22能租01 : 国能融资租赁有限公司2022年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）信用评级报告 时间：2022年08月12日 13:56:40 中财网 原标题:22能租01 : 国能融资租赁有限公司2022年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）信用评级报告

评级结果： 评级观点

国能融资租赁有限公司（以下简称“公司”或“国能租赁”）

主体长期信用等级：AAA

作为国家能源投资集团有限责任公司（以下简称“国家能源集

本期债券信用等级：AAA

团”）旗下产业金融板块的重要组成部分，在业务资源和流动

评级展望：稳定

性等方面能够获得股东的很大支持。公司主营业务突出，业务

债项概况：

主要围绕国家能源集团下属企业开展，在电力行业租赁领域

本期债券发行规模：不超过 10.00亿元

具备较强竞争优势。2019－2021年，公司业务稳步发展，营

（含），不设置超额配售

业收入呈增长态势，租赁资产质量很高。公司资本实力较强，

本期债券期限：3年

融资渠道多样且畅通。2022年一季度，随着业务的开展，公

偿还方式：每年付息一次，到期一次性

司营业收入和利润总额同比均有所增长。

偿还本金，最后一期利息随本金的兑付

一起支付

募集资金用途：拟将 3.00亿元用于偿还

户主要为国家能源集团下属企业，存在一定业务 结构调整 压

到期债务，剩余部分用于补充流动资金

力；业务开展易受监管政策及电力行业产业政策影响；资产负

债期限存在一定错配，需关注流动性管理情况。

评级时间：2022年 6月 2日

相较于公司目前的债务规模，本期债券发行规模一般。本

期债券发行后，公司债务规模将小幅上升，各项指标对全部债

本次评级使用的评级方法、模型：

注：上述评级方法和评级模型均已在联合资信官网公开披

基于对公司主体长期信用状况的综合评估，联合资信确

露

定公司主体长期信用等级为 AAA，本期债券信用等级为

AAA，评级展望为稳定。

本次评级模型打分表及结果：

- aa 评级结果 评价结果 风险因素 评价要素 B 经营 环境 宏观经济 行业风险 自身 竞争力 公司治理 风险管理 业务经营 分析 未来发展 F3 流动性 偿付 能力 资本充足性 盈利能力 资产质量 注：经营风险由低至高划分为 A、B、C、D、E、F共 6个

备租赁细分市场有较强竞争优势；租赁业务主要围绕国家

等级，各级因子评价划分为 6档，1档最好，6档最差；财

务风险由低至高划分为 F1－F7共 7个等级，各级因子评价

划分为 7档，1档最好，7档最差；财务指标为近三年加权 能源集团下属企业开展，租赁资产质量很高。

平均值；通过矩阵分析模型得到指示评级结果

合并口径

2019年 2020年 2021年 138.87 206.36 246.94 32.95 33.51 34.38 1.04 0.00 0.00 79.35 * * 59.59 115.39 135.48 93.35 157.00 198.18 6.68 6.81 9.28 2.31 1.93 2.38 4.12 6.14 7.16 1.18 0.66 0.78 4.74 3.41 5.23 10.76 2.05 26.14 6.45 6.65 9.23 1.56 1.41 1.35 14.48 23.60 21.47 注：1．本报告中部分合计数与各相加数之和存在微小差异，系四舍五入造成；2．2022年 1－3月财务数据未经审计，相关指标未年化

资料来源：公司财务报表，联合资信整理

主体评级历史：

评级 展望 评级时间 项目小组 评级方法/模型 -- -- -- --

声 明

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七、本次信用评级结果仅适用于本次（期）债券，有效期为本次（期）债券的存续期；根据跟踪评级的结论，在有效期内评级结果有可能发生变化。联合资信保留对评级结果予以调整、更新、终止与撤销的权利。

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分析师：

联合资信评估股份有限公司

国能融资租赁有限公司 2022年面向专业投资者

公开发行公司债券（第一期）信用评级报告

一、主体概况

规部、资产管理部、战略运营部（信息科技部）、

产业业务部、电力业务部、市场业务部和金融市

国能融资租赁有限公司（以下简称“公司”

场部合计 11个部门；公司无重要权益投资子公

或“国能租赁”）原名“国电融资租赁有限公司”，

司，无联营、合营公司；截至 2021年末，公司

于 2014年 3月在天津东疆保税港区成立，初始

员工合计 41人。

注册资本金 15.00亿元，由国电资本控股有限公

截至 2021年末，公司资产总额 246.94亿元，

司（以下简称“国电资本”）及 龙源电力 集团股

其中应收融资租赁款净额为 241.92亿元，所有

份有限公司旗下的雄亚（维尔京）有限公司（以

者权益 34.38亿元；2021年，公司实现营业收入

下简称“雄亚维尔京”）共同发起设立，国电资

9.28亿元，利润总额 2.38亿元。

本和雄亚维尔京初始持股比例分别为 51.00%和

截至 2022年 3月末，公司资产总额 251.09

49.00%。2015年 7月，国电资本及雄亚维尔京

亿元，其中应收融资租赁款净额为 241.40亿元，

按持股比例合计对公司增资 15.00亿元，公司注

所有者权益 34.75亿元；2022年 1－3月，公司

册资本金增至 30.00亿元。2020年 9月，公司间

实现营业收入 2.45亿元，利润总额 0.49亿元。

接股东原中国国电集团公司（以下简称“国电集

公司注册地址：天津市自贸试验区(东疆保

团”）完成和原神华集团有限责任公司（以下简

税港区)亚洲路 6975号金融贸易中心南区 1-1-

称“神华集团”）的合并重组，重组后名称为国

1508；法定代表人：焦晓佑。

家能源投资集团有限责任公司（以下简称“国家

能源集团”），公司控股股东国电资本于 2020年

二、本期债券概况

10月更名为国家能源集团资本控股有限公司

本期拟发行债券名称为“国能融资租赁有

（以下简称“国能资本”），公司于 2021年 3月

限公司 2022年面向专业投资者公开发行公司债

更为现名。截至 2022年 3月末，公司注册资本

券（第一期）”，拟发行规模为不超过 10.00亿

及实收资本均为 30.00亿元，国能资本和雄亚维

元（含），期限为 3年。本期债券票面金额为 100

尔京分别持有公司 51.00%和 49.00%股权，国能

元，按面值平价发行。本期债券采用固定利率形

资本为公司控股股东；国家能源集团间接持有公

式，单利按年计息，不计复利，票面利率将由公

司 100.00%股权，国家能源集团系国务院国有资

司与簿记管理人根据网下向合格投资者的簿记

产监督委员会（以下简称“国务院国资委”）全

建档结果在预设区间范围内协商确定；每年付息

资子公司，因而公司实际控制人为国务院国资委

一次，到期一次性偿还本金，最后一期利息随本

（公司股权结构图参见附件 1-1）。截至 2022年

金的兑付一起支付。

3月末，公司股权不存在被公司股东质押的情况。

本期债券募集资金扣除发行费用后，拟将

公司经营范围：融资租赁业务；租赁业务；

3.00亿元用于偿还到期债务，剩余部分用于补充

向国内外购买租赁财产；租赁财产的残值处理及

流动资金。

维修；租赁交易咨询和担保；兼营与主营业务相

本期债券无担保。

关的保理业务。（依法须经批准的项目，经相关

部门批准后方可开展经营活动）

三、宏观经济和政策环境分析

截至 2022年 3月末，公司设立了综合管理

部（董事会办公室）、人力资源部（党群工作部）、

1．宏观政策环境和经济运行回顾

财务管理部、审计稽核部、风险管理部与法律合

2021年 一季度 2021年 二季度 2021年 三季度 2021年 四季度 24.80 28.15 28.99 32.42 18.30(4.95) 7.90(5.47) 4.90(4.85) 4.00(5.19) 24.50(6.79) 15.90(6.95) 11.80(6.37) 9.60(6.15) 25.60(2.90) 12.60(4.40) 7.30(3.80) 4.90(3.90) 25.60(7.60) 15.00(8.20) 8.80(7.20) 4.40(5.69) 29.70(2.30) 7.80(2.40) 1.50(0.40) 0.40(0.65) 29.80(-2.0) 19.20(2.00) 14.80(3.30) 13.50(4.80) 33.90(4.14) 23.00(4.39) 16.40(3.93) 12.50(3.98) 48.78 38.51 32.88 29.87 29.40 36.79 32.52 30.04 0.00 0.50 0.60 0.90 2.10 5.10 6.70 8.10 12.30 11.00 10.00 10.30 24.20 21.80 16.30 10.70 6.20 4.50 2.30 0.30 5.30 5.00 4.90 5.10 13.70(4.53) 12.00(5.14) 9.70(5.05) 8.10(5.06) 注：1.GDP数据为当季值，其他数据均为累计同比增速；2.GDP总额按现价计算，同比增速按不变价计算；3.出口增速、进口增速均以美元

计价统计；4.社融存量增速、城镇调查失业率为期末值；5.全国居民人均可支配收入增速为实际同比增速；6.2021年数据中括号内为两年平

均增速

资料来源：联合资信根据国家统计局、中国人民银行和 Wind数据整理 需求端，消费市场受到疫情冲击较大，固 消费，造成了较大冲击。投资方面，2022年一定资产投资增速处于相对高位，出口仍保持较 季度全国固定资产投资（不含农户）10.49万亿高景气度。消费方面，2022年一季度社会消费 元，同比增长 9.30%，处于相对高位。其中，房品零售总额 10.87万亿元，同比增长 3.27%，不 地产开发投资继续探底；基建投资明显发力，体及上年同期两年平均增速水平（4.14%），主要 现了“稳增长”政策拉动投资的作用；制造业投是 3月疫情对消费，特别是餐饮等聚集型服务 资仍处高位，但 3月边际回落。外贸方面，出

1

为剔除基数效应影响，方便对经济实际运行情况进行分析判断， 几何平均增长率，下同。

文中使用的 2021年两年平均增速为以 2019年同期为基期计算的

口仍保持较高景气度。2022年一季度中国货物 其中 1月、2月就业情况总体稳定，调查失业率进出口总额 1.48万亿美元，同比增长 13.00%。 分别为 5.30%、5.50%，接近上年同期水平，环其中，出口 8209.20亿美元，同比增长 15.80%； 比小幅上升，符合季节性变化规律；而 3月以进口 6579.80亿美元，同比增长 9.60%；贸易顺 来局部疫情加重，城镇调查失业率上升至 5.80%，差 1629.40亿美元。 较上年同期上升 0.50个百分点，稳就业压力有CPI同比涨幅总体平稳，PPI同比涨幅逐 所增大。2022年一季度，全国居民人均可支配月回落。2022年一季度 CPI同比增长 1.10%， 收入 1.03万元，实际同比增长 5.10%，居民收猪肉等食品价格下跌对冲了部分能源价格上涨 入稳定增长。

推动的上行空间。一季度 PPI同比增长 8.70%，

2．宏观政策和经济前瞻

各月同比增速回落幅度有所收敛；PPI环比由降

把稳增长放在更加突出的位置，保持经济

转升，上行动力增强，输入型通胀压力抬升。地

运行在合理区间，实现就业和物价基本稳定。

缘政治等因素导致国际能源和 有色金属 价格剧

2022年 4月，国务院常务会议指出，要把稳增

烈波动，带动国内油气开采、燃料加工、有色金

长放在更加突出的位置，统筹稳增长、调结构、

属等相关行业价格上行。

推改革，切实稳住宏观经济大盘。保持经济运行

社融总量扩张，财政前置节奏明显。2022

在合理区间：部署促进消费的政策举措，助力稳

年一季度新增社融规模 12.06万亿元，比上年同

定经济基本盘和保障改善民生；决定进一步加

期多增 1.77万亿元；3月末社融规模存量同比

大出口退税等政策支持力度，促进外贸平稳发

增长 10.60%，增速较上年末高 0.30个百分点。

展；确定加大金融支持实体经济的措施，引导降

从结构看，财政前置带动政府债券净融资大幅

低市场主体融资成本。实现就业和物价基本稳

增长，是支撑社融扩张的主要动力，一季度政府

定：着力通过稳市场主体来保就业；综合施策保

债券净融资规模较上年同期多增 9238亿元。其

物流畅通和产业链供应链稳定，保粮食能源安

他支撑因素包括对实体经济发放的人民币贷款

全。

和企业债券净融资较上年同期分别多增4258亿

疫情叠加外部局势影响，经济稳增长压力

元和 4050亿元。

加大。生产端，停工停产、供应链受阻以及原材

财政收入运行总体平稳，民生等重点领域

料价格上涨对工业生产的拖累还需关注；需求

支出得到有力保障。2022年一季度，全国一般

端，投资对经济的拉动作用有望提升，可能主要

公共预算收入 6.20万亿元，同比增长 8.60%，

依靠基建投资的发力；国内疫情的负面影响短

财政收入运行总体平稳。其中，全国税收收入

期内或将持续，制约消费的进一步复苏；在俄乌

5.25万亿元，同比增长 7.70%，主要是受工业企

局势紧张、美联储货币政策加速紧缩等国际背

业利润增长带动，但制造业中小微企业缓税政

景下，叠加上年基数攀升的影响，出口对于经济

策延续实施等因素拉低了税收收入增幅。支出

的支撑大概率会逐步回落。有鉴于此，IMF、世

方面，2022年一季度全国一般公共预算支出

界银行等国际机构均降低了对中国经济增长的

6.36万亿元，同比增长 8.30%，为全年预算的

预测。预计未来经济增长压力仍然较大，实现

23.80%，进度比上年同期加快 0.30个百分点。

5.50%增长目标的困难有所加大。

民生等重点领域支出得到了有力保障，科学技

术、教育、农林水、社会保障和就业、卫生健康

四、行业分析

支出同比分别增长 22.40%、8.50%、8.40%、

6.80%、6.20%。

目前，公司主要收入来源于融资租赁业务，

稳就业压力有所加大，居民收入稳定增长。

属于融资租赁行业。

2022年一季度，城镇调查失业率均值为 5.53%，

公司名称 2020年 发行规模 2020年末 租赁资产规模 2020年末 总资产 2020年末 净资产 远东国际融资租赁有限公司 579.00 1043.09 2648.96 522.46 平安国际融资租赁有限公司 398.50 2461.25 2779.61 411.12 中航国际租赁有限公司 308.70 1252.41 1587.49 250.12 国网国际融资租赁有限公司 119.30 893.83 1030.18 159.57 海通恒信国际融资租赁股份有限公司 167.00 915.39 1081.41 158.54 中国环球租赁有限公司 117.80 533.72 611.56 157.78 芯鑫融资租赁有限责任公司 20.00 261.13 482.35 131.86 中电投融和融资租赁有限公司 143.00 670.84 813.08 114.94 中交融资租赁有限公司 34.00 373.41 473.06 99.35 广州越秀融资租赁有限公司 85.00 497.76 520.06 95.14 1972.30 8902.83 12027.77 2100.88 注：租赁资产规模按照一年内到期的非流动资产与长期应收款之和近似计算 资料来源：Wind，联合资信整理

2

2018年 5月，商务部已将制定融资租赁公司业务经营和监管规

则职责划给 中国银行 保险监督管理委员会。

银保监会发布融资租赁公司监管文件后， 的融资租赁公司将获得更好发展。

各地陆续出台监管细则，对融资租赁公司的业 2022年，国内宏观经济政策预计仍然保持务开展以及相关指标提出了较为明确的要求， 连续性、稳定性和可持续性，经济政策环境仍2021年以来，大量空壳企业被清退，部分融资 将相对稳定；但全球疫情的反复、经济下行压租赁公司可能面临较大的转型压力。 力仍然较大以及城投信仰逐渐打破等外部因素，2020年6月9日，中国银保监会发布《融资租 我们预计融资租赁整体行业发展仍将缓慢发展，赁公司监督管理暂行办法》（以下简称“《暂行办 资产质量继续承压，盈利水平受到计提拨备的法》”）。从监管指标来看，集中度指标和杠杆倍 影响，或将有所下滑，行业分化趋势将继续，竞数指标对目前融资租赁公司会产生一定冲击。 争力强的融资租赁公司在目前的竞争环境中占高杠杆的融资租赁公司在逐步降杠杆；单一集 据更为有利的位置，但仍需进一步改善业务布中度、全部关联集中度较高的融资租赁公司会 局及提高风险管理水平。

面临较大的转型压力。 2021年12月，中央经济工作会议召开，明年

杠杆倍数方面，《暂行办法》明确要求杠杆 经济工作要稳字当头、稳中求进。会议指出，要不超过8倍。北京、上海、厦门以及广东等地出 继续做好“六稳”“六保”工作，特别是保就业、台的细则均遵照《暂行办法》8倍杠杆的要求。 保民生、保市场主体，保持经济运行在合理区间，在“稳杠杆”的宏观政策环境下，部分高杠杆融 加强和改善宏观调控，加大宏观政策跨周期调资租赁公司逐渐降低杠杆水平，平稳运营融资 节力度，提高宏观调控的前瞻性针对性。要继续租赁公司的杠杆倍数可能主要会分布在4~6倍 面向市场主体实施新的减税降费，帮助他们特之间，目前超出监管指标上限的融资租赁公司 别是中小微企业、个体工商户减负纾困、恢复发仍然面临着较大的转型压力。 展。加大对实体经济融资支持力度，促进中小微集中度监管指标向金融租赁公司看齐，但 企业融资增量、扩面、降价。宏观政策环境仍将是多地实施细则存在豁免条款。《暂行办法》对 保持一定的稳定性。

融资租赁公司集中度的要求与对金融租赁公司 2021年12月，中央经济工作会议提及坚决保持一致，受影响较大的主要为单笔业务规模 遏制地方隐性债务风险。同时，在地方层面，较大和以集团内业务为主的融资租赁公司。但 2021年以来，包括江苏、云南、贵州等省份都在从各地已出台的监管政策来看，厦门、上海、广 公开文件中提及融资平台破产或清算，比如，江东等地出台的细则对于特定行业业务集中度要 苏省在2021年10月份印发的《关于进一步深化求进行了豁免，如 2021年 5月公布的《广东省 预算管理制度改革的实施意见》中表示，有序推融资租赁公司监督管理实施细则》要求“省级监 进地方融资平台公司市场化转型，剥离其政府管部门根据国家和本省经济社会发展规划，对 融资职能，对失去清偿能力的要依法实施破产在飞机、船舶、海工装备、能源、集成电路等符 重整或清算。2021年以来的债券市场也不平静，合国家和本省发展导向产业，且上述行业租赁 国有企业出现了多次债券违约，弱资质的城投、资产占租赁资产总额 80%以上的融资租赁公司， 国企债券折价成交时有发生。城投信仰有逐渐可结合监管评级情况，对其业务集中度和关联 打破的趋势。

度要求进行适当调整”。 我们预计2022年融资租赁行业总体将缓慢

融资租赁行业整体开业率不高，大量融资 发展。实体经济压力尚存仍然会给融资租赁公租赁公司处于失联或者空壳状态。按照监管要 司的资产质量带来较大的下行压力，盈利水平求，各地开始清理、整顿处于失联或者空壳状态 亦将受到计提拨备的影响；债券违约给融资环的融资租赁公司。三年过渡期后，预计国内融资 境带来一定的不利影响可能会使融资租赁行业租赁公司数量会大幅下降，正规经营、专注主业 融资渠道和成本受到影响，并且带来更明显的分化形势。 称结构看，高级职称3人，中级职称12人，初级

职称2人。整体来看，公司员工素质较高。

五、基础素质分析

4. 企业信用记录

1. 产权状况

公司过往履约情况良好。

截至2022年3月末，公司注册资本和实收资

根据2022年3月7日查询的《企业信用报告》，

本均为30.00亿元，国能资本持有公司51.00%的

公司无已结清或未结清的关注/不良类信贷记

股权，为公司控股股东；公司实际控制人为国务

录。

院国资委。

根据公司过往在公开市场发行债务融资工

具的本息偿付记录，截至本报告出具日，联合资

2. 企业规模和竞争力

信未发现公司存在逾期或违约记录。

公司依托于股东的产业背景，业务稳步发

截至本报告出具日，联合资信未发现公司

展，业务规模较大，租赁资产质量很高，区域较

被列入全国失信被执行人名单。

分散，具备较强行业竞争力。

公司作为国家能源集团下属的融资租赁公

六、管理分析

司，依托于国家能源集团的产业背景开展业务，

具备较强的行业竞争力。 1. 法人治理结构

公司主营业务突出，租赁业务目标客户主 公司不设股东会，设立了党委、董事会、监要为国家能源集团下属各电厂，租赁业务客户 事等决策和监督机构，法人治理情况良好。

全部为国有大中型公司，客户质量较高。公司租 公司按照《公司法》《中华人民共和国中外赁业务的地域分布向全国逐步扩展，区域集中 合资经营企业法实施条例》等相关法律、法规和度较低。截至2021年末，公司净资产34.75亿元， 规范性文件的规定，制定了《公司章程》，建立资本实力较强；应收融资租赁款净额241.92亿元， 了现代企业法人治理结构。

业务规模较大，期末租赁资产不良率为0.00%， 公司设立党支部委员会，现由6名委员组成。

资产质量很高。 同时，根据有关规定，设立纪律检查委员。符合

条件的党支部委员可以通过法定程序进入董事

3. 人员素质

会、经理层及作为公司监事。

公司管理层管理经验较丰富，员工素质普

作为中外合资企业，公司不设股东会，董事

遍较高，能够满足公司的经营需要。

会是公司的最高权力机构，决定公司的一切重

公司董事长焦晓佑先生，1981年生，博士研

大事宜。公司董事会由5名董事组成，其中国能

究生学历；历任国电能源研究院（中国国电集团

资本委派3名，雄亚维尔京委派2名。设董事长1

公司技术经济咨询中心）战略与信息研究部二

名，由国能资本委派；副董事长1名，由雄亚维

级职员、一级职员，国电资本（国电财务有限公

尔京委派。

司）总经理工作部资深高级经理、办公室资深高

公司不设监事会，设有2名监事，由国能资

级经理、人力资源部（党委组织部）副主任、主

本与雄亚维尔京各委派1名。监事的职权包括检

任，国电融资租赁有限公司临时负责人；2021年

查公司财务；对董事、高管履职行为进行监督等。

8月起任公司董事长；目前暂代总经理职务。

公司设总经理1名，副总经理若干名，财务

截至2021年末，公司员工合计41人。从学历

总监1名，副总经理人数由董事会讨论决定。其

构成看，硕士研究生及以上学历人数34人，本科

中，财务总监由雄亚维尔京推荐，其他高级管理

学历人数7人；从年龄结构看，30岁以下员工15

人员由国能资本推荐，并由董事会聘任。总经理

人，30~40岁员工20人，40岁以上员工6人；从职

直接对董事会负责，执行董事会的各项决定，组

2019年 2020年 2021年 金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 6.54 97.89 6.73 98.90 9.28 100.00 2.45 0.14 2.11 0.08 1.10 0.00 0.00 -- 6.68 100.00 6.81 100.00 9.28 100.00 2.45 资料来源：公司提供，联合资信整理

2022年1－3月，公司业务平稳发展，实现营 2. 业务发展

业收入2.45亿元，同比增长17.57%；实现利润总 公司主要服务于国家能源集团内成员企业，额0.49亿元，同比增长9.70%。 融资租赁业务模式以售后回租为主。依托于国

家能源集团的支持，公司业务稳步发展，投放

2019年 2020年 2021年 金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 64.67 100.00 102.14 100.00 119.75 100.00 8.50 60.65 93.77 91.64 89.73 111.32 92.96 7.87 4.03 6.23 10.49 10.27 8.43 7.04 0.63 130.38 100.00 201.27 100.00 240.02 100.00 240.71 114.26 87.64 179.48 89.18 212.07 88.36 211.97 14.05 10.78 20.39 10.13 27.68 11.53 28.75 2.06 1.58 1.39 0.69 0.27 0.11 -- 注：1．2019年以来，公司均无保理业务投放；2．当期投放额数据系公司当期新增合同投放额之和，未包含存续合同的追加投放

资料来源：公司提供，联合资信整理

表 6 公司集团内、外部业务情况（单位：亿元、%）

2019年 2020年 2021年 金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 64.67 100.00 102.14 100.00 119.75 100.00 8.50 64.67 100.00 94.24 92.27 110.11 91.95 / 0.00 0.00 7.90 7.73 9.65 8.05 / 130.38 100.00 201.27 100.00 240.02 100.00 240.71 123.46 94.69 199.87 99.31 216.95 90.39 217.98 6.93 5.31 1.39 0.69 23.08 9.61 22.74 资料来源：公司提供，联合资信整理

3. 未来发展 租赁业务管理办法》等二级规章制度，以及《租

公司的发展规划明确且符合自身定位及股 赁项目跟踪操作细则》《风险资产分类操作细则》东的产业布局，但仍需关注国内经济下行带来 《风险准备金操作细则》等三级规章制度。公司的资产质量及业务 结构调整 压力。 现行风险管理和内部控制制度及业务操作流程公司发展战略的核心是围绕国家能源集团 基本覆盖尽职调查、项目审批、租后管理等公司主业，充分发挥以融促产的金融属性，不断扩大 主要管理流程、业务过程和操作环节。

租赁服务的深度和广度，建立起适应和支撑集

2. 风险管理措施

团战略的金融服务矩阵，畅通金融需求和金融

（1）信用风险管理

支持的“内循环”。

信用风险是融资租赁公司面临的主要风险。

未来，公司将开拓市场化业务，提升市场化

信用风险是指由于承租人或交易对手违约而产

份额，同时围绕电力能源产业链上下游延伸，由

生损失的风险。

传统供给侧向新兴需求侧扩展，由能源产品端

公司实行严格的审批流程。租前调查和评

向设备消费端突破，助力国家能源集团打造能

审方面，由租赁业务部门根据公司发展战略目

源产业生态圈。具体来看，公司将巩固火电、热

标，进行客户营销与项目立项，经分管领导审批

电等常规基础能源优势，围绕国家能源集团“煤

后，开展尽职调查工作。股东国能资本法律部门

电路港航”等主要业务板块，提升租赁业务渗透

派驻人员配合国能租赁进行尽职调查，全面掌

率；通过对宁夏地区整合企业提供资金支持，向

握客户及项目信息。客户经理完成对承租人还

成员单位输送低成本资金，降低财务成本费用，

租能力、产品销路、市场占有率、配套资金、信

确保转入企业的资金衔接安全，实现金融服务

用记录以及担保人情况等评价分析后，评估目

的平稳过渡，助力区域整合工作顺利推进；增创

标客户的价值和风险，撰写租赁项目调查报告。

海上风电延伸领域业务拓展，与海上施工领域

与承租人协商后，开展租赁项目方案编制。项目

龙头企业以海上风电安装平台为标的物开展直

方案经租赁业务部门经理与分管领导审核后，

租业务，推动国内海上风电资源的开发与利用，

提交风险管理部与法律合规部对项目评审报告

助力集团“十四五”期间可再生能源发展；提升

和配套材料进行初审、风险评估及核查后，形成

新能源 业务规模，助推 新能源 领域高质量发展。

初审意见报告，并对初审通过项目提交评审委

八、风险管理分析 员会，召开项目评审会议。评审委员会主任由董

事长担任，评审委员由公司领导班子成员与相

1. 风险管理架构

关租赁业务部门、金融市场部、风险管理部与法

公司建立了较完善的全面风险管理体系，

律合规部、财务管理部负责人组成。评审委员会

能够为公司业务经营提供较好保障。

负责公司租赁项目审批工作，对项目出具审批

公司建立了符合参股企业规范及租赁行业

意见。

特色的全面风险管理体系，能够为业务的发展

租后管理方面，国能租赁由租赁业务部门

提供保障。在组织架构方面，建立了“董事会及

对租后项目进行跟踪，随时密切关注客户动态。

风险管理委员会－高级管理层－风控部门－业

正常项目每半年度形成租赁项目跟踪表，收集

务部门”四个层级的风险管理组织架构。

审计报告、项目进展情况、租赁物状况等相关资

在风险管理制度建设方面，国能租赁参照

料，分析承租人财务资料、了解承租人最新信息，

股东的制度体系和风险管理经验，同时借助外

对租赁物的使用、维修、保养情况以及租赁物的

部咨询合作，将内部控制、风险管理和流程管理

市场公允价值等进行分析。发现重大问题向分

相结合，编制了《内部控制管理手册》，制定了

管副总经理报告，提交风险管理部与法律合规

2019年末 2020年末 2021年末 金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 63.42 48.64 99.99 49.68 121.22 50.50 116.45 29.52 22.64 33.23 16.51 34.66 14.44 33.81 16.00 12.27 19.30 9.59 19.20 8.00 25.23 7.05 5.40 32.37 16.08 46.25 19.27 46.36 4.86 3.73 9.79 4.86 8.80 3.67 8.80 4.76 3.65 4.45 2.21 5.51 2.30 4.33 2.72 2.08 0.75 0.37 4.11 1.71 5.56 2.05 1.57 1.39 0.70 0.27 0.11 0.18 130.38 100.00 201.27 100.00 240.02 100.00 240.71 注：占行业占比之和与合计数存在差异系四舍五入造成

资料来源：公司提供，联合资信整理

从区域集中度看，截至2022年3月末，除四 资产余额占比超过10.00%的情形，分布较分散，川、宁夏以及辽宁外，公司无其它单一省份租赁 区域集中度较低。

表 8 公司生息资产余额地区分布情况（单位：亿元、%）

2019年末 2020年末 2021年末 金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 16.65 12.77 23.40 11.63 29.24 12.18 29.07 10.09 7.74 17.74 8.81 28.79 12.00 27.55 3.60 2.76 8.56 4.25 24.27 10.11 24.11 7.06 5.42 10.92 5.43 22.36 9.32 22.68 11.69 8.97 14.01 6.96 21.71 9.04 20.19 12.86 9.86 18.79 9.34 16.80 7.00 16.98 6.99 5.36 12.85 6.39 14.25 5.94 13.50 16.79 12.87 16.06 7.98 12.82 5.34 10.89 1.91 1.47 17.23 8.56 9.10 3.79 8.95 -- -- 8.50 4.22 8.50 3.54 8.50 42.74 32.78 53.21 26.44 52.18 21.74 58.29 130.38 100.00 201.27 100.00 240.02 100.00 240.71 资料来源：公司提供，联合资信整理

从客户集中度看，公司客户多为国家能源 公司单一最大客户集中度超过监管要求（不超集团下属企业，客户集中度很高。截至2021年末， 过30.00%），单一最大集团客户及全部关联方融

2019年末 2020年末 融资租赁业务余额 8.00 9.79 占净资产比例 24.28 29.21 融资租赁业务余额 128.32 199.87 占净资产比例 389.44 595.44 融资租赁业务余额 8.00 9.79 占净资产比例 24.28 29.21 融资租赁业务余额 128.32 199.87 占净资产比例 389.44 595.44 资料来源：公司提供，联合资信整理

（3）租赁资产质量 续改善，相关资产重新划归正常类所致；2020年公司租赁资产质量很好，但随着宏观经济 公司新增11.45亿元关注类资产，主要由于根据的下行，资产质量可能存在一定的下行压力。 国务院国资委关于《中央企业煤电资源区域整租赁资产分类方面，为全面准确地识别、反 合试点方案》的要求，结合国家能源集团落实相映和监控租赁资产风险，公司依照《国能融资租 关要求的整体安排部署，9个租赁项目承租人在赁有限公司业务资产风险分类管理办法（试行）》 涉及转出目录内，故将该9个承租人统一划分为进行业务资产风险分类管理，对业务资产质量 关注类所致。截至2021年末，公司关注类资产规进行五类十级分类，即按风险程度将业务资产 模降至3.98亿元，主要系部分转出至集团外项目划分为正常一级、正常二级、正常三级、正常四 重新划归正常类所致；无不良类资产，租赁资产级、关注一级、关注二级、关注三级、次级、可 质量很好。

疑和损失十个级别。其中，正常、关注类合称为 2019年末，公司拨备覆盖率为79.35%。因优良级别，次级、可疑和损失类合称为不良级别。 公司2020年末和2021年末无不良资产，故相应截至2020年末，公司可疑类资产规模降为0 时间节点公司拨备覆盖率指标无意义。

亿元，主要系可疑类项目的融资人经营风险持

表10 公司生息资产质量情况（单位：亿元、%）

2019年末 2020年末 余额 占比 余额 占比 余额 129.03 98.96 189.82 94.31 236.04 0.00 0.00 11.45 5.69 3.98 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 1.35 1.04 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 130.38 100.00 201.27 100.00 240.02 1.35 0.00 1.07 1.17 1.04 0.00 0.82 0.58 79.35 * 资料来源：公司提供，联合资信整理

2019年末 2020年末 2021年末 金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 67.71 67.23 143.12 85.72 121.83 59.42 127.60 8.01 7.95 20.84 12.48 35.97 17.54 29.93 25.00 24.82 3.00 1.80 28.57 13.93 33.57 -- -- -- -- 18.67 9.11 18.67 100.72 100.00 166.96 100.00 205.05 100.00 209.77 注：债券融资主要包含资产支持票据融资、资产支持证券融资、超短期融资券融资 资料来源：联合资信根据公司融资台账整理

九、财务分析 工具列报（2017年修订）》（财会〔2017〕14号）

（上述准则以下统称为“新金融工具准则”）、

1. 财务概况

《企业会计准则第14号－收入（2017年修订）》

公司提供了2019－2021年及2022年一季度

（财会〔2017〕22号）（以下简称“新收入准则”）、

财务报表，其中2019年和2020年财务报表经中

《企业会计准则第21号－租赁》（以下简称“新

审众环会计师事务所（特殊普通合伙）审计，

租赁准则”），上述会计政策的变更均未对公司

2021年财务报表经信永中和会计师事务所（特

的财务数据造成重大影响。

殊普通合伙）审计，三年财务报告均被出具了无

本报告财务分析中，2019年数据取自2020

保留意见的审计结论；2022年一季度财务报表

年审计报告中的上年对比数据，2020年数据取

未经审计。从合并范围来看，2019－2022年3月

自2021年审计报告中的上年对比数据。整体看，

末，公司无纳入合并范围子公司。

公司财务数据可比性较好。

在会计政策变更方面，公司自2021年1月1

截至 2021年末，公司资产总额 246.94亿

日起开始执行《企业会计准则第22号－金融工

元，其中应收融资租赁款净额为 241.92亿元，

具确认和计量（2017年修订）》（财会〔2017〕

所有者权益 34.38亿元；2021年，公司实现营

7号）《企业会计准则第23号－金融资产转移

业收入 9.28亿元，利润总额 2.38亿元。

（2017年修订）》（财会〔2017〕8号）《企业

截至 2022年 3月末，公司资产总额 251.09

会计准则第24号－套期会计（2017年修订）》（财

亿元，其中应收融资租赁款净额为 241.40亿元，

会〔2017〕9号）《企业会计准则第37号－金融

2019年末 2020年末 2021年末 金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 3.23 2.32 0.72 0.35 0.77 0.31 5.65 131.03 94.35 202.34 98.05 241.92 97.97 241.40 4.62 3.33 3.30 1.60 4.25 1.72 4.03 138.87 100.00 206.36 100.00 246.94 100.00 251.09 注：长期应收款含一年内到期部分

资料来源：公司财务报告、联合资信整理

3. 资本结构 度很大，利润留存对资本的补充效果弱。

（1）所有者权益 截至 2022年 3月末，公司所有者权益 34.75

2019年末以来，公司所有者权益规模逐年 亿元，较年初增长 1.07%；所有者权益结构较年增长，稳定性好；利润留存对资本的补充效果 初变化不大。

弱。 （2）负债

2019－2021年末，公司所有者权益逐年增 随着业务规模的增加，公司债务规模逐年长，年均复合增长 2.14%。截至 2021年末，公 增长，杠杆水平很高，短期债务占比较高且与司所有者权益34.38亿元，较上年末增长2.60%， 资产端存在一定的期限错配，需关注短期流动较上年末变化不大。截至 2021年末，公司所有 性管理情况。

者权益中，实收资本、盈余公积和未分配利润分 2019－2021年末，公司负债规模持续增长，别占比 87.25%、6.65%和 4.13%，实收资本占比 年均复合增长 41.66%，主要系公司业务规模增高，所有者权益稳定性好。 长，对资金需求逐年增加所致。截至2021年末，利润分配方面，2019－2021年，公司三年 公司负债总额212.56亿元，较年初增长22.97%。

分别分配现金股利 1.45亿元、1.25亿元和 0.91 负债构成以短期借款、应付票据、其他流动负债亿元，分别占前一年归属于母公司所有者净利 和长期借款（含一年内到期部分，下同）为主。

润的 139.63%、80.00%和 80.00%，利润分配力

2019年末 2020年末 金额 占比 金额 占比 金额 44.53 42.04 69.05 39.95 77.84 -- -- 9.90 5.73 18.67 -- -- -- -- 20.13 48.18 45.49 67.26 38.91 72.78 13.21 12.47 26.64 15.41 23.14 105.92 100.00 172.85 100.00 212.56 注：长期借款含一年内到期部分

资料来源：公司财务报告，联合资信整理

公司短期借款主要为信用借款，质押借款 亿元，全部为短期应付债券（21国能租 SCP001占比较小。2019－2021年末，公司短期借款持 和 21国能租 SCP002，发行规模均为 10.00亿续增长，年均复合增长 32.33%。截至 2021年 元）及其应付利息。

末，公司短期借款 77.84亿元，较年初增长 2019－2021年末，公司长期借款持续增长，12.74%，全部为信用借款。 年均复合增长 22.90%。截至 2021年末，公司长截至2021年末，公司应付票据18.67亿元， 期借款 72.78亿元，较年初增长 8.20%。从构成较年初增长 88.59%，其中信用证 10.67亿元、 看，公司长期借款主要由信用借款和质押借款银行承兑汇票 8.00亿元。 构成，其中，信用借款占比 88.11%；质押借款截至 2021年末，公司其他流动负债 20.13 占比 11.89%。

表 14 公司债务及杠杆水平（单位：亿元、%、倍）

2019年末 2020年末 2021年末 59.59 115.39 135.48 33.76 41.61 62.70 93.35 157.00 198.18 63.83 73.50 68.36 76.27 83.76 86.08 73.91 82.41 85.22 4.12 6.14 7.16 资料来源：公司提供、公司财务报告，联合资信整理

2019－2021年末，公司全部债务规模逐年 68.36%。截至 2021年末，公司有较多债务到期增长，年均复合增长 45.70%，从构成来看，2019 期限主要集中在 1年以内（含），债务结构偏－2021年末，公司短期债务占比先增后减、小 短期，但公司租赁资产期限主要在 1年以上，幅上升。截至 2021年末，公司全部债务 198.18 因而资产负债期限存在一定错配。

亿元，较年初增长 26.22%，短期债务占比

表 15 截至 2021年末公司有息债务到期期限结构（单位：亿元、%）

金额 134.89 67.56 4.21 206.66 注：有息债务计算已剔除应计利息，且统计口径与表14全部债务存在差异 资料来源：公司提供，联合资信整理

2019年 2020年 2021年 6.68 6.81 9.28 4.14 4.72 6.85 0.25 0.30 0.37 2.31 1.93 2.38 1.18 0.66 0.78 4.74 3.41 5.23 注：2022年 1－3月相关指标未年化

资料来源：公司财务报告，联合资信整理

表 17 2021年同行业公司财务指标对比（单位：%）

净资产收益率 总资产收益率 4.31 0.61 7.22 1.51 7.03 1.07 6.19 1.07 5.23 0.78 资料来源：公司财务报告、公开资料，联合资信整理

2019年 2020年 2021年 -6.94 -59.44 -10.14 -1.73 2.40 -0.31 -8.67 -57.04 -10.45 10.61 54.53 10.50 1.93 -2.51 0.05 3.23 0.72 0.77 资料来源：公司财务报告，联合资信整理

6. 偿债指标 表现一般。

公司整体偿债指标表现一般。 从长期偿债指标看，2019－2021年，公司从短期偿债指标看，2019－2021年，公司 EBITDA持续增长，年均复合增长率为 19.68%，流动资产对流动负债的覆盖程度很弱；现金类 截至 2021年末，公司 EBITDA为 9.23亿元，资产对短期债务的保障程度非常弱；筹资活动 其中利息支出占比 74.17%；公司 EBITDA对利前现金流入对短期债务的覆盖程度较好。另外， 息的覆盖程度一般，对全部债务的覆盖程度很考虑公司具备较大的银行授信及债务中存在较 弱。总体看，公司长期偿债指标表现一般。

大规模的股东借款。总体看，公司短期偿债指标

项目 2019年 2020年 2021年 流动比率（%） 10.76 2.05 26.14 现金短期债务比（倍） 0.07 0.01 0.01 筹资活动前现金流入/短期债务（%） 196.37 58.85 78.29 EBITDA（亿元） 6.45 6.65 9.23 EBITDA利息倍数（倍） 1.56 1.41 1.35 全部债务/EBITDA（倍） 14.48 23.60 21.47 注：1．2022年 1－3月相关指标未年化；2．公司未对 2019年和 2020年长期应收款进行期限的拆分，故公司 2019年和 2020年流动资产较

实际情况偏小，流动比率无法反应公司真实流动性情况

资料来源：公司财务报告，联合资信整理

7. 或有负债风险 全部债务的覆盖程度较发行前变化较小，仍属

公司或有负债风险较低。 一般水平。考虑到公司经营实力较强、融资渠截至2022年3月末，公司无对外担保。 道畅通以及股东支持很大等多方面因素，公司对本期债券的偿还能力极强。

截至2022年3月末，公司无重大未决诉讼。

十、外部支持 1. 本期债券发行对公司现有债务影响

截至2022年3月末，公司全部债务规模为

公司股东综合实力强大，并且能够在业务

210.50亿元。本期债券拟发行规模为不超过

资源、资金等方面给予公司很大支持。

10.00亿元（含），相较于公司目前的债务规模，

公司控股股东为国能资本，是国家能源集

本期债券发行规模一般。

团独资企业。国家能源集团系中央直管国有重

以2022年3月末财务数据为基础进行测算，

要骨干企业、国有资本投资公司改革试点企业，

假设本次募集资金规模为10.00亿元，在不考虑

国电集团和神华集团合并重组为国家能源集团

其他因素的情况下，本期债券发行后，公司资产

后，整体实力进一步增强。国家能源集团拥有煤

负债率和全部债务资本化比率分别为86.69%和

炭、火电、 新能源 、水电、运输、化工、科技环

86.39%，分别较发行前增加0.53和0.56个百分点，

保、金融等8个产业板块，是全球最大的煤炭生

仍属行业较高水平。本期债券发行对公司债务

产公司、火力发电公司、风力发电公司和煤制油

负担的影响有限。考虑到公司拟将本期债券部

煤化工公司。截至2021年末，国家能源集团资产

分募集资金用于偿还到期债务，因而本期债券

总额为1.90万亿元，所有者权益为0.80万亿元；

发行对公司杠杆水平的实际影响将小于测算值。

2021年实现营业收入0.69万亿元，利润总额

本期债券发行期限为3年，本期债券的发行有助

888.00亿元。

于改善公司债务结构。

公司是国家能源集团旗下金融板块重要组

成部分，主要开展融资租赁业务，在国家能源集 2. 本期债券偿还能力分析 以相关财务数据为基础，按照本次债券发

团具有重要地位，公司能够在业务发展、流动性

行10.00亿元估算，相关指标对本期债券发行前、

等方面直接或通过国能资本间接获取国家能源

集团的很大支持。截至2022年3月末，公司已获 后的全部债务覆盖程度变化较小。公司所有者权益及筹资活动前现金流入对发行全部债务覆

取股东借款33.57亿元。

盖程度尚可，营业收入对发行后全部债务覆盖

十一、本期债券偿还能力分析

程度较弱。

综上，考虑到公司在经营实力、融资渠道和

相较于公司目前的债务规模，本期债券发

股东支持等方面的优势，公司对本期债券的偿

行规模一般，本期债券的发行后，各项指标对

2021年/末 发行前 发行后 发行前 198.18 208.18 210.50 0.17 0.17 0.17 0.05 0.04 0.01 0.54 0.51 0.06 注：2022年1－3月相关指标未年化

资料来源：公司财务报告，联合资信整理

十二、结论

基于对公司经营风险、财务风险、外部支持

和债项条款的综合分析评估，联合资信确定公

司主体长期信用等级为 AAA，本期债券信用等

级为 AAA，评级展望为稳定。

附件 1-1 截至 2022年 3月末 国能融资租赁有限公司股权结构图 资料来源：公司提供 附件 1-2 截至 2022年 3月末 国能融资租赁有限公司组织架构图 资料来源：公司提供

2019年 2020年 2021年 财务数据

4.23 0.72 0.77 138.87 206.36 246.94 32.95 33.51 34.38 59.59 115.39 135.48 33.76 41.61 62.70 93.35 157.00 198.18 6.68 6.81 9.28 2.31 1.93 2.38 6.45 6.65 9.23 -8.67 -57.04 -10.45 财务指标

1.18 0.66 0.78 4.74 3.41 5.23 4.12 6.14 7.16 73.91 82.41 85.22 76.27 83.76 86.08 10.76 2.05 26.14 196.37 58.85 78.29 0.07 0.01 0.01 1.56 1.41 1.35 14.48 23.60 21.47 注：1．本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异系四舍五入造成；除特别说明外，均指人民币，财务数据均为合并口径；2．公

司 2022年 1－3月财务报表未经审计，相关指标未年化

资料来源：公司财务报告、联合资信整理

注：现金类资产=货币资金+交易性金融资产+应收票据+应收款项融资中的应收票据 短期债务=短期借款+交易性金融负债+一年内到期的非流动负债+应付票据+其他短期债务 长期债务=长期借款+应付债券+租赁负债+其他长期债务

全部债务=短期债务+长期债务

利息支出=计入成本的利息支出+费用化利息支出

EBITDA=利润总额+利息支出+固定资产折旧+摊销+使用权资产折旧

风险资产按资产总额减去现金、银行存款和国债后的剩余资产确定（监管口径）

联合资信评估股份有限公司关于

国能融资租赁有限公司 2022年面向专业投资者

公开发行公司债券（第一期）的跟踪评级安排

根据相关监管法规和联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）有关业务规范，联合资信将在本次（期）债项信用评级有效期内持续进行跟踪评级，跟踪评级包括定期跟踪评级和不定期跟踪评级。

国能融资租赁有限公司（以下简称“公司”）应按联合资信跟踪评级资料清单的要求及时提供相关资料。联合资信将按照有关监管政策要求和委托评级合同约定在本次（期）债项评级有效期内完成跟踪评级工作。

贵公司或本次（期）债项如发生重大变化，或发生可能对贵公司或本次（期）债项信用评级产生较大影响的重大事项，贵公司应及时通知联合资信并提供有关资料。

联合资信将密切关注贵公司的经营管理状况、外部经营环境及本次（期）债项相关信息，如发现有重大变化，或出现可能对贵公司或本次（期）债项信用评级产生较大影响的事项时，联合资信将进行必要的调查，及时进行分析，据实确认或调整信用评级结果，出具跟踪评级报告，并按监管政策要求和委托评级合同约定报送及披露跟踪评级报告和结果。

如贵公司不能及时提供跟踪评级资料，或者出现监管规定、委托评级合同约定的其他情形，联合资信可以终止或撤销评级。

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