情况（单位：万元、年）

概算总投资 已投资 50.49 29.85 50.49 29.85 概算总投资 1.50 1.20 2.70 数据来源：根据公司提供资料整理

截至2021年末，公司主要在建项目为扬子新村棚户区改造一期工程，计划总投资为50.49亿元，已完成投资29.85亿元，仍需投资20.64亿元；主要拟建项目为城东垃圾中转处理中心和城区亮化工程项目，总投资为2.70亿元。公司

7

已完工项目并未全部竣工决算，仍有维护费用产生，故2021年末部分已完工项目实际投资额同比有所增长。

8

受征地拆迁进展缓慢等影响，该项目建设完工期限或有延长。

在建项目待投资规模较大，面临一定的资本支出压力。

偿债来源与负债平衡

2021年，公司利润总额同比有所下降，政府补助仍是公司利润的重要补充；经营性净现金流对债务的保障能力有所减弱；债务收入对缓解流动性压力贡献较大，仍是公司主要的偿债来源；2021年末，公司资产规模小幅上升，但其中应收类账款规模仍较大，存在一定资金占用压力；以待开发土地为主的存货规模仍较大，且用于抵押的比例较高，资产流动性受到较大影响；公司总有息债务规模同比继续增长，占总负债比重仍很高，整体债务压力仍较大；公司对外担保规模仍较大，被担保企业均为当地国有企业，区域和行业集中度较高，存在一定的或有风险。

（一）偿债来源

1、盈利

2021年，公司利润总额继续下降；期间费用率同比小幅上升，对公司利润侵蚀力度仍较大；政府补助仍是公司利润的重要补充。

2021年，公司利润总额为2.74亿元，继续下降，主要系当年受施工进度以及存量项目减少等影响，移交结算项目规模较2020年有所下降，且回购项目加成比例有所下降，项目建设收入及毛利率同比有所下降，致使利润总额同比有所下降；期间费用规模仍较大，主要系利息支出规模仍较大所致，期间费用率同比小幅上升，对公司利润侵蚀力度仍较大。

在建项目待投资规模较大，面临一定的资本支出压力。

偿债来源与负债平衡

2021年，公司利润总额同比有所下降，政府补助仍是公司利润的重要补充；经营性净现金流对债务的保障能力有所减弱；债务收入对缓解流动性压力贡献较大，仍是公司主要的偿债来源；2021年末，公司资产规模小幅上升，但其中应收类账款规模仍较大，存在一定资金占用压力；以待开发土地为主的存货规模仍较大，且用于抵押的比例较高，资产流动性受到较大影响；公司总有息债务规模同比继续增长，占总负债比重仍很高，整体债务压力仍较大；公司对外担保规模仍较大，被担保企业均为当地国有企业，区域和行业集中度较高，存在一定的或有风险。

（一）偿债来源

1、盈利

2021年，公司利润总额继续下降；期间费用率同比小幅上升，对公司利润侵蚀力度仍较大；政府补助仍是公司利润的重要补充。

2021年，公司利润总额为2.74亿元，继续下降，主要系当年受施工进度以及存量项目减少等影响，移交结算项目规模较2020年有所下降，且回购项目加成比例有所下降，项目建设收入及毛利率同比有所下降，致使利润总额同比有所下降；期间费用规模仍较大，主要系利息支出规模仍较大所致，期间费用率同比小幅上升，对公司利润侵蚀力度仍较大。

2021年 2020年 9.85 11.08 8.63 9.19 12.40 17.06 2.23 2.18 0.16 0.15 2.07 2.01 22.65 19.70 4.10 4.30 2.74 3.59 2.74 3.58 2.75 3.59 2.13 2.50 2.16 2.84 数据来源：根据公司提供资料整理

2021年，公司获得政府补助收入为4.10亿元，系工程项目政府补助，计入其他收益科目，仍是公司利润的重要补充。同期，公司总资产报酬率和净资产收益率同比均有所下降。

2、现金流

2021年，公司经营性净现金流规模同比大幅下降，对债务的保障能力有所减弱；投资性净现金流转为净流入；公司在建项目待投资规模较大，面临一定资本支出压力。

2021年，公司经营性净现金流为1.99亿元，净流入规模同比大幅下降，主要系公司当年预付扬中市自然资源和规划局土地出让金较多所致，对债务的保障能力有所减弱。2021年，公司投资性净现金流转为净流入，主要系当年赎回了于2020年购买的1.00亿元的保本结构性存款所致。

2021年，公司获得政府补助收入为4.10亿元，系工程项目政府补助，计入其他收益科目，仍是公司利润的重要补充。同期，公司总资产报酬率和净资产收益率同比均有所下降。

2、现金流

2021年，公司经营性净现金流规模同比大幅下降，对债务的保障能力有所减弱；投资性净现金流转为净流入；公司在建项目待投资规模较大，面临一定资本支出压力。

2021年，公司经营性净现金流为1.99亿元，净流入规模同比大幅下降，主要系公司当年预付扬中市自然资源和规划局土地出让金较多所致，对债务的保障能力有所减弱。2021年，公司投资性净现金流转为净流入，主要系当年赎回了于2020年购买的1.00亿元的保本结构性存款所致。

2021年 2020年 1.99 10.31 0.32 -1.95 4.99 24.04 1.06 5.72 数据来源：根据公司提供资料整理

截至2021年末，公司主要在建项目为扬子新村棚户区改造一期工程，计划总投资为50.49亿元，仍需投资20.64亿元，在建项目待投资规模较大，公司面临一定的资本支出压力。

3、债务收入

公司融资渠道以银行借款、债券融资与非标融资借款为主，债务收入对缓解流动性压力贡献较大，仍是公司主要的偿债来源；公司可用银行授信额度较少，备用流动性不足。

公司融资渠道主要以银行借款、债券融资与非标融资借款为主，借款期限结构以长期为主。银行借款方面，截至2021年末，公司获得的银行授信总额57.04亿元，未使用 2.08亿元，备用流动性不足。同期，公司银行借款余额为 58.00亿元，其中抵押借款24.15亿元、保证借款17.75亿元、信用借款3.97亿元、质押借款11.91亿元、应付利息0.22亿元。同期，债券融资方面，公司应付债券余额（包括一年内到期应付债券、企业债券利息）12.44亿元，存续债券均为一般企业债。同期，公司的非标融资借款主要为融资租赁款，规模为3.71亿元，融资成本为4.75%～6.98%。

2021年，公司筹资性现金流入继续增加，仍主要用来偿还到期债务，公司债务偿还对融资能力依赖程度较高，债务收入对缓解公司流动性压力贡献较大，仍是公司主要的偿债来源。

是公司主要的偿债来源。

2021年 2020年 51.56 35.93 35.11 22.65 55.19 44.60 27.03 26.00 -3.63 -8.67 数据来源：根据公司提供资料整理

4、外部支持

公司作为扬中市重要的基础设施建设投融资主体，2021年继续得到扬中市人民政府的财政补贴。

除公司外，扬中市主要的基础设施建设投融资主体还包括扬中市城市建设投资发展集团有限公司（以下简称“扬中城投”）、扬中绿洲、大航控股集团有限公司（以下简称“大航控股”）、江苏天禾旅游发展有限公司（以下简称“天禾旅游”）以及江苏大行临港产业投资有限公司（以下简称“大行临港”）。其中，扬中城投是扬中市重要的基础设施建设投融资和土地开发主体，主要从事扬中市工程项目建设、土地开发整治、公共交通运营等工作；扬中绿洲为公司唯一股东，主要负责城市交通基础设施投资建设、实业投资与资产管理等工作；天禾旅游是扬中市主要的旅游基础设施投资建设主体；大航控股主要负责扬中高新技术产业开发区内的基础设建设等业务；大行临港为扬中经济开发区唯一的基础设施建设主体，具有较强的区域垄断优势。各平台间分工较为明确，因此业务上发生相互竞争的情况较少，业务交叉性较低。

表10 截至2021年末扬中市地方政府投融资平台情况（单位：亿元）

股东 实际控制人 注册资本 总资产 净资产 扬中市人民政府 扬中市人民 政府 10.00 393.43 191.71 扬中市人民政府 10.00 477.79 226.10 扬中市人民政府 8.00 284.98 168.81 扬中绿洲 5.78 216.75 127.28 扬中市人民政府 10.00 178.18 69.12 扬中市市政园 林工程处 2.50 161.78 75.46 数据来源：根据公开资料以及公司提供资料整理

公司是扬中绿洲核心子公司，作为扬中市重要的基础设施建设投融资主体，在扬中市城市建设中仍发挥重要作用，2021年，继续得到扬中市人民政府4.10亿元的财政补贴，系工程项目政府补助收入。

5、可变现资产

2021年末，公司资产规模小幅上升，资产结构以流动资产为主；应收类账款规模仍较大，存在一定资金占用压力；以待开发土地为主的存货规模仍较大，且用于抵押的比例较高，资产流动性受到较大影响。

2021年末，公司总资产216.75亿元，同比小幅上升，资产结构仍以流动资产为主。

5、可变现资产

2021年末，公司资产规模小幅上升，资产结构以流动资产为主；应收类账款规模仍较大，存在一定资金占用压力；以待开发土地为主的存货规模仍较大，且用于抵押的比例较高，资产流动性受到较大影响。

2021年末，公司总资产216.75亿元，同比小幅上升，资产结构仍以流动资产为主。

2021年末 2020年末 金额 占比 金额 占比 金额 7.08 3.26 13.00 6.04 7.92 10.22 4.71 14.39 6.69 20.92 18.81 8.68 6.19 2.88 5.75 69.44 32.04 67.21 31.23 62.45 103.03 47.54 105.70 49.11 99.36 209.05 96.45 208.06 96.67 196.57 1.87 0.86 2.11 0.98 2.14 3.27 1.51 0.62 0.29 0.65 1.52 0.70 3.72 1.73 3.43 7.70 3.55 7.17 3.33 6.55 216.75 100.00 215.23 100.00 203.11 数据来源：根据公司提供资料整理

公司流动资产主要包括货币资金、应收账款、预付款项、其他应收款和存货。

截至2021年末，公司货币资金为7.08亿元，同比下降45.56%，其中受限货币资金为3.00亿元，系银行承兑汇票保证金及借款质押保证金。2021年末，公司应收账款主要仍系应收扬中市人民政府项目回购款，占当年末应收账款的99.26%，账龄集中在一年以内；应收账款同比下降29.03%，主要系当期收回部分项目回购款所致。同期，公司预付款项同比大幅增长，主要系当年增加对扬中市自然资源和规划局预付土地出让金较多所致，公司上述款项在预付款项中占比为81.76%，账龄在2年以内。公司其他应收款主要为应收政府单位及关联企业资金往来款，2021年末，公司其他应收款同比小幅上升，其中主要应收方为扬中绿洲资金往来款20.74亿元、扬中绿洲新城交通工程有限公司资金往来款7.18亿元、交通管理中心资金往来款5.51亿元、扬中市远方污水处理有限公司资金往来款5.50亿元以及镇江绿洲新农村建设有限公司资金往来款4.30亿元，合计占其他应收款比重为 62.17%，账龄主要集中在 4年以内。公司存货主要为待开发土地及开发成本，2021年末存货规模同比小幅下降，其中待开发土地为92.47亿元，开发成本为10.57亿元；公司存货中待开发土地规模较大，主要为政府早期划拨地，受政策及城市发展规划影响，或面临一定的收回风险，且土地资产中用于抵押的比例较高，资产流动性受到较大影响。

公司非流动资产主要包括长期股权投资、固定资产和在建工程。2021年末，公司长期股权投资为1.87亿，系对联营企业扬中中燃清洁能源有限公司的投资0.18亿与镇江新城亿宏房地产开发有限公司的投资1.69亿，整体规模同比有所下降。同期，公司固定资产规模有所增加，主要系当年在建工程转入所致。同期，公司在建工程1.52亿元，同比减少2.20亿元，主要系当年长旺港区工程完工转入固定资产所致。

地，受政策及城市发展规划影响，或面临一定的收回风险，且土地资产中用于抵押的比例较高，资产流动性受到较大影响。

公司非流动资产主要包括长期股权投资、固定资产和在建工程。2021年末，公司长期股权投资为1.87亿，系对联营企业扬中中燃清洁能源有限公司的投资0.18亿与镇江新城亿宏房地产开发有限公司的投资1.69亿，整体规模同比有所下降。同期，公司固定资产规模有所增加，主要系当年在建工程转入所致。同期，公司在建工程1.52亿元，同比减少2.20亿元，主要系当年长旺港区工程完工转入固定资产所致。

账面价值 3.00 5.21 63.23 0.38 0.27 72.09 数据来源：根据公司提供资料整理

截至2021年末，公司受限资产账面价值合计72.09亿元，其中主要为用于抵押担保的土地资产；公司受限资产占总资产及净资产的比重分别为 33.26%和56.64%，受限资产占比仍较高，对资产的流动性形成较大影响。此外，公司将持有的扬中长旺港务有限公司 100%股权向质权人中国金谷国际信托有限责任公司授信额度为6亿元的借款提供担保，截至2021年末，公司已取得该合同项下的借款本金5亿元。

综合来看，公司资产中应收类账款规模仍较大，存在一定资金占用压力；以待开发土地为主的存货规模仍较大，且用于抵押的比例较高，资产流动性受到较大影响。

（二）债务及资本结构

2021年末，公司总负债规模同比小幅上升，负债结构转为以非流动负债为主。

2021年末，公司总负债规模为 89.47亿元，同比小幅上升，负债结构转为以非流动负债为主。同期，资产负债率为41.28%，同比小幅上升。

公司流动负债主要由短期借款、应付票据、应付账款、其他应付款和一年内到期的非流动负债构成。截至2021年末，公司短期借款为4.28亿元，同比大幅上升，主要系当年公司新增保证借款及质押借款等较多所致。同期，公司应付票司应付账款为2.25亿元，主要为工程项目欠款，同比小幅下降。同期，公司其他应付款7.76亿元，同比降幅较大，主要系公司当年支付与扬中市人民政府、交通管理中心等资金往来款较多所致。同期，公司一年内到期的非流动负债为14.07亿元，同比有所减少，其中一年内到期的长期借款、应付债券和长期应付款分别为8.41亿元、3.80亿元和1.21亿元。

司应付账款为2.25亿元，主要为工程项目欠款，同比小幅下降。同期，公司其他应付款7.76亿元，同比降幅较大，主要系公司当年支付与扬中市人民政府、交通管理中心等资金往来款较多所致。同期，公司一年内到期的非流动负债为14.07亿元，同比有所减少，其中一年内到期的长期借款、应付债券和长期应付款分别为8.41亿元、3.80亿元和1.21亿元。

2021年末 2020年末 金额 占比 金额 占比 金额 33.58 37.53 46.18 52.13 39.61 4.28 4.78 1.00 1.13 2.20 4.07 4.55 7.84 8.86 2.34 2.25 2.51 2.42 2.74 2.97 7.76 8.67 12.25 13.83 15.40 14.07 15.72 20.85 23.54 14.56 55.89 62.47 42.40 47.87 41.18 45.18 50.50 33.01 37.26 28.66 8.21 9.17 7.52 8.49 11.73 2.50 2.80 1.87 2.11 0.79 89.47 100.00 88.58 100.00 80.79 78.31 87.52 72.09 81.39 60.28 22.41 25.05 29.70 33.52 19.10 55.89 62.47 42.40 47.87 41.18 41.28 41.15 数据来源：根据公司提供资料整理

公司非流动负债主要包括长期借款、应付债券和长期应付款。2021年末，公司长期借款为45.18亿元，同比有所上升，主要系当期新增质押借款等较多所致。

同期，公司应付债券为8.21亿元，同比小幅上升，主要系公司当年新发行企业债券“21扬中交投债/21扬中债”所致。同期，公司长期应付款为2.50亿元，同比有所增长，主要系当年新增融资租赁借款所致。

2021年末，公司总有息债务规模同比继续增长，占总负债比重很高，整体债务压力仍较大；公司非受限货币资金缺乏对短期有息债务的保障能力，面临一定的短期债务压力。

截至2021年末，公司有息债务规模为78.31亿元，同比继续增长，占总负债比重为87.52%，占比很高，整体债务压力仍较大；其中，短期有息债务22.41亿元，占总有息债务的28.62%；公司2021年末非受限货币资金为4.08亿元，对短期有息债务的覆盖倍数为0.18倍，缺乏对短期有息债务的保障能力，面临一定的短期债务压力。截至本报告出具日，公司未提供截至2021年末的有息债务期限结构明细。

2021年末，公司对外担保规模仍较大，被担保企业均为当地国有企业，区域和行业集中度较高，存在一定的或有风险。

截至2021年末，对外担保规模24.53亿元（见附件2），担保比率为19.27%，公司对外担保规模仍较大，且均无反担保。被担保企业集中在装备制造及市政工程类企业，且均为当地国有全资及国有控股企业，区域和行业集中度较高，公司存在一定的或有风险。截至本报告出具日，公司未提供被担保企业财务报表。

2021年末，受益于利润积累等影响，公司所有者权益同比继续增加。

2021年末，公司所有者权益为127.28亿元，同比增加0.63亿元。同期，公司资本公积为90.85亿元，同比下降3.15亿元，主要系扬中市人民政府当年10

收回并注销土地使用权8,486.52平方米，按照土地入账单价相应减少资本公积0.66亿元所致。同期，公司未分配利润为24.22亿元，同比增加0.54亿元。综合来看，2021年末，受益于利润积累等影响，公司所有者权益同比继续增加。

公司盈利对利息的覆盖能力仍较强；公司经营性净现金流对债务的保障能力有所减弱，债务收入仍是公司主要的偿债来源，同时公司得到一定的政府支持，对债务偿还形成重要补充；以货币资金、应收类账款和存货为主的可变现资产对存量债务的偿还形成一定保障，但其中用于抵押的待开发土地规模较大，资产流动性受到较大影响。

2021年，公司EBITDA利息保障倍数为2.52倍，盈利对利息的覆盖能力仍较强。

公司偿债来源以债务收入、外部支持为主。2021年，公司经营性净现金流规模同比有所下降，对债务的保障能力有所减弱；债务收入对缓解流动性压力贡献较大，仍是公司主要的偿债来源；同时公司得到一定的政府支持，对债务偿还形成重要补充。2021年末，公司流动比率和速动比率分别为6.23倍和3.16倍,流动资产对流动负债的覆盖程度较好。

公司可变现资产以货币资金、存货、应收类款项为主，对存量债务的偿还形成一定保障，但其中用于抵押的待开发土地规模较大，资产流动性受到较大影响。

担保分析

江苏再担保为“16扬中交投债01/PR扬中01”、“21扬中交投债/21扬中债”和“22扬中交投债/22扬中债”提供全额无条件不可撤销连带责任保证，仍具有很强的增信作用。

江苏再担保前身是江苏省信用再担保有限公司，成立于2009年12月，由江

苏省财政厅牵头出资组建，初始注册资本为10.00亿元，2017年1月更为现名。

经多次增资扩股和股权转让，江苏再担保实收资本增长至98.98亿元。截至2021年末，江苏再担保实收资本为98.98亿元，前三大股东江苏省财政厅、江苏金信金融控股集团有限公司和江苏省国信集团有限公司持股比例分别为 22.12%、4.95%和4.45%，其余股东持股比例均不超过4.00%。江苏再担保股东以政府和国有企业为主，控股股东和最终控制方为江苏省财政厅。

截至2021年末，江苏再担保纳入合并范围的子公司（含结构化主体）共19家，其中包括9家一级子公司、8家二级子公司和2个结构化主体。

江苏再担保的直保业务持续较快发展且始终为江苏再担保担保业务的主要构成，主要包括信用债担保、银行贷款担保等融资担保业务。截至2020年末，江苏再担保直保业务在保余额同比增长25.47%。

苏省财政厅牵头出资组建，初始注册资本为10.00亿元，2017年1月更为现名。

经多次增资扩股和股权转让，江苏再担保实收资本增长至98.98亿元。截至2021年末，江苏再担保实收资本为98.98亿元，前三大股东江苏省财政厅、江苏金信金融控股集团有限公司和江苏省国信集团有限公司持股比例分别为 22.12%、4.95%和4.45%，其余股东持股比例均不超过4.00%。江苏再担保股东以政府和国有企业为主，控股股东和最终控制方为江苏省财政厅。

截至2021年末，江苏再担保纳入合并范围的子公司（含结构化主体）共19家，其中包括9家一级子公司、8家二级子公司和2个结构化主体。

江苏再担保的直保业务持续较快发展且始终为江苏再担保担保业务的主要构成，主要包括信用债担保、银行贷款担保等融资担保业务。截至2020年末，江苏再担保直保业务在保余额同比增长25.47%。

2020年末 2019年末 813.78 648.56 - 98.16 - 550.40 - 509.60 202.59 581.87 - 155.12 数据来源：根据公开资料及江苏再担保提供资料整理

江苏再担保的贷款业务由委托贷款和发放贷款及垫款构成，通过子公司江苏信保科技小额贷款股份有限公司和江苏再保典当有限公司（以下简称“典当公司”）发放贷款及垫款。截至2021年末，两家子公司发放金额合计26.45亿元，同比增长26.17%，到期期限均为一年以内，其中典当公司逾期贷款占比很高，贷款质量不佳。

江苏再担保的资产规模继续增长，资产结构仍以流动资产为主。截至 2021年末，江苏再担保资产总额同比增长 18.54%。同期，江苏再担保的实收资本为98.98亿元，同比增长12.26%，主要是增资扩股所致。同时，通过自身盈利积累，江苏再担保净资产继续增长。盈利能力方面，随着各项收入的增长，2021年江苏再担保净利润同比增长30.66%；同时，得益于盈利水平的快速提升，江苏再担保资产收益率增长，盈利能力有所提升。

2021年 2020年 264.83 223.40 158.59 136.36 98.98 88.17 30.82 22.20 14.58 11.40 5.73 0.58 7.23 5.53 - 813.78 - 202.59 25.85 21.99 - - - - - - 2.96 2.80 4.90 4.59 注：*为母公司口径

数据来源：根据江苏再担保提供资料整理

整体来看，江苏再担保受江苏省财政厅实际控制，是江苏省唯一的省级政策性再担保机构，在省内融资（再）担保体系内具有重要地位，能够得到政府多方面的支持，随着担保业务规模的进一步扩大，江苏再担保担保业务收入继续增长，同时收入和净利润水平继续增长，盈利能力有所提升。但另一方面，江苏再担保子公司典当公司逾期贷款占比很高，贷款质量不佳，江苏再担保有息债务到期期限主要集中在一年以内，仍存在一定的集中偿付压力。

综上所述，江苏再担保综合实力很强，由其为“16扬中交投债 01/PR扬中01”、“21扬中交投债/21扬中债”和“22扬中交投债/22扬中债”提供的全额无条件不可撤销连带责任保证担保仍具有很强的增信作用。

瀚华担保为“16扬中交投债02/PR扬中02”提供全额无条件不可撤销连带责任保证担保，仍具有很强的增信作用。

瀚华担保前身系经重庆市金融工作办公室批准，由瀚华金控股份有限公司（以下简称“瀚华金控”，股票代码：3903.HK，原名瀚华担保集团有限公司）等6名法人投资者及19位自然人投资者发起设立的瀚华担保股份有限公司（以下简称“原瀚华担保”），于 2009年 8月 19日在重庆市工商行政管理局登记注册，初始注册资本10.00亿元。根据2017年8月颁布的《融资担保公司监督管理条例》，原瀚华担保于 2018年 8月更为现名。经多次增资和股权变更，截至2021年末，瀚华担保注册资本和实收资本均为 35.00亿元，瀚华金控和重庆惠其中重庆惠微由瀚华金控全资持有；瀚华担保无实际控制人。截至2021年末，瀚华担保纳入合并报表的子公司共5家，其中全资持有的子公司有3家。

2021年末 2020年末 余额 占比 余额 占比 余额 171.28 51.18 228.74 65.23 289.07 119.59 35.73 152.29 43.43 198.49 51.69 15.44 76.45 21.80 90.57 163.41 48.82 121.95 34.77 103.60 163.41 48.82 121.95 34.77 103.22 - - - - 0.37 334.69 100.00 350.69 100.00 392.66 数据来源：根据瀚华担保提供资料和公开资料整理

从担保业务品种分布来看，瀚华担保的担保业务分为融资担保业务和非融资担保业务，融资担保业务中债券担保是最重要构成。在宏观经济下行和疫情冲击的影响下，部分地区、行业市场信用风险有所暴露，瀚华担保调整担保业务结构，减少信用风险较大的传统融资担保业务，大力发展供应链担保业务，但因供应链担保业务尚处于拓展初期，存量规模较小，同时叠加债券担保业务陆续解保影响，致使担保业务余额持续收缩。在业务分布上，瀚华担保积极推动担保业务在全国范围内的拓展，经营地区分布相对广泛，具有一定的市场竞争优势。截至 2021年3月末，瀚华担保的担保业务主要集中于建筑业、水利、环境和公共设施管理业以及租赁和商务服务业，存在一定的行业集中度风险。代偿方面，随着担保业务结构的调整，瀚华担保风险水平较低的债券担保和履约保函担保业务占比持续增加，累计担保代偿率持续下降。2020年，受疫情影响，瀚华担保当期担保代偿水平有所反弹，导致当期担保代偿额和当期担保代偿率同比均有所提升。担保业务银行授信方面，截至 2021年 3月末，瀚华担保共与 60家银行签订了授信协议，担保业务授信额度合计349.00亿元，已使用授信额度75.09亿元，剩余授信额度充足，为担保业务的拓展提供了有力支撑。

2021年，受中间业务拓展放缓，瀚华担保手续费及佣金收入有所下降，营业收入同比减少9.38%至6.38亿元，净利润水平降至1.98亿元；净资产收益率进一步下降，盈利能力减弱。截至2021年末，瀚华担保的总资产为55.79亿元，同比减少 7.56%，主要是货币资金规模下降所致。截至 2021年末，瀚华担保的货币资金占资产规模的比例为28.70%，其中受限货币资金规模8.16亿元，占资产规模的比例为 14.63%，规模和占比较高，对流动性管理造成一定压力。截至2020年末瀚华担保的可供出售金融资产主要是与辽宁省和沈阳市政府相关机构、要投向关联公司对外开展的应收账款保理业务；股权投资和委托贷款客户主要集中于辽宁省内，资产质量易受区域经济环境影响，面临一定的风险管理压力。截至2021年末，主要受计入其他负债中与辽宁省、沈阳市政府机构、其他企业成立的合伙企业对特定企业提供的资金支持中其他合伙人投入的资金规模下降影响，瀚华担保负债规模同比减少25.95%，仍主要由担保业务形成准备金构成，占负债合计的比例为54.12%。

要投向关联公司对外开展的应收账款保理业务；股权投资和委托贷款客户主要集中于辽宁省内，资产质量易受区域经济环境影响，面临一定的风险管理压力。截至2021年末，主要受计入其他负债中与辽宁省、沈阳市政府机构、其他企业成立的合伙企业对特定企业提供的资金支持中其他合伙人投入的资金规模下降影响，瀚华担保负债规模同比减少25.95%，仍主要由担保业务形成准备金构成，占负债合计的比例为54.12%。

2021年 2020年 55.79 60.35 41.58 41.16 35.00 35.00 6.38 7.04 4.68 4.99 0.09 0.12 1.98 2.07 147.41 198.69 10.90 12.32 3.27 3.51 - 4.89 - 1.22 - 48.57 3.41 3.41 4.79 5.06 注：2021年部分担保业务相关指标数据瀚华担保未提供

数据来源：根据瀚华担保提供资料和公开资料整理

综合而言，瀚华担保积极推动担保业务在全国范围内的拓展，经营地区分布相对广泛，具有一定的市场竞争优势；同时，瀚华担保在担保业务方面与多家银行及其他金融机构形成了良好的合作关系，授信额度充足，为担保业务的拓展提供了有力支撑。另一方面，瀚华担保的担保业务规模继续下降，主营业务拓展面临一定压力，且未来收入和盈利承压；股权投资和委托贷款客户主要集中于辽宁省内，资产质量易受区域经济环境影响，面临一定的风险管理压力。

综上所述，瀚华担保为“16扬中交投债02/PR扬中02”提供全额无条件不可撤销连带责任保证担保，仍具有很强的增信作用。

评级结论

综合来看，公司的抗风险能力很强，偿债能力很强，“16扬中交投债01/PR扬中01”、“21扬中交投债/21扬中债”和“22扬中交投债/22扬中债”到期不能偿付的风险极小，“16扬中交投债02/PR扬中02”到期不能偿付的风险很小。

跟踪期内，公司作为扬中市重要的基础设施建设投融资主体，承担了扬中市重要的基础设施建设职能，在扬中市城市建设中仍发挥重要作用，继续得到扬中市人民政府的财政补贴。但同时，公司应收类账款规模仍较大，存在一定资金占用压力，以待开发土地为主的存货规模仍较大，且用于抵押的比例较高，资产流动性受到较大影响；公司总有息债务规模同比继续增长，占总负债比重很高，整体债务压力仍较大；公司对外担保规模仍较大，存在一定的或有风险。江苏再担保为“16扬中交投债01/PR扬中01”、“21扬中交投债/21扬中债”和“22扬中交投债/22扬中债”提供全额无条件不可撤销连带责任保证担保，仍具有很强的增信作用；瀚华担保为“16扬中交投债02/PR扬中02”提供全额无条件不可撤销连带责任保证担保，仍具有很强的增信作用。

综合分析，大公对公司“16扬中交投债01/PR扬中01”、“21扬中交投债/21扬中债”和“22扬中交投债/22扬中债”的信用等级维持AAA、“16扬中交投债02/PR扬中02”信用等级维持AA+，主体信用等级维持AA，评级展望维持稳定。

附件1 公司治理

1-1 截至2021年末扬中市交通投资发展有限公司股权结构及组织

结构图

扬中市人民政府扬中绿洲新城实业集团有限公司扬中市交通投资发展有限公司

扬中市交通投资发展有限公司

监事会

经营层

纪 检 监 察 室

资料来源：根据公司提供资料整理

1-2 截至2021年末扬中市交通投资发展有限公司子公司情况

（单位：亿元、%）

子公司名称 注册资本 持股比例 扬中长旺港务有限公司 4.00 100.00 扬中市高创园科技有限公司 6.01 11 43.26 扬中市康丰食品有限公司 0.10 100.00 扬中绿洲置业有限公司 4.00 100.00 数据来源：根据公司提供资料整理

11

扬中市高创园科技有限公司（以下简称“高创园公司”）于 2021年增资扩股，增资扩股后公司持有高创园公司 43.26%股份，扬中市阜润投资发展有限公司持有高创园公司 14.98%股份，中国新城镇控股有限公司持有高创园公司 41.60%股份，北京新成开元资产管理有限公司持有高创园公司 0.17%股份。根据扬中市阜润投资发展有限公司签署的表决权委托书，扬中市阜润投资发展有限公司将其持有的 14.98%股份表决权全权交由公司行使，故公司持有的表决权比例为 58.24%，未失去对高创园公司的控制权，仍将高创园附件2 经营指标

截至2021年末扬中市交通投资发展有限公司对外担保情况

（单位：万元）

担保余额 17,000.00 9,930.00 23,589.60 12,000.00 15,000.00 15,000.00 20,000.00 20,000.00 7,000.00 4,000.00 7,000.00 8,000.00 3,800.00 10,000.00 10,000.00 5,000.00 5,000.00 8,000.00 20,000.00 20,000.00 5,000.00 245,319.60 数据来源：根据公司提供资料整理

附件3 主要财务指标

3-1 扬中市交通投资发展有限公司（合并）主要财务指标

（单位：万元）

2021年 2020年 70,765 129,998 102,157 143,943 694,378 672,122 1,030,345 1,056,981 32,652 6,220 2,167,509 2,152,324 42,759 10,000 77,579 122,493 335,813 461,803 451,835 330,050 82,065 75,199 558,919 423,982 894,732 885,784 57,800 57,800 908,455 939,990 1,272,776 1,266,539 98,508 110,777 27,371 35,849 27,472 35,949 19,893 103,096 3,188 -19,512 -36,263 -86,701 46,206 53,859 47,370 54,343 2.52 3.02 783,053 720,932 12.40 17.06 2.13 2.50 2.16 2.84 41.28 41.15 449.69 573.82 1.06 5.72 19.27 22.01

3-2 江苏省信用再担保集团有限公司（合并）主要财务指标

（单位：亿元、%）

2021年 2020年 37.93 62.13 45.99 - 3.00 5.06 26.45 20.96 27.17 20.60 24.36 33.02 20.77 - - 18.60 41.32 36.69 16.87 - 6.67 - 264.83 223.40 12.95 15.71 7.26 6.77 18.14 15.80 7.51 6.19 14.67 11.16 15.22 11.64 5.61 3.94 106.24 87.05 98.98 88.17 10.43 9.00 158.59 136.36 22.62 21.57 18.61 13.17 7.23 5.53 -3.53 -28.03 -53.42 -1.28 26.58 38.02 - - - - - - 42.23 40.65 2.96 2.80 4.90 4.59 注：*为本部口径，根据江苏再担保提供资料和公开资料整理

3-3 瀚华融资担保股份有限公司（合并）主要财务指标

（单位：亿元、倍）

2021年 2020年 16.01 25.43 2.27 3.60 4.59 4.45 3.60 4.19 - 1.67 - 5.27 - 7.15 18.18 - 2.88 1.40 55.79 60.35 2.89 3.67 4.80 5.69 4.44 7.56 14.21 19.19 35.00 35.00 2.69 2.48 3.21 2.96 0.68 0.71 41.58 41.16 6.38 7.04 4.04 4.62 1.98 2.07 1.06 -0.84 -5.70 0.84 -2.44 -0.65 147.41 198.69 - 4.89 10.90 12.32 3.27 3.51 - 1.22 - 48.57 3.41 3.41 4.79 5.06 数据来源：根据瀚华担保提供资料和公开资料整理

附件4 主要指标的计算公式

指标名称 计算公式

毛利率（%） （1－营业成本/营业收入）× 100%

EBIT 利润总额＋计入财务费用的利息支出

EBITDA EBIT＋折旧＋摊销（无形资产摊销＋长期待摊费用摊销）

EBITDA利润率（%） EBITDA/营业收入×100%

总资产报酬率（%） EBIT/年末资产总额×100%

净资产收益率（%） 净利润/年末净资产×100%

现金回笼率（%） 销售商品及提供劳务收到的现金/营业收入×100% 资产负债率（%） 负债总额/资产总额×100%

债务资本比率（%） 总有息债务/（总有息债务＋所有者权益）×100% 总有息债务 短期有息债务＋长期有息债务

短期借款＋应付票据+其他流动负债（应付短期债券）＋ 一年

短期有息债务

内到期的非流动负债＋其他应付款（付息项）

长期有息债务 长期借款＋应付债券+长期应付款（付息项）

担保比率（%） 担保余额/所有者权益×100%

经营性净现金流/流 经营性现金流量净额/[（期初流动负债＋期末流动负债）/2]×动负债（%） 100%

经营性净现金流/总 经营性现金流量净额/[（期初负债总额＋期末负债总额）/2] ×负债（%） 100%

存货周转天数 360 /（营业成本/年初末平均存货）

应收账款周转天数 360 /(营业收入/年初末平均应收账款）

流动比率 流动资产/流动负债

速动比率 （流动资产-存货）/ 流动负债

现金比率（%） （货币资金＋交易性金融资产）/ 流动负债×100%

净利润-公允价值变动收益-投资收益-汇兑收益-资产处置收益

扣非净利润

-其他收益-（营业外收入-营业外支出）

总资产-在建工程-开发支出-商誉-长期待摊费用-递延所得税

可变现资产

资产

EBIT利息保障倍数

EBIT /（计入财务费用的利息支出＋资本化利息）

（倍）

EBITDA 利息保障倍

EBITDA /（计入财务费用的利息支出＋资本化利息）

数（倍）

经营性净现金流利息 经营性现金流量净额 /（计入财务费用的利息支出＋资本化利保障倍数（倍） 息）

附件5 担保公司主要指标的计算公式

指标名称 计算公式

融资担保责任余额/（净资产-对其他融资担保和再担保公

融资担保责任余额放大倍数

司的股权投资）

准备金拨备率 担保风险准备金/担保余额×100%

担保风险准备金 担保赔偿准备金+未到期责任准备金+一般风险准备 累计担保代偿率 累计担保代偿额/累计已解除担保额×100%

累计代偿回收率 累计已回收代偿额/累计代偿总额×100%

单一最大客户融资担保责任余额/（净资产（非合并口

单一最大客户集中度

径）-对其他融资担保和再担保公司的股权投资）×100%

前十大客户融资担保责任余额/（净资产（非合并口径）-

前十大客户集中度

对其他融资担保和再担保公司的股权投资）×100%

总资产收益率 当期净利润×2/（期初总资产+期末总资产）×100%

净资产收益率 当期净利润×2/（期初净资产+期末净资产）×100%

（利润总额+计入财务费用的利息支出）/（计入财务费用

利息保障倍数

的利息支出+资本化利息支出）

附件6 信用等级符号和定义

6-1 一般主体评级信用等级符号及定义

正面 稳定 负面 注：除AAA级、CCC级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。

6-3 担保能力信用等级符号及定义

注：除AAA级、CCC级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。

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